光通信板块近年来经历了多轮回调，每次担忧、分歧和恐慌最终均被产业趋势证伪。回顾历次下跌，本质上是市场在短期扰动中低估了AI算力基础设施扩张的确定性与持续性。拉长维度看，短期的逻辑扰动终将被长期的业绩兑现所消化。当前阶段，我们需要剥离情绪干扰，回归产业本源与业绩主线。
【光通信板块历次回调复盘】
历史上光通信板块亦经历多次回调，本质在于市场对产业趋势的误判和分歧，这些误判也在产业发展中被不断证伪。
2024年春季（3-4月）：背板用铜与“铜进光退”的情绪冲击。2024年3月，英伟达在GTC大会上发布了GB200 NVL72机架，其机架内部采用铜缆进行互联。市场产生“铜进光退”的恐慌，担忧铜缆的大规模使用会大幅削减光模块用量。实际上，铜缆的有效传输距离随速率提升而急剧缩短，铜缆互联仅适用于机柜内方案，光模块在互联中的核心地位不断强化。
2024年下半年：北美Capex投资不明朗。彼时AI大模型应用端变现迟迟未见爆发，叠加美联储加息抑制科技投资，市场担心北美四大云厂商（微软、谷歌、Meta、AWS）在AI基础设施上的资本开支将放缓。实际上，2024年恰是北美CSP Capex再加速的起点，2024年Q2起四大CSP总资本开支单季同比增速均高于50%，并呈现不断上行趋势。
2025年一季度：DeepSeek冲击与关税战双重打击。DeepSeek发布低成本训练方案，市场担忧“算力不再稀缺”，认为推理效率提升将导致算力需求锐减，进而压缩光模块市场；与此同时，关税战升级，市场忧虑光模块出口成本上升、北美客户转单，悲观情绪下板块大幅回调。实际上，杰文斯悖论（Jevons Paradox）再度应验，大模型能力和算力效率的提升穿越短期博弈，回归产业本源穿越短期博弈，回归产业本源刺激了更多应用场景和需求，大模型厂商推理需求爆发式增长，光模块需求和业绩爆发。
当前（2026年中）：存储涨价挤占CapEx，市场担心业绩兑现。近期存储芯片价格持续上行，存储在整个服务器BOM成本中的占比上升。在云厂商总体CapEx预算有上限的情况下，市场担忧存储等环节的涨价会倒逼大厂压缩网络端（光通信）的采购预算与毛利空间，进而影响光模块企业业绩兑现。实际上光模块企业在手订单能见度强，业绩兑现节奏清晰，光通信长期景气趋势不变。
【穿越短期博弈，回归产业本源】
回顾历次回调，共性特征高度一致：市场将短期扰动线性外推，低估了AI算力基础设施扩张的确定性与持续性。而每一次回调之后，板块都在业绩兑现中完成了估值修复与再创新高。
当下进入中报窗口期，我们更应该回归业绩基本面和产业本源。
第一，回归行业的真实增长：全球AI数据中心走向超大规模组网的趋势不可逆，大算力集群对低延时、高带宽的刚性需求，决定了光通信行业整体规模持续向上的底层逻辑并未改变。
第二，回归龙头优秀的公司治理：在全球化经营和关税战常态化的背景下，企业的海外产能布局、供应链韧性与成本管控能力愈发关键，龙头优秀的公司治理带来明显的超额收益。
第三，回归产业的创新迭代能力：光模块本质是技术驱动型的行业，光模块速率的不断升级，硅光、CPO、NPO等前沿技术的研发导入，为产业龙头构建了坚实的技术壁垒。
回顾光通信板块近年来经历的多轮回调，市场每一次基于短期线性外推的分歧与恐慌，最终都被产业趋势所证伪。历次回调的共同本质在于，市场低估了AI算力扩张的长期确定性，将阶段性扰动误判为趋势性转折。进入当前的中报窗口期，我们更应剥离情绪干扰，回归产业本源：光通信行业总体持续向上的底层逻辑不变，龙头企业的创新迭代和公司治理能力构建了稳固壁垒。短期的逻辑扰动终将被长期的业绩兑现所消化，每一次回调都是产业布局的窗口。
我们继续看通信行业的中报行情。
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母线：威腾电气等。
数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。
数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
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