【招商电新】
逸飞激光4亿元并购头部光模块耦合设备厂兴启航，三年业绩承诺9300万元，预计将大幅超额完成。
业绩拐点明确。2025年营收0.54亿元，净利润0.1亿元；2026年1-5月净利润已基本与2025年全年持平。
#2026年7月后出货明显上行，2026年1-10月承接的设备订单为1491台，合计约5亿元，其中已发货868台，待发货623台；另有490多台相关订单在途，2026年预计订单约2000台、7-8亿元。
高端型号逐步放量。今年下半年开始，出货设备以1.6T为主，3.2T预计明年下半年开始放量。
#团队积淀深厚。兴启航是耦合头部企业中少数未依靠融资和资本独立发展的公司，核心团队来自华为、光迅、海信等，创始人任雪东从事耦合业务二十多年。
技术自研提高盈利能力。核心部件基本自研，多数同行仍以外购集成为主，自研使设备售价与毛利率可控，目前毛利率50%、净利率30%。
#切入多个头部客户。兴启航已成为DS、NZ一供，JQ、XYS等头部厂商也出货量也较大，回款状况良好，前两大客户占比有限，风险分散；同时已进入北美、东南亚、中国台湾市场。
下一代产品与跨行业布局打开远期空间。3.2T正联合客户开发验证，方案基本确定，预计2027年下半年落地放量；CPO/NPO及CW光源持续布局，CW光源已取得千万级小批量订单，预计2027年显著放量，将成为增长最快的品类；CW光源毛利率较800G产品高约30%，整体新一代产品利润率较现有800G、1.6T EML设备高20%—30%。
跨行业方面，4D传感器（激光雷达）已与国外头部客户签定向合作开发协议、3台样机完成验证并取得小批量订单，客户已询问50/100/200台排产交期；汽车电子全自动耦合设备样机已交付验收；消费电子高精度手机摄像头耦合设备已向头部手机企业交付样机联合验证。
交付能力将提高。逸飞激光正在协助兴启航扩产，目前月出货100多台，明年目标200台；结合逸飞整线自动化能力推进光模块封装整线应用，兴启航2027年订单规模有望翻倍至15-16亿元。
耦合设备外采趋势下，兴启航作为专业集成商优势显著，预计业绩兑现顺利；逸飞激光其他前沿赛道有望接续放量！
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