锗价受供需缺口持续扩大推动，进入长周期上行通道。供给端受资源、生产、政策三重刚性约束产能，需求端面临光纤通信与卫星光伏两大高景气赛道拉动增长，供需错配持续加剧。据SMM统计，2026年全球原生锗产量190-210吨，需求230-250吨，缺口达40-50吨，社会库存仅30余吨。锗锭价格自3月起强势反转，截至7月22日报23,750元/千克，年内涨幅约75.9%；二氧化锗涨幅约85.8%，据SMM调研，冶炼厂普遍惜售挺价。 锗在光通信与卫星光伏领域应用占比达60%，是“AI算力+空间能源”金属。锗凭借其优异的折射率调控能力与抗辐射性能，成为AI数据中心光互联和低轨卫星光伏系统的关键材料。从需求结构变化看，2020年至2026年，锗下游消费从160吨增至240吨，其中光通信占比提升至40%，卫星光伏占比提升至20%，二者合计占下游总需求达60%。我们预计2027年需求增量贡献的90%来自AI硬件与卫星光伏两大高景气赛道。 光通信与硅光集成：AI算力集群建设驱动光纤级四氯化锗需求加速，硅基锗光电探测器开辟高端半导体应用空间。四氯化锗作为光纤预制棒核心掺杂剂，通过精准调控纤芯折射率实现高速低损耗传输。受800G/1.6T高速光模块渗透及G.654.E骨干光纤升级拉动，2026-2027年该领域需求增速中枢达25%，我们预计2027年需求达120吨。硅光集成领域，硅基锗探测器利用近红外吸收系数和CMOS兼容性，解决SOI平台光电转换瓶颈，虽单颗硅光芯片耗锗仅0.7mg，但技术趋势明确，远期空间可观。 卫星光伏：低轨星座密集组网带动锗衬底需求爆发式增长。锗作为III-V族多结太阳能电池（MJSCs）的理想衬底，晶格匹配度高、热膨胀系数相近，是空间能源系统的底层支撑。2026年卫星光伏领域需求增速达40%，用量从2020年的20吨跃升至2026年的48吨。2027年有望维持高增速，需求将达67.2吨，成为锗需求增量强劲的驱动力之一。 风险提示：1、地缘冲突烈度波动的风险；2、宏观经济波动的风险；3、工业需求低于预期。（五矿证券：王小芃、李烁、祁岩、何能锋、李博）注：以上内容来自网络，未经核实，不构成任何投资建议，请谨慎参考！如有侵权，请私信联系删除！欢迎各位老师点赞、评论、转发，谢谢！㊗️各位老师发大财、股市长虹！
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