随着 AI 算力需求的爆发式增长，数据中心的散热问题已从 “可选优化” 变为 “刚性需求”。液冷散热作为华为昇腾开放生态中确定性最高、覆盖面最广的板块，正迎来行业发展的关键节点。据行业预测，液冷散热市场规模预计在 2027 年将达到 238 亿元，甚至有望突破 250 亿元，成为算力产业链中不可忽视的重要赛道。
一、液冷散热崛起的核心增长逻辑
液冷散热的快速渗透，并非偶然，而是由三大核心因素共同驱动的必然结果。
1. 算力功耗突破物理极限，风冷方案已难支撑当前 AI 芯片的功耗正以肉眼可见的速度攀升：英伟达 H100 单卡功耗约 700W，B200 芯片功耗更是突破 1000W，而华为昇腾 950 芯片的功耗也已突破 500W。传统风冷散热方式在高功耗场景下不仅散热效率不足，还会产生极高的噪音和能耗，液冷散热凭借更高的散热效率，成为解决高功耗芯片散热难题的唯一可行路径。2. 政策强制与绿色算力要求，推动液冷渗透率加速
在 “双碳” 战略背景下，数据中心的 PUE（电源使用效率）指标受到严格管控。液冷散热可将数据中心的 PUE 压至 1.2 以下，远低于传统风冷数据中心的 PUE 水平，能够帮助企业轻松满足绿色算力的政策要求，因此成为数据中心建设的标配方案。3. 英伟达供应链开放，为中国厂商打开全球市场空间
英伟达 GB300/NVL72 供应链全面开放，为中国液冷厂商提供了进入全球市场的机会，中国厂商有望拿下近五成的市场份额，出海业务成为液冷行业新的增量增长点。二、液冷散热赛道核心企业全景梳理
在液冷散热的产业链中，7 家核心供应商凭借各自的技术优势和客户资源，占据了行业的主要市场份额，形成了差异化竞争格局。
1. 申菱环境：液冷 CDU 龙头，华为绑定最深的核心供应商
申菱环境是液冷 CDU（冷分配单元）领域的绝对龙头，也是行业内唯一提供风冷 + 液冷 + 蒸发冷却全链条散热技术的企业。公司在手订单充足，中移动订单达 23.7 亿元，海外大单金额 30 亿元，预计将贡献 6 亿元利润增量，2025 年净利润预计达 2.17 亿元，液冷业务收入实现翻倍以上增长。凭借与华为的深度绑定，申菱环境在液冷赛道的短期业绩弹性优势显著。2. 川润股份：浸没式液冷独家供应商，技术壁垒极高
川润股份是华为昇腾 384 超节点浸没式液冷核心技术的独家供应商，浸没式液冷市场份额超 40%，在部分场景下覆盖份额超 50%。公司同时布局直接冷却和间接冷却双技术路线，散热效率相比传统方案提升 30%，华为相关订单金额超 20 亿元，在超节点浸没式液冷领域的独家供应地位难以撼动。3. 英维克：全栈液冷龙头，抗风险能力突出
英维克是数据中心温控领域的绝对龙头，构建了 “全链条、全场景、全周期” 的液冷产品体系，散热能力可支持 500W 功耗芯片，且实现漏液风险为零的技术突破。公司产品覆盖数据中心温控全链条，客户包括字节跳动、阿里巴巴等头部互联网企业，客户结构多元，系统性红利锁定能力更强，抗风险能力优于单一绑定华为的厂商。4. 高澜股份：算电协同龙头，电力侧 + 算力侧双覆盖
高澜股份是国内唯一同时覆盖电力侧与算力侧液冷的龙头企业，电力侧液冷市场占有率超 40%，浸没式液冷市场占有率超 60%。公司 2025 年一季度扣非净利润同比增长 50.59%，在手订单金额 14.98 亿元，业务增长确定性强，在电力与算力的协同场景中具备独特优势。5. 拓维信息：服务器整机液冷方案提供商，华为全方位合作伙伴
拓维信息是华为 “鲲鹏 / 昇腾 / 海思 + 大模型 + 鸿蒙” 的全方位合作伙伴，在液冷赛道中聚焦服务器整机液冷方案，产品系列覆盖兆瀚服务器。公司 2025 年上半年营收达 13.06 亿元，净利润同比增长 2263%，液冷业务与华为昇腾整机业务深度绑定，成长速度快。6. 飞龙股份：液冷泵核心供应商，高毛利垄断环节
飞龙股份是华为昇腾超节点液冷泵的核心供应商，液冷泵业务中华为收入占比达 70%-80%，产品毛利率超 50%，已通过英伟达 GB300 认证，绑定了行业内的头部厂商，在液冷泵这一关键零部件环节形成了高毛利的垄断优势。7. 光迅科技：液冷光模块供应商，高速互联的基础支撑
光迅科技是液冷光模块领域的重要企业，为昇腾 384 超节点提供 1.6T 液冷光模块。光模块是所有高速计算的基础，随着超节点规模的扩大，光模块的用量和价值量将同步放大，光迅科技凭借液冷光模块产品，成为液冷散热赛道中高速互联环节的核心参与者。三、行业竞争格局与商业模式演变
1. 直接竞争与差异化并存
直接竞争：申菱环境与英维克形成直接竞争，申菱环境与华为绑定更深，英维克则凭借更宽的产品线和多元客户结构形成差异化优势。
差异化竞争：川润股份与申菱环境形成路线差异，川润股份主打浸没式液冷独家技术，申菱环境则聚焦 CDU 总包方案，两者分别在不同技术路线上占据优势地位。
2. 商业模式从 “卖设备” 向 “卖系统 / 服务” 转型
液冷行业的商业模式正发生深刻变化，厂商从单纯的 “卖设备” 转向 “卖系统甚至卖服务”，这种转型虽然拉长了回款周期，但显著提升了客户粘性和行业护城河，头部厂商的系统性服务能力将成为长期竞争的关键。四、核心结论与投资价值判断
液冷是确定性赛道：AI 算力需求爆发下，液冷散热已从 “可选配置” 变为 “刚性需求”，2027 年市场规模有望突破 250 亿元，行业增长确定性极强。
华为链条价值凸显：申菱环境（华为一供 + 海外大单）、川润股份（昇腾 384 浸没式独家）、拓维信息（服务器整机）与华为绑定最深，受益于昇腾生态发展的确定性最高。
英维克长期价值突出：全栈自研 + 多元客户结构的优势，让英维克能够锁定全行业系统性红利，抗风险能力优于单一客户依赖的厂商。
出海是重要增量逻辑：申菱环境 30 亿元海外大单只是行业出海的开端，英伟达供应链开放为中国液冷厂商打开了全新的全球市场空间，出海业务将成为行业第二增长曲线。
从产业链价值分配来看，申菱环境凭借华为一供地位和海外大单，短期业绩弹性最大；川润股份在超节点浸没式领域的独家供应地位难以撼动；英维克凭借全栈能力长期锁定系统性红利；飞龙股份在液冷泵环节形成高毛利垄断。这四家企业构成了华为昇腾液冷链条的核心标的，将深度受益于液冷行业的高速发展。
五、风险提示
行业竞争加剧风险：液冷赛道的高景气度可能吸引大量新进入者，行业竞争加剧可能导致产品价格下降、毛利率下滑，影响企业盈利水平。
技术路线迭代风险：液冷散热仍存在多种技术路线，若未来主流技术路线发生变化，部分厂商可能因技术储备不足面临市场份额下滑的风险。
客户集中度较高风险：部分核心厂商对华为等单一客户依赖度较高，若客户订单不及预期或合作关系发生变化，将对企业业绩产生重大影响。
政策落地不及预期风险：液冷行业的发展受益于双碳政策和数据中心能耗管控要求，若相关政策落地不及预期，液冷渗透率提升速度可能放缓。
市场规模预测偏差风险：文中关于 2027 年液冷市场规模的预测基于当前行业趋势，若 AI 算力需求增长不及预期，市场规模可能低于预期。
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