一、6G
产业链概述与投资逻辑1.1 6G 技术特征与产业链架构
6G 作为第六代移动通信技术，代表着从
“万物互联”
向
“万物智联”
的重大跃迁。与
5G 相比，6G
在技术架构上实现了根本性突破，首次将卫星、无人机与地面基站纳入统一网络架构，实现空天地海全域无缝覆盖。根据中国移动发布的
6G 网络架构技术白皮书，6G
创新性地提出了
“三体四层五面”
的网络架构总体框架：三体即平台体、网络体、终端体，分别对应服务提供、网络连接和终端接入三大功能主体；四层包括资源层、功能层、服务层、应用层，从底层资源到上层应用实现能力逐层抽象与开放；五面涵盖数据面、智能面、安全面、信任面、管理面，为
6G 网络提供全方位内生支撑。
在技术特征方面，6G
具备四大核心能力突破。首先是太赫兹通信技术，太赫兹频段（0.1-10THz）的频谱资源是
5G 毫米波的
10 倍以上，结合
“光纤
- 无线融合通信”
技术，单通道速率可达数百
Gbps，理论峰值突破
1Tbps。中国科学家在太赫兹通信领域已取得全球领先突破，紫金山实验室在
2025 年
7 月实现
12Tbps 峰值速率，相当于每秒传输
100 部高清电影；2025
年
8 月发射的电子科技大学号试验卫星，搭载太赫兹通信载荷，在轨测试速率达
1Tbps，比
5G 快
100 倍。
其次是
AI 原生网络，6G
不是简单的
“5G+AI”，而是
“从底层为
AI 而生”，网络具备自学习、自优化能力，能够实现
AI 与通信的深度融合。第三是空天地一体化，6G
首次构建了包含天基层（高轨、中轨、低轨卫星星座）、空基层（高空平台
HAPS）、地面层（6GHz
广覆盖基站）和海洋层的立体网络架构。第四是通感一体化（ISAC），6G
基站兼具通信与雷达功能，通过太赫兹波高精度特性实现环境感知，使网络从单纯的数据传输管道转变为具备感知、计算、AI
能力的智能基础设施。
从产业链结构来看，6G
产业链呈现出高度的跨界融合特征，主要分为上游基础层、中游网络层和下游应用层三大环节。上游基础层是产业的基石，技术壁垒最高，率先受益，主要包括化合物半导体材料（如砷化镓、氮化镓、磷化铟）、太赫兹射频器件、高精度天线阵列、智能超表面（RIS）材料以及
AI 芯片等关键器件。中游网络层是产业的核心枢纽，涵盖通信主设备（6G
基站、核心网、承载网设备）、卫星制造与发射服务、网络测试与验证设备等，格局集中，由龙头企业主导。下游应用层包括终端设备与行业应用，如低空经济、智能交通
/ 车联网、沉浸式通信、工业互联网、算力网络等，远期空间最大但当前弹性有限。
6G 相关上市公司整体分布
根据最新统计，A
股涉及
6G 概念的股票超过
40 只，截至
2026 年
5 月
8 日，6G
概念股平均市值达到
1,200 亿元，显示出较高的市场关注度。从市值分布来看，形成了明显的梯队格局。第一梯队是市值超过
2000 亿元的超大型企业，包括中国移动（20,949.80
亿元）、中国电信（5,536.18
亿元）、中国联通（1,413.15
亿元）三大运营商，合计市值超过
2.7 万亿元，占
6G 概念股总市值的
70% 以上。
第二梯队是市值在
500-2000 亿元之间的行业龙头企业，包括亨通光电（1,905.78
亿元）、中兴通讯（1,850.27
亿元）、中国卫通（1,681.31
亿元）、光迅科技（1,457.82
亿元）、中天科技（1,395.90
亿元）、华工科技（1,374.42
亿元）、中国卫星（1,350.17
亿元）等。这些企业在各自细分领域占据龙头地位，是
6G 产业链的核心参与者。
从产业链分布来看，A
股
6G 相关公司覆盖了从上游器件到下游应用的完整产业链。在上游基础层，主要包括光模块领域的中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技；射频前端领域的国博电子、铖昌科技、臻镭科技、卓胜微；太赫兹器件领域的中兴通讯、信维通信；卫星通信载荷领域的中国卫星、铖昌科技；高频高速材料领域的华正新材、生益科技等。
在中游网络层，主要包括通信主设备商中兴通讯、烽火通信；卫星运营与星座建设企业中国卫通；网络测试与验证设备商创远信科、雷科防务、信科移动等。在下游应用层，受益方向包括低空经济、智能交通、沉浸式通信、工业互联网、算力网络等领域的相关企业。
从地域分布来看，6G
概念股主要集中在长三角、珠三角和京津冀三大经济圈。长三角地区以上海、南京、杭州、苏州为中心，聚集了中兴通讯、亨通光电、中天科技、中际旭创、华工科技等一批龙头企业。珠三角地区以深圳、广州为中心，集中了信维通信、光迅科技、共进股份等重要企业。京津冀地区以北京为中心，汇聚了中国移动、中国电信、中国联通、中国卫通、中国卫星等央企巨头以及紫光股份、星网锐捷等骨干企业。
基于
6G 技术的前瞻性和产业化进程，我们制定了严格的投资价值评估标准，重点关注
“四高”
原则：市场占有率高、技术壁垒高、产品渗透强、溢价能力高，同时兼顾业绩增长趋势和订单情况。
市场占有率高是衡量企业行业地位的核心指标。在
6G 产业链中，我们重点关注企业在细分领域的市场份额是否超过
30%，是否位居行业前三，特别是在高端产品领域是否具有垄断性优势。例如，中际旭创在
800G 光模块市场占有率超过
40%-50%，在
1.6T 光模块市场占有率高达
50%-70%，均位居全球第一；铖昌科技在国内星载
T/R 芯片市场占有率超过
70%，千帆星座供货占比达
60% 以上。
技术壁垒高体现在企业是否拥有核心技术和专利护城河。我们重点评估企业的专利数量、技术领先性、研发投入强度以及技术的不可替代性。例如，中兴通讯
6G 专利申请量超过
1.32 万件，全球占比达
21.7%，在太赫兹通信领域持有
2277 项专利，位居全球第二；中际旭创累计拥有
CPO 相关专利
217 项，自研
12nm CMOS 硅光芯片良率达
98.5%，较行业平均高出
13.5 个百分点。
产品渗透强反映企业的市场拓展能力和客户粘性。我们关注企业的客户结构、产品应用广度、市场渗透率以及与头部客户的合作深度。例如，中际旭创的客户覆盖全球
TOP5 云厂商与
AI 企业，海外覆盖谷歌、微软、Meta
等，国内覆盖三大运营商、华为、腾讯、阿里，头部客户实现
100% 全覆盖，核心客户采购占比超
50%。
溢价能力高体现在企业的品牌价值、定价权以及盈利能力上。我们重点分析企业的毛利率水平、产品附加值、品牌影响力等指标。例如，铖昌科技
2025 年毛利率高达
69.72%，星载
T/R 芯片单价超过
5 万元
/ 颗，展现出极强的溢价能力。
在财务指标方面，我们重点关注以下核心指标：营业收入及增长率，反映企业的规模和成长性；归母净利润及增长率，体现企业的盈利能力；ROE（净资产收益率），衡量股东回报水平；毛利率，反映产品竞争力和定价权；自由现金流，体现企业的现金创造能力和财务健康度。
在订单情况方面，我们重点关注在手订单规模、新签订单增长、订单排产周期等指标。例如，中际旭创
2026 年框架协议订单超
500 亿元，1.6T
光模块排期至
2026 年
Q4，3.2T
光模块已拿到多家头部订单；铖昌科技在手订单超
15 亿元，排产至
2027 年，潜在订单超
50 亿元。
产业链核心上市公司深度分析
2.1 基础设施层通信主设备龙头
** 中兴通讯（000063）**
作为全球通信设备前五强，是
A 股
6G 概念的绝对龙头。公司在
6G 技术储备方面处于全球领先地位，6G
专利申请量超过
1.32 万件，全球占比达
21.7%，稳居全球前三。在关键技术突破方面，中兴通讯在太赫兹通信领域持有
2277 项专利，位居全球第二，并完成了单用户峰值速率
1Tbps（相当于
5G 速率
100 倍）的太赫兹原型系统验证。公司还主导
16 项星地融合标准，提出天地一体化网络架构，在
6G 智能体系统、星地资源动态调度等核心技术上形成绝对优势。
从财务表现来看，中兴通讯
2025 年实现营业收入
1338.95 亿元，同比增长
10.38%，创历史新高；但归母净利润
56.18 亿元，同比下降
33.32%；扣非归母净利润
33.70 亿元，同比下降
45.45%。盈利能力方面，2025
年毛利率为
30.25%，同比下降
7.66 个百分点；净利率为
4.16%，同比下降
2.73 个百分点；ROE
为
7.58%，同比下降
36.68%。业绩下滑主要因政企业务规模翻倍增长
100.49%，但该业务毛利率仅
10.97%，结构性拉低了整体盈利质量。现金流方面，2025
年经营活动现金流净额
39.19 亿元，同比下降
65.86%，自由现金流转负。
尽管短期业绩承压，但中兴通讯的长期投资价值依然突出。公司作为
IMT-2030（6G）推进组核心成员，连续四年参与
6G 技术试验，参与了全部技术方向的测试验证。在
6G 标准制定方面，公司累计提交
1200 余项国际
6G 技术提案，是推动形成全球统一
6G 标准的核心力量。2025
年研发投入
244.75 亿元，占营收比例达
18.3%，为
6G 技术研发提供了坚实保障。随着
6G 技术试验进入第二阶段（2026-2027
年），公司有望率先受益于技术验证和设备采购需求。
** 烽火通信（600498）**
是国内光通信设备龙头，全球市占率第二，在
6G 承载网领域占据核心地位。公司深度参与国家级
6G 试验网络建设，2025
年试验网络已覆盖
10 个城市。在技术布局方面，烽火通信
1.6T 光模块布局领先，是
6G 承载网核心供应商，同时在太赫兹通信、智能超表面等前沿技术领域积极布局。
财务数据显示，烽火通信
2025 年营收
249.19 亿元，同比下降
12.72%；归母净利润
4.36 亿元，同比下滑
37.98%；扣非净利润
3.96 亿元，同比下降
36.56%。盈利能力方面，毛利率约
23.5%，净利率约
1.75%，ROE
约
2.8%，均处于较低水平。业绩下滑主要受行业竞争加剧、产品价格下降等因素影响。但公司在
6G 领域的技术储备和参与度为未来发展奠定了基础。
** 亨通光电（600487）**
是光纤光缆
+ 海缆双龙头，6G
空天地海一体化通信核心受益者，在空芯光纤领域已布局近二十项专利，覆盖预制棒组装、拉丝加压、密封及气压、拉曼放大系统等核心工艺。公司全球唯一打通芯片
- 设备
- 海缆
- 工程全产业链，空芯光纤适配
6G 光纤
- 无线一体化需求，骨干网传输设备竞争力突出。
2025 年财务表现方面，亨通光电实现营业收入
668.55 亿元，同比增长
11.45%，在通信线缆行业
12 家公司中排名第一；但归母净利润
26.80 亿元，同比下降
3.20%；扣非净利润
25.65 亿元，同比下降
0.43%。盈利能力指标显示，毛利率约
19.8%，净利率约
4.0%，ROE
约
8.5%。值得注意的是，公司
Q4 净利润环比大降
60%，反映出一定的经营压力。现金流方面，经营活动现金流净额约
25 亿元，保持相对稳定。
** 中天科技（600522）**
是光纤、光模块、海洋通信双高速光模块龙头，6G
承载网主业企业，6G
空天地一体化传光互联核心供应商。公司在
6G 相关的超低损耗光纤、海缆等关键技术方面处于领先地位。
2025 年财务数据显示，中天科技营收
525.00 亿元，同比增长
9.24%；归母净利润
29.02 亿元，同比增长
2.25%；扣非净利润
27.07 亿元，同比增长
6.37%。盈利能力指标为：毛利率约
18.2%，净利率约
5.5%，ROE
约
8.0%。经营活动现金流净额
47.51 亿元，同比增长
14.81%，显示出良好的现金创造能力。中天科技
2025 年股价年内涨幅超
83%，反映出市场对其
6G 业务前景的认可。
** 光迅科技（002281）**
是国内光芯片龙头，6G
高速传输核心供应商，同时也是光模块国家队，在
800G/1.6T 高速光模块领域具备核心竞争力。公司是国内唯一量产
25G EML 光芯片的光模块厂商，在光芯片自研方面具有重要地位。
2025 年财务表现强劲，光迅科技营收
119.29 亿元，净利润
9.46 亿元；2026
年一季度营收
27.73 亿元，净利润
2.40 亿元。根据行业统计，公司
2025 年净利
18.6 亿元，同比增长
180%，显示出极强的成长性。但需要注意的是，公司存货高达
57 亿元，占净资产近六成，存货减值风险需要关注。
** 华工科技（000988）**
是激光
+ 光电子龙头，太赫兹模块核心供应商，光模块全球前五，深度绑定国内设备商。公司已完成
6G 通智感融合试验网，1.6T
光模块订单排产至
2026 年，业绩可见度高。
2025 年财务数据优异，华工科技营收
143.55 亿元，同比增长
22.59%；归母净利润
14.71 亿元，同比增长
20.48%；扣非净利润
11.87 亿元，同比增长
32.32%。盈利能力指标表现良好：毛利率
21.22%，净利率
10.25%，ROE
13.97%，同比提升
1.32 个百分点。经营活动现金流净额
12.21 亿元，同比增长
66.83%，销售回款效率大幅提升。2026
年一季度延续高增长态势，营收
42.66 亿元，净利润
6.38 亿元，净利润是光迅科技的
2.6 倍。
** 国博电子（688375）**
是射频芯片、T/R
组件龙头，6G
高频通信、相控阵核心器件供应商，同时也是
GaN 射频模块全球极少数批量供货企业。公司在
5G/6G 基站和卫星通信领域具有双重驱动优势。
2025 年财务表现显示，国博电子营收
23.86 亿元，同比下降
7.92%；归母净利润
5.08 亿元，同比增长
4.72%；扣非净利润
4.93 亿元，同比增长
3.50%。盈利能力方面，毛利率约
38.5%，净利率约
21.3%，ROE
约
8.0%。尽管营收下滑，但盈利能力保持稳定，2025
年
Q4 单季净利润
2.60 亿元，同比增长
46.10%，显示出业绩改善趋势。
** 铖昌科技（001270）**
是相控阵
T/R 芯片核心供应商，在国内星载
T/R 芯片市场占有率超过
70%，千帆星座供货占比达
60% 以上，是
6G 卫星互联网核心芯片供应商。公司星载芯片良品率高达
98%，星载
T/R 芯片单价超过
5 万元
/ 颗，展现出极强的技术壁垒和溢价能力。
2025 年财务表现极为亮眼，铖昌科技营收
4.05 亿元，同比增长
91.28%，接近翻倍；归母净利润扭亏为盈，从
2024 年亏损
1.06 亿元转为盈利
2.44 亿元；扣非净利润
2.16 亿元，同比增长
258.28%。盈利能力指标表现突出：毛利率高达
69.72%，净利率约
60.2%，ROE
约
28.0%。基本每股收益从
2024 年的
- 0.1529 元
/ 股提升至
2025 年的
0.5755 元
/ 股，同比增长
476.39%。
在订单方面，铖昌科技表现尤为突出。公司已获得中国星网首批
12.5 亿元星载相控阵
T/R 芯片合同，2026
年
1 月签约、2
月启动量产交付，周期约
6 个月。截至
2026 年
1 月，在手订单超
15 亿元，排产至
2027 年；潜在订单超
50 亿元，覆盖中国星网、千帆星座、G60、航天科技
/ 电科等核心客户。公司前五大客户收入占比长期超
90%，在星网二代星招标中作为核心供应商承担
Ka/Q/V 频段芯片供应，订单锁定未来
3-5 年。
** 臻镭科技（688270）**
明确为
6G 卫星互联网核心芯片供应商，产品推动卫星载荷小型化，在
6G 相关芯片领域具有重要地位。公司在射频芯片设计、太赫兹器件等关键技术方面具备核心竞争力。
** 信维通信（300136）**
是终端射频
+ 天线龙头，同时也是全球唯一量产
6G 太赫兹天线的企业，华为卫星通信模组核心供应商。公司在
6G 领域布局全面，聚焦
6G 高频天线、毫米波射频器件、LCP
高频材料等核心赛道，技术布局全面适配
6GHz 频段需求。
在技术优势方面，信维通信开发的相控阵天线支持
28GHz、39GHz 等毫米波频段，以及
Ka、V 波段和太赫兹频段，波束成形精度达到
0.5°，处于国内领先水平（国内竞品多为
1° 以上）。公司累计申请
6G 相关专利
320 余项，其中太赫兹通信专利占比
45%，核心专利入选
ETSI（欧洲电信标准化协会）6G
白皮书，主导
Sub-THz（亚太赫兹）天线技术参数定义。与华为成立高频通信联合实验室，预计
2025 年主导华为
6G 基站天线
50% 份额，作为华为旗舰机型卫星通信天线的独家供应商，在相关领域市占率
100%。
2025 年财务数据显示，信维通信营收
89.10 亿元，同比增长
1.9%；归母净利润
7.09 亿元，同比增长
6.8%；扣非净利润
6.64 亿元，同比增长
3.3%。盈利能力指标为：毛利率约
24.8%，净利率约
8.0%，ROE
约
9.5%。2026 年一季度营收
19.92 亿元，归母净利润
1.05 亿元，保持稳定增长。
** 盛路通信（002446）**
是太赫兹天线龙头，太赫兹天线市占率超
60%，全球首个量产
220~325GHz 太赫兹天线，直接进入
6G 试验网供应链为基站提供天线。公司是毫米波
/ 相控阵
+ RIS（智能超表面）技术龙头，获得中国星网
23 亿订单，2024
年净利润
4.2 亿元，同比增长
55%，负债率仅
18%。
** 通宇通讯（002792）**
是
6G 射频天线层绝对龙头，5.5G/6G
天线已小批量生产，通过
“技术研发
+ 资本布局”
双轮驱动，夯实未来
6G 和卫星通信长期竞争壁垒。公司在天线领域的技术积累和产业化能力为其在
6G 时代的发展奠定了基础。
** 中国卫通（601698）**
是卫星运营龙头，国内唯一商用卫星运营商，垄断低轨卫星稀缺频段资源，是
6G 空天地一体化运营核心。公司作为国内唯一卫星通信运营
“国家队”，独家运营
GW 星座通信服务，拥有
Ka/Ku/C 全频段资源，全国布局数十座地面站，形成卫星网络
“基础设施枢纽”。
在
6G 布局方面，中国卫通
“华龙
GW 计划”2025 年新增
300 颗低轨卫星，2025
年
Q1 净利预增
280%，展现出强劲的增长势头。公司与华为合作完成手机直连卫星技术突破，预计
2026 年实现规模化商用。随着低轨卫星互联网建设加速，高轨卫星和低轨卫星需要协同组网，中国卫通作为高轨运营唯一龙头，直接承接了星网工程的核心运营订单，在手订单持续增长。
2025 年财务表现方面，中国卫通营收
26.45 亿元，同比增长
4.08%；归母净利润
4.41 亿元，同比下降
2.92%；扣非净利润
3.92 亿元，同比大幅增长
69.39%，主要源于经营性利润的提升。盈利能力指标显示：毛利率
29.45%，同比提升
1.75 个百分点；净利率约
16.7%，ROE
约
2.2%。财务结构极为稳健，资产负债率仅
9.63%，流动比率
6.43，速动比率
6.4，总债务仅
2393.51 万元。经营活动现金流净额
13.67 亿元，虽同比下降
25.23%，但绝对规模依然可观。
** 中国卫星（600118）**
是宇航制造的国家队，小卫星制造
+ 星座运维核心承建方，承担国家低轨星座
50% 组网任务，是
6G 卫星制造核心。公司单星制造成本比
SpaceX 低
30%，在成本控制方面具有明显优势。
在订单方面，中国卫星承担了
GW 星座（中国星网主导，规划
1.2 万颗卫星）60%
以上的低轨通信卫星平台研制任务。2025
年已交付
28 颗卫星，2026
年预计交付
120 颗，对应订单金额约
30 亿元，单星价值约
2500 万元。公司在星网
GW 星座中占
50-60% 整星研制份额，千帆星座（G60）获第三批
12 颗订单，2026
年计划交付
30-50 颗。
** 信科移动（688387）**
是
6G 测试龙头，空天地一体化唯一全链路核心，IMT-2030
推进组核心成员，国内唯一深度参与
5G/6G 核心标准与卫星全链路的企业。公司是国内稀缺的
6G 测试仪、原型基站供应商，在
6G 空口技术方面处于龙头地位。
2025 年财务数据显示，信科移动营收约
55 亿元（推算），但仍处于亏损状态，归母净利润为负，反映出公司仍处于技术研发和市场拓展的投入期。但公司在
6G 标准制定和技术验证方面的核心地位为未来发展提供了强有力支撑。
** 创远信科（871512）**
加入
IMT-2030 推进组，承担
“面向新型网络的
6G 基础芯片原型测试与验证”
项目，是
6G 测试设备的重要供应商。2025
年中报显示，公司净利同比增长
354%，业绩爆发式增长。
** 雷科防务（002413）**
加入
IMT-2030 推进组，自主研发无线感知测试仪支撑通感一体化测试，产品获得设备商及运营商认可。公司在
6G 相关的测试验证设备领域具有技术优势。
在
6G 应用服务层，算力网络成为重要发展方向。6G
与
AI 深度融合，实现算网一体，边缘计算、算力调度平台等成为核心受益领域。相关
A 股公司包括：
** 紫光股份（000938）**
作为算力基础设施龙头，在
6G 算力网络建设中具有重要地位。公司提供云计算、大数据、人工智能等全栈解决方案，是
6G 时代算力网络的核心供应商。2025
年财务数据显示，紫光股份营收约
550 亿元（推算），在网络设备市场占有率领先。
** 星网锐捷（002396）**
在企业网络设备、云计算等领域具有核心竞争力，是
6G 边缘计算节点设备的重要供应商。公司在
5G/6G 融合网络、工业互联网等应用场景中布局深入。
6G 的超低时延（5G
的
1/10）、超高可靠性特性将极大推动智能交通和车联网发展，车路协同、自动驾驶、高精度定位等成为重要应用方向。相关
A 股公司包括：
** 移远通信（603236）**
作为全球物联网通信模组龙头，在车载通信、智能交通等领域占据重要地位。公司的
5G/6G 模组将直接受益于车联网的高速发展。
** 高新兴（300098）**
在智能交通、车联网等领域具有深厚积累，提供车路协同、交通信号控制、交通流量监测等解决方案，是
6G 智能交通应用的重要参与者。
在支撑技术层，中国信息通信研究院作为
IMT-2030（6G）推进组的牵头单位，联合华为、中兴、小米、OPPO、vivo
等企业及高校科研机构，全面统筹我国
6G 技术研发与产业协同。虽然不是上市公司，但其对
6G 产业发展的推动作用至关重要。
A 股相关的知识产权服务企业包括光库科技（300620）、** 剑桥科技（603083）**
等，在光通信器件、高速连接器等领域为
6G 提供关键技术支撑。
3.1 核心财务指标对比分析
基于前述分析，我们对
6G 产业链头部上市公司的核心财务指标进行对比分析，重点关注
2025 年财务数据（部分公司采用
2026 年一季度数据）。
营收规模与增长性对比：
从营收规模来看，形成了明显的梯队格局。第一梯队是营收超过
1000 亿元的超大型企业，仅中国移动一家，2025
年营收
10,501.87 亿元，同比增长
0.9%。第二梯队是营收在
500-1000 亿元之间的大型企业，包括中兴通讯（1338.95
亿元，+10.38%）、亨通光电（668.55
亿元，+11.45%）、中天科技（525.00
亿元，+9.24%）。第三梯队是营收在
100-500 亿元之间的中型企业，包括烽火通信（249.19
亿元，-12.72%）、华工科技（143.55
亿元，+22.59%）、光迅科技（119.29
亿元）、中际旭创（约
380 亿元）等。
从增长性来看，华工科技表现最为突出，2025
年营收同比增长
22.59%，主要受益于光模块业务的快速发展。其次是铖昌科技，营收同比增长
91.28%，接近翻倍，展现出极强的成长性。亨通光电和中天科技保持稳健增长，增速分别为
11.45% 和
9.24%。值得注意的是，烽火通信营收下降
12.72%，反映出传统光通信设备市场的竞争压力。
盈利能力对比：
在归母净利润方面，中国移动以
1370.95 亿元遥遥领先，同比基本持平。其次是中兴通讯
56.18 亿元，但同比下降
33.32%。中天科技
29.02 亿元，同比增长
2.25%；亨通光电
26.80 亿元，同比下降
3.20%；华工科技
14.71 亿元，同比增长
20.48%；光迅科技
9.46 亿元；中际旭创
107.99 亿元，同比增长
108.81%。
从盈利能力指标来看，呈现出显著分化。铖昌科技毛利率高达
69.72%，净利率约
60.2%，ROE
约
28.0%，在所有公司中表现最为突出。中际旭创毛利率
34.85%，净利率约
28.2%，ROE
高达
38.72%，展现出极强的盈利能力。华工科技毛利率
21.22%，净利率
10.25%，ROE
13.97%，盈利能力稳步提升。相比之下，传统通信设备企业盈利能力较弱，如烽火通信净利率仅约
1.75%，ROE
约
2.8%；中兴通讯净利率
4.16%，ROE
7.58%，均处于较低水平。
现金流与财务健康度对比：
现金流方面，中国移动表现最佳，2025
年经营活动现金流净额
2,329.19 亿元，自由现金流
820 亿元，虽然同比下降
21.9%，但绝对规模依然庞大。中天科技经营活动现金流净额
47.51 亿元，同比增长
14.81%，显示出良好的现金创造能力。华工科技经营活动现金流净额
12.21 亿元，同比增长
66.83%，销售回款效率大幅提升。
财务健康度方面，中国卫通表现最为稳健，资产负债率仅
9.63%，流动比率
6.43，速动比率
6.4，几乎没有财务风险。中际旭创资产负债率
28.34%，账面货币资金超
112 亿元，财务结构健康。相比之下，部分传统企业财务压力较大，如烽火通信、中兴通讯等面临一定的资金周转压力。
基于市场占有率、技术专利、客户资源等维度，我们对
6G 产业链头部企业的市场地位和技术壁垒进行综合评估：
市场地位评估：
在光模块领域，中际旭创全球市占率
23.4%，连续三年蝉联第一；800G
光模块市占率超过
40%-50%，1.6T
光模块市占率高达
50%-70%，均位居全球首位。在国内市场，中际旭创市占率达
55%，超过第二名到第四名的总和，是绝对的龙头企业。
在射频芯片领域，铖昌科技在国内星载
T/R 芯片市场占有率超过
70%，千帆星座供货占比达
60% 以上，具有垄断性优势。国博电子作为
GaN 射频模块全球极少数批量供货企业，在
5G/6G 基站射频器件领域占据重要地位。
在通信设备领域，中兴通讯是全球通信设备前五强，在国内
6G 试验网设备份额超
60%，在星地融合标准制定中主导
16 项关键技术。中国移动作为全球用户规模最大的通信运营商，6G
国际标准立项数居全球运营商第一阵营。
在卫星通信领域，中国卫通作为国内唯一商用卫星运营商，垄断低轨卫星稀缺频段资源；中国卫星承担国家低轨星座
50% 组网任务，在卫星制造领域占据核心地位。
技术壁垒评估：
技术壁垒最高的企业包括：中际旭创累计拥有
CPO 相关专利
217 项，自研
12nm CMOS 硅光芯片良率达
98.5%，技术进度领先行业
12-18 个月；中兴通讯
6G 专利申请量超
1.32 万件，全球占比
21.7%，在太赫兹通信领域持有
2277 项专利，位居全球第二；信维通信累计申请
6G 相关专利
320 余项，其中太赫兹通信专利占比
45%，是全球唯一量产
6G 太赫兹天线的企业。
在专利质量方面，中际旭创截至
2025 年末累计授权专利
1200 余项，发明专利占比超过
60%，2025
年新增
86 项发明专利全部聚焦高端光模块与芯片领域。中兴通讯累计提交
1200 余项国际
6G 技术提案，是推动形成全球统一
6G 标准的核心力量。
客户资源与粘性评估：
客户资源最优质的企业包括：中际旭创客户覆盖全球
TOP5 云厂商与
AI 企业，核心客户采购占比超
50%，与头部客户有
10 年以上合作历史；信维通信作为华为旗舰机型卫星通信天线的独家供应商，在相关领域市占率
100%，预计
2025 年主导华为
6G 基站天线
50% 份额；铖昌科技前五大客户收入占比长期超
90%，在星网二代星招标中订单锁定未来
3-5 年。
基于在手订单、新签订单、业绩增长趋势等维度，我们对
6G 产业链头部企业的成长性进行分析：
订单规模与确定性分析：
订单最为饱满的企业包括：中际旭创
2026 年框架协议订单超
500 亿元，1.6T
光模块排期至
2026 年
Q4，3.2T
光模块已拿到多家头部订单，订单排期至
2027 年；铖昌科技在手订单超
15 亿元，潜在订单超
50 亿元，已获中国星网首批
12.5 亿元合同，订单排至
2030 年；中国卫星
2026 年预计交付
120 颗卫星，对应订单金额约
30 亿元，在
GW 星座中占
50-60% 整星研制份额。
业绩增长趋势分析：
从历史业绩增长趋势来看，高成长性企业包括：中际旭创
2025 年归母净利润
107.99 亿元，同比增长
108.81%，呈现爆发式增长；铖昌科技
2025 年营收同比增长
91.28%，净利润扭亏为盈，展现出极强的成长性；华工科技
2025 年营收同比增长
22.59%，扣非净利润同比增长
32.32%，核心主业盈利能力大幅跃升；光迅科技
2025 年净利同比增长
180%，在光芯片自研方面取得重要突破。
相比之下，传统通信设备企业增长乏力，如烽火通信营收下降
12.72%，净利润下滑
37.98%；中兴通讯虽然营收创新高，但净利润下降
33.32%，主要受业务结构调整影响。
未来增长驱动因素分析：
6G 技术试验进入第二阶段（2026-2027
年）将带来设备采购需求增长，相关企业如中兴通讯、烽火通信、信科移动等将直接受益。低轨卫星星座建设加速，中国星网
GW 星座规划
1.2-1.3 万颗卫星，将为卫星制造、芯片、载荷等企业带来巨大市场空间，相关企业如中国卫星、铖昌科技、中国卫通等将显著受益。
AI 算力需求爆发将推动高速光模块需求持续增长，预计未来
3 年全球高速光模块市场复合增速超
50%，中际旭创、华工科技、光迅科技等光模块企业将充分受益。6G
相关的新材料、新工艺需求增长，如高频高速覆铜板、太赫兹器件、智能超表面等，相关企业如华正新材、信维通信、盛路通信等将迎来发展机遇。
6G 技术仍处于早期研发阶段，存在技术路线不确定性风险。虽然我国已完成第一阶段技术试验，形成超
300 项关键技术储备，但
6G 技术标准预计要到
2028-2029 年才能冻结，2030
年才能实现商用部署，距离大规模商业化还有
4-5 年时间。在这个过程中，技术路线可能发生变化，如太赫兹通信的产业化进度、卫星互联网的技术方案、AI
与通信融合的具体路径等都存在不确定性。
技术研发风险主要体现在关键技术突破的不确定性上。例如，太赫兹通信虽然理论上具有巨大优势，但在器件小型化、成本控制、功耗管理等方面仍面临挑战。智能超表面（RIS）技术虽然前景广阔，但在大规模部署、系统集成、性能优化等方面还需要大量研发投入。空天地一体化网络的技术复杂度极高，涉及卫星通信、地面网络、高空平台等多个层面的协同，技术风险不容忽视。
商业化进程不及预期是另一个重要风险。6G
的商业模式仍在探索中，从传统流量经营向
Token 化服务转型面临诸多挑战。6G
的投资规模将远超
5G，运营商需要在投资回报、技术升级、市场需求之间找到平衡点。同时，6G
应用场景的培育需要时间，如低空经济、沉浸式通信、工业互联网等应用的成熟度还不高，短期内难以形成规模化收入。
市场竞争加剧是
6G 产业链面临的重要风险。随着
6G 技术关注度提升，越来越多的企业开始布局相关领域，市场竞争日趋激烈。在光模块领域，除了中际旭创、华工科技等龙头企业外，海外巨头如
Cisco、Broadcom 等也在加大投入，国内企业面临技术追赶和市场份额争夺的双重压力。在射频芯片领域，Skyworks、Qorvo
等国际巨头技术实力雄厚，国内企业在高端产品上的竞争压力巨大。
价格竞争风险不容忽视。5G
建设后期，通信设备价格战激烈，导致相关企业盈利能力下降。6G
建设可能重复这一趋势，特别是在标准化程度较高的产品领域，如基站天线、射频器件、光模块等，价格竞争可能导致毛利率下降。中兴通讯
2025 年毛利率下降
7.66 个百分点就是一个警示信号。
政策变化风险需要密切关注。6G
作为国家战略技术，其发展受到政策影响较大。频谱分配、标准制定、产业政策、国际合作等方面的政策变化都可能影响产业链企业的发展。例如，6GHz
频段虽然已批复用于
6G 试验，但具体的频谱分配方案、使用规则等还未最终确定。国际贸易环境的变化也可能影响关键技术和设备的获取，特别是在芯片、软件等领域。
尽管存在诸多风险，但
6G 产业的发展前景依然广阔。根据未来移动通信论坛的预测，预计
2030 年
6G 直接产业规模将突破
5 万亿元，AI
推理业务将成为核心应用主力。6G
将带来从
“万物互联”
到
“万物智联”
的跃迁，开启空天地海全域无缝覆盖的新时代。
从技术发展趋势来看，6G
将在以下几个方向取得重要突破：太赫兹通信将实现超高速率传输，单通道速率有望突破
10Tbps；AI
原生网络将实现网络的智能化、自动化运行，网络运维效率大幅提升；空天地一体化将构建覆盖全球的立体通信网络，消除通信盲区；通感一体化将使网络具备环境感知能力，为自动驾驶、智能制造等应用提供支撑。
从产业发展机遇来看，6G
将带来巨大的市场空间。在基础设施建设方面，6G
基站数量将是
5G 的数倍，且单站价值更高；卫星互联网建设将带来万亿级市场，低轨卫星星座、地面站、终端设备等都有巨大需求。在应用创新方面，6G
将催生全新的应用场景，如全息通信、数字孪生、智能感知等，为内容产业、智能制造、智慧城市等领域带来新机遇。
从投资机会来看，建议重点关注以下方向：一是技术壁垒高、市场地位稳固的龙头企业，如中际旭创（光模块）、中兴通讯（通信设备）、铖昌科技（射频芯片）等；二是受益于
6G 技术试验和标准制定的企业，如信科移动（测试设备）、创远信科（测试设备）等；三是布局前沿技术的高成长企业，如信维通信（太赫兹天线）、盛路通信（RIS
技术）等；四是产业链关键环节的隐形冠军，如华正新材（高频材料）、臻镭科技（卫星芯片）等。
总体而言，6G
产业正处于从技术研发向产业化过渡的关键时期，虽然面临技术、市场、政策等多重风险，但长期发展前景明确，投资价值显著。建议投资者采取分批布局、长期持有的策略，重点关注技术实力强、市场地位稳固、订单充足的优质企业，分享
6G 产业发展的长期红利。
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