❗️【天风电新】SOFC：华丰股份调研后更新-1016
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公司SOFC战略投资泛氢科技，当前10%股份，预计随27-28年产业化逐步落地、股份逐步提升至55%+。
此前我们更新过泛氢SOFC进展：公司采用阳极支撑路线，燃烧温度650-700℃，更低温度对应连接体材料成本优势。国内已有微电网、超充电站等多个示范项目，预计首个国内AIDC示范项目50KW 26Q4装机、27Q1落地，27Q4有望与气发协同打捆、落地美国示范项目。
调研后我们对泛氢的SOFC布局进一步更新：
1、\t预计27-28年电池片产能扩至百万片后，#系统成本由当前3万元/KW降至1.2万元/KW。
降本核心包括：自动化产线上量，电池片烧结工艺一次性合格率目标从85%提升至97%-98%，自动化装配与检测设备保证电堆合格率；电解质选用氧化钇稳定氧化锆，不选择成本更贵的氧化钪；通过工艺改进提升多层陶瓷结构冷热循环次数。
2、\t产业化进度：已有多个示范项目运行，27Q1国内AIDC示范项目用于验证7×24小时连续运行稳定性，预计27Q4北美示范项目落地。
当前公司SOFC系统累计运行约2万小时（含线材实测近1万小时），计划27、28年分别达到4万、8万小时。
3、\t制造端公司核心优势来自全产业链工程能力，打通浆料→电池片→电堆→系统。此外，公司高温换热器自研、委外生产有效降低成本；自研检测设备，成本仅为进口设备的1/10，有效降低扩产CAPEX。#预计扩产CAPEX约10亿元+/GW。
⭐投资建议
华丰股份公司主业为发动机和发电机组，27年主业重要增量为气发，中性预计27年公司气发对美国出货100-200台（发货高峰27Q4），叠加主业预计27年净利润3-4亿元，当前约27X。
SOFC预计泛氢26-27年电池片、电堆自动化产能逐步落地、27-28年推出100kW系统、落地海外示范项目、28-29年电池片产能扩至千万片、落地10-100MW AIDC产业化交付。
公司主业估值有支撑，看好SOFC布局及28年前后产业化落地可能性，建议关注。
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