株冶集团2季度同比高增长超2倍：极具业绩弹性的稀贵金属隐形巨头，株冶集团(600961.SH)发布公告，公司预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润16亿元到22亿元，同比增加173.29%到275.78%。
2026年上半年，稀贵金属和硫酸价格同比上涨，同时通过实施精细化管理，不断提升运营效能与成本控制水平，业绩同比实现较大增长
市场预期差：一季报大超预期，市场对于可持续性产生担忧。实际上，一季度业绩高涨的原因在于：1）金银价格高涨使得自产金银业务业绩释放；2）外购冶炼副产银的计价系数滞后于银价大涨，冶炼业务的超额利润空间得以体现。我们认为业绩基数偏高的可持续性较强。
核心结论：交易面，【年产60吨铟的战略属性赋予公司科技弹性，且公司“十五五”规划明确铟作为核心赛道之一】。基本面，二至四季度业绩仍将显著高于去年中枢水平（3e）至9到11e，可持续性来源于：1）行业层面，金银价格维持相对高位运行，加息预期修正将带来向上修复弹性；2）公司层面，【自产金银矿受益于行业价格beta的基本逻辑】，而【冶炼业务得益于计价系数调整滞后，且矿商缺乏综合冶炼的背景下，计价系数的上涨并不是无限的】。
业绩测算及空间：1）二季度已是年内金银价格位置较低的区域，【测算值7-8e】。具体而言，自产金、自产银业绩均环比下降0.5e，冶炼银业绩环比下降2.5e，而硫酸价格偏强运行抵消TC下行，冶炼铅锌业绩环比持平；2）即便价格维持当前水平，【全年业绩35e左右】，若金银价格（尤其是银价）弹性向上，自产和冶炼的业绩弹性将进一步共振！3）估值及空间方面，【5e+的铟业务*50倍250+接近30e的剩余部分*15倍=450亿，共计700e】（来自韭研公社APP）
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