一、结论先行
双周期共振，确定性较高：美国牛群处 1951 年以来最低（8620万头），供给"结构性断档"；中国肉牛产能深度去化 + 2026-01-01 起进口牛肉三年保障措施（配额外加征55%关税）双轮驱动，行业进入 2 年以上盈利大周期。
"价格涨+量增"部分成立：价格端全面上行（中国牛肉集贸均价 73.46元/kg，同比+5.21%；原奶 3.06元/kg，近5年首次同比转正）；量端以进口量/产量大增为主（2026H1 进口牛肉 153万吨 +17.5%、进口额 +37.7%；乳制品产量 +6.0%），国内终端消费仅温和增长。
受益分层：
①牛肉涨价直接传导毛利：光明肉业 600073、得利斯 002330、福成股份 600965、天山生物 300313、紫燕食品 603057；
②供应周期奶肉共振：伊利股份 600887、新乳业 002946、天润乳业 600419、妙可蓝多 600882、骑士乳业 920786（北交所）；
③配套外溢，下游食品工业：安琪酵母 600298、梅花生物 600873、润普食品 920422（北交所）。
最受益环节在上游养殖和食品加工，而非笼统"全链受益"；乳制品当前由"供给收缩"而非"需求爆发"驱动，上行斜率或偏平缓。
二、机构段子
1.【HY食饮】牛肉涨价在即，或为牧场股下一阶段催化
🔺进口牛肉情况来看，今年开始我国开启进口牛肉配额制，目前澳大利亚已耗尽配额，6月20日起就已加征55%关税，#巴西为过去为我国主要低价牛肉进口来源——配额110.6万吨上半年已消耗79%，同时有约22.77万吨已在途，实际安全额度可忽略，预计8月中下旬配额用尽。在主要进口国低关税通道相继关闭下，#廉价进口冻肉对市场冲击影响预计逐步消退。
🔺国内肉牛养殖情况来看，26Q2全国牛存栏同比下降4.3%，能繁母牛连续3年下降，犊牛缺口35%，肉牛繁育周期至少3年，短期无法快速扩产，后续牛肉价格上涨极有可能超预期。我们预计Q3牛肉消费旺季期间，进口冻肉与国产鲜牛肉价格将加速上行，活牛收购价也有望迎来结构性回升。
🔺对于牧业企业而言，其每年都需要淘汰大量奶牛以维持存栏规模稳定，因此基本面与活牛价格强正相关。#活牛价格每上涨1元/kg_预计对优然和现代牧业而言将分别增厚利润7500万/5800万元（暂未考虑圣牧并表）。考虑到后续牛肉价格极有可能超预期上涨，预计牧业公司股价将存在进一步催化。
2.国金农业
牧场方面：我们预计8-9月份牛肉价格将会趋势上涨。主要系国内供给的逐步收缩，以及巴西进口牛肉配额使用完毕后，预计月均进口量从上半年的25万吨到9月下降至15-17万吨；10-12月下降至10万吨，供需缺口放大加速价格上涨，看好牛价持续走强。
3.东财农业
牛肉主要进口来源国配额见底：抢配额进口节奏前置，26H1牛肉进口量同比+17.55%，7月中旬巴西配额仅剩20%，8月初阿根廷配额消耗过半，2026H2进口量有望逐步收紧。前期去化带来的产能缺口逐步兑现，2026H2国内与海外供给均收紧，牛价有望开启新一轮上涨。
4.华西食品
乳制品：食品饮料板块确定性最强的周期防御赛道，原奶上行周期右侧全面确认
#生鲜乳价格同比正式转正，新一轮上行周期右侧行情开启。供给端后备牛存栏持续深度去化，明年成母牛将进入集中淘汰期，供需格局剪刀差持续扩大。当前宁夏地区散奶价已升至3.5元/公斤，较7月低位大幅抬升，高温天气、双节备货及深加工需求共同驱动奶价加速上行，上游牧场盈利迎来明确拐点，周期向上逻辑贯穿全年至明年。
5.天风证券
一、原奶：盈利拐点已至，奶价高点预期上修
超2年的长期深度亏损叠加疫病冲击产能持续出清，截至26年6月奶牛存栏577.2万头，较24年2月存栏高点去化近11%。价格信号持续强化，最新主产区奶价3.05元/kg，较前期多周维持的3.03元/kg上涨，同比+0.3%。预计本轮奶价上行高度和持续性超原3.5元预期。
超级牛周期下，高弹性值得期待。优然牧业26H1归母净利润约7.39-9.03亿，较25H1亏损2.97亿扭亏为盈，同比+349%至+404%。公司自2023年起由盈转亏，23-25年归母净利润分别为-10.5/-6.9/-4.3亿，累计亏损近22亿。26H1扭亏标志超级牛周期盈利拐点正式确认。
二、肉牛：产能出清彻底，补栏周期长，景气持续时间或超预期
肉牛自24年进入去化周期，能繁母牛去化超20%；牛价于25Q2开启上涨，目前活牛价格离上轮周期高点仍有约32%空间。肉牛养殖主体以散户为主，疫病扰动抬升综合成本，母牛补栏意愿偏弱，且牛补栏周期约2年、PSY仅为1，上行有望持续至28年或更久。外盘方面，截至6月末，国内第一大进口来源国巴西26年配额使用率达94.5%；第三大进口国澳大利亚配额已于6月18日用完，价格优势显著收窄。且全球牛肉供给整体趋紧，进一步夯实国内肉牛景气上行逻辑。
三、媒体观点
1.美国牛肉价格上涨
2.国内巴西进口牛肉配额将达到规定数额
3.原奶上行
4.多地市发布“肉品关”、“食品安全”政务内容。肉品加工下游行业及合规添加剂停止劣币驱逐良币，行业龙头受益
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