银河证券-光器件行业深度报告：磷化铟，光互连“隐形基石”的产业链卡位与价值重估

1)上游钢资源"伴生+管制"双重约束，纯度瓶颈卡住产业链咽喉。全球90%原生锢来自锌矿副产，中国精炼产量占全球约70%; 2025年2月商务部对磷化锢等材料实施出口管制后，东西锢价脱钩，6N级以上高纯钢提纯〔电解一真空蒸馏―区域熔炼多段工艺)进一步制约衬底端原料可得性，上游稀缺性正向中游传导。
　　2）中游衬底寡头垄断格局稳固，6英寸升级+扩产周期是核心。衬底市场份额更小，但其技术壁垒和市场集中度远高于外延。
　　3)下游EML短缺倒逼技术路径分化，InP在光源侧不可替代性强化。。
　　4)产业链利润向"衬底/外延+高溜光芯片"双集中,垂直整合厂商议价权放大。

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