创新药旗手】翰森ADC组合155亿美元授权罗氏、剂泰AI递送平台牵手礼来，平台型出海再获验证。重点推荐翰森制药、科伦博泰、百利天恒、百济神州、信达生物、恒瑞医药等！
【事件】
10月19日翰森制药公告与罗氏就ADC项目组合达成战略合作，首付4亿美元、一周年付款1.1亿美元，里程碑超150亿美元，总包超155亿美元；同日剂泰科技宣布与礼来就AI驱动肝外LNP递送平台达成合作，首付逾千万美元、总额最高11亿美元。
10月16日商务部、科技部发布2026年第48号公告，就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见。对BD海外授权不受影响，更有文件背书。
核心逻辑一览：
①平台型BD接连落地，创新药基本面进入兑现期；
②商务部新规明确对外授权许可不纳入管理范围，BD逻辑不受影响；
1⃣ 平台型出海再获验证，基本面进入兑现期
翰森制药（H）：ADC项目组合授权罗氏，含2个临床前项目及多个罗氏提议靶点项目，翰森主导早期开发至全球Ia期，保留大中华区全部权益，并可指定最多2个项目参与海外开发、分享美国商业化收益；4亿美元首付已超公司此前三笔ADC授权首付之和（HS-20089 8500万美元、HS-20093 1.85亿美元、HS-20110 8000万美元）；
剂泰科技（H）：以AiLNP平台与礼来合作开发组织特异性LNP递送，首付逾千万美元，开发、监管及商业里程碑最高11亿美元，另有个位数分级销售提成，为国内首个以生成式AI平台为核心驱动的LNP递送战略合作；
两笔交易共同指向"卖平台而非卖分子"，MNC定价的是持续产出分子的能力；
行业口径：2026年前三季度创新药BD交易总额1279.8亿美元，已达2025年全年1356.55亿美元的94.3%；2026年上半年获批的38个1类创新药中11个为新靶点、新机制国产创新药。
配置逻辑
已盈利平台型
百济神州（A+H）：泽布替尼全球销售放量，索托克拉与BTK CDAC接力；
信达生物（H）：IBI363已开IO耐药NSCLC全球III期，7个月达成3项百亿美元级BD；
恒瑞医药（A+H）：自2023年以来与GSK、BMS、默沙东、诺和诺德、德国默克等达成十余笔海外BD交易，其中GSK与BMS两笔潜在总额合计约272亿美元。
大额BD/平台授权型
科伦博泰（H）：sac-TMT由默沙东推进17项III期注册临床，科伦药业持有其股权；
百利天恒（A）：iza-bren双抗ADC，中美超45项临床；
风险提示：研发及商业化不及预期等；
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