简单介绍 格林生物 301688，是精细化工领域日化合成香料细分企业，专注松节油、柏木油、全合成三大系列香料研发生产销售，产品用于香水、化妆品、洗护清洁等日化香精调配，属于香料赛道国产重要供应商。
核心亮点 公司拥有甲基柏木酮、突厥酮等多个核心香料的产业化生产技术，其中突厥酮国内可规模化量产企业较少，技术壁垒较高；产品进入奇华顿、芬美意、IFF、德之馨、宝洁等全球头部日化香精企业的供应链，海外大客户资源优质；多项产品完成欧盟 REACH 领头注册，具备 FDA、KOSHER 等国际认证；本次 IPO 募资投向高端香料扩产、智能化改造与研发升级，重点提升高毛利全合成香料产能，优化产品结构；过去几年营收、利润实现较快增长，毛利率持续上行。
行业地位（市占比等） 公司是国内甲基柏木酮主要供应商之一；檀香香料国内重要供应商；国内少数实现突厥酮规模化量产的企业，突厥酮产品国内竞争对手较少；柏木油系列国内竞争充分，和多家本土香料厂商竞争；整体行业属于充分竞争市场，公开完整行业市占率数据较少，在甲基柏木酮、突厥酮等细分单品具备较强的国内与国际市场竞争力，产品对外出口占比较高。
过往业绩，未来业绩及增长点和毛利分析 过往业绩：2023 年营业收入 7.35 亿元，归母净利润 0.93 亿元；2024 年营业收入 9.61 亿元，归母净利润 1.50 亿元；2025 年营业收入 10.75 亿元，归母净利润 1.79 亿元；2023‑2025 营收复合增速 20.95%，净利润复合增速 38.78%；2026 年上半年预计营收 5.93‑6.34 亿元，归母净利润 0.98‑1.05 亿元，增速相比前三年有所回落。2023‑2025 综合毛利率分别为 26.23%、29.70%、31.76%，毛利率逐年抬升，高于行业平均水平，其中全合成系列产品毛利率相对更高，柏木油系列竞争激烈毛利率偏低。 未来业绩增长点主要来自 IPO 募投项目落地，扩大高毛利全合成香料产能，提升高端产品占比；深挖现有国际大客户订单，拓展新的海外及国内香精客户；下游日化洗护、香水市场需求带动香料需求增长。毛利方面，若募投的高毛利全合成香料产能顺利释放，有望带动整体毛利率维持或小幅上行；但原材料松节油、柏木油属于大宗商品，价格波动会直接扰动各产品毛利率，若大宗原料涨价会压缩盈利空间。
估值水平 公司尚未正式上市，发行价、上市后动态市盈率、市值尚未确定，只能参考香精香料同行业上市公司估值区间，同行静态市盈率大多集中在 20‑35 倍区间，新股上市初期容易受市场情绪影响，估值波动会比较大，存在上市后估值大幅震荡的可能性。
风险 第一，原材料松节油、柏木油等大宗商品价格波动风险，直接影响公司成本与毛利；第二，下游日化消费需求若走弱，香精香料订单会承压；第三，海外客户收入占比较高，存在国际贸易摩擦、汇率波动、海外客户订单波动风险；第四，精细化工行业存在安全生产、环保监管政策趋严的风险；第五，募投项目存在产能建设进度不及预期、新增产能消化不及预期的风险；第六，行业竞争加剧，国内同行扩产会带来价格竞争压力；第七，新股，上市初期股价波动大，存在破发风险。
总结 格林生物是国内日化合成香料赛道具备技术与头部客户优势的细分企业，核心单品突厥酮、甲基柏木酮拥有较强竞争力，过往营收利润增长较好，毛利率持续改善，募投项目瞄准高端香料扩产打开成长空间。同时公司也面临原料价格波动、海外客户依赖、消费周期波动、募投产能消化不确定以及新股估值波动等多重风险，需要跟踪后续产能释放情况、下游日化需求以及大宗原料价格走势。
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