永顺生物是北交所首批上市公司，背后站着广东省农业科学院。它的核心产品猪瘟活疫苗（传代细胞源）国内市占率大约 50%，猪瘟三联活疫苗市占率约 40%，两个都是全国第一。名下的疫苗产品基本达到了养殖业全覆盖。
在国内养殖业整体低迷的行业背景下，永顺生物依托海内外协同推进、猪禽疫苗同步布局的战略，实现海外市场亮眼增长。当期海外业务收入达1472.26万元，较上年同期的1303.24万元同比提升12.97%，其中埃及市场表现尤为突出，同比增幅高达94.90%，海外业务的稳健拓展有效对冲了国内行业周期波动带来的业绩压力。国内市场端，公司加速向“疫病防控整体解决方案服务”转型，通过技术营销、服务营销强化客户粘性，高附加值创新疫苗推广成效显著。上年新上市的鸽新城疫灭活疫苗、猪圆环病毒2型亚单位疫苗顺利完成市场培育，当期合计贡献收入170.56万元；核心大单品猪圆环病毒2型灭活疫苗（WH株）销售逆势上涨，同比实现20.69%的增速，产品结构优化持续落地。
报告期内各区域收入及毛利率变动情况如下：
2026年5月农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量从3900万头进一步下调至3750万头左右，产能去化趋势明确，下半年生猪价格有望企稳回升，生猪养殖行业盈利预期修复将直接带动猪用疫苗需求回暖。同时家禽养殖业景气度已经率先回升，2026年上半年全国家禽出栏同比增长7.7%，禽肉产量增长9.4%，禽用疫苗需求已经进入上行通道。
海昇药业：板块里增速最快的那个兽用原料药这个赛道，海昇药业 2025 年交出了一份和板块整体氛围完全不同的答卷：营收 2.21 亿，同比增长 32.72%；归母净利润 6945.70 万，同比增长 36.86%。
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为4.11%，较去年同期的3.87%小幅提升，大幅低于28.62%的行业平均水平，整体偿债压力极小，财务结构极为稳健。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率达45.71%，较去年同期的43.40%有所提升，高于36.12%的行业平均水平，盈利表现优于行业多数企业。
东莞证券指出，公司是国内磺胺类原料药领域专精特新企业，为浙江省专精特新中小企业，以合成工艺技术为核心、产品认证为驱动，已形成以磺胺类原料药及中间体为核心、多品类原料药协同发展的产品矩阵，多款产品取得CEP、TGA、MF等海外认证，海外市场拓展持续推进。2026年上半年受益于下游畜牧及宠物医药需求释放、海外认证落地带动市场拓展，营收同比增长39.96%，归母净利润同比增长55.05%，扣非净利润同比增长58.47%，境外销售收入同比增长55.46%，盈利质量同步改善。公司建有省级高新技术企业研究开发中心，具备原料药从小试、中试到产业化的完整转化能力，多项产品拥有发明专利，持续推进工艺降本与新产品储备。
开源证券指出，公司正从单一磺胺赛道向特色赛道拓展，形成“原料药+人用药赛道拓展”双轮驱动成长格局，2025年归母净利润同比增长36.86%，2026年一季度归母净利润同比增长51.52%，看好公司依托产业链深度与毛利率优势拓展医药原料药领域，维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为0.76亿元、0.87亿元、1.01亿元，对应EPS分别为0.76元/股、0.87元/股、1.01元/股。2025年下游养殖行业景气度提升带动磺胺类原料药量价齐升，苯溴马隆等多款原料药陆续通过国内外注册，宠物类原料药赛道布局持续推进。当前国内兽药产业整体呈上升态势，2024年总销售额达679.96亿元，近十年年复合增长率为5.68%，全球原料药市场规模预计2034年将增长至4577.50亿美元，年均复合增长率达7.26%，行业市场容量持续扩大。
驱动力和大禹生物：饲料添加剂的两条不同路线
这两家都做饲料添加剂，但路线完全不同。
驱动力走的是 "窄而深" 的路子 —— 国内动物造血营养这个细分领域的开创者，主打反刍动物造血添加剂。2025 年营收 0.77 亿，同比增长 7.01%，但净利润出现阶段性下滑，主要受行业周期和费用投入拖累。盘子小，弹性也大，关键看反刍动物养殖的复苏节奏。
驱动力近期发布投资者关系活动记录表，公司造血产品有三大功效：造血增氧，提高动物的血红蛋白浓度，血氧上升，能够促进饲料向肉蛋奶转化，提升料肉比；造血增免，骨髓造血是所有免疫细胞的源头，造血能够提升免疫力，预防疫病；造血增效，试验数据表明公司造血产品能提升饲料营养转化效率6-10%，高利用低排泄，从而达到绿色低碳降本的效果。因此公司造血产品投入产出比较高，可以为养殖户带来较为可观的经济效益。
有一说一，这个驱动力的产品上面的猪还挺萌的。
大禹生物走的是 "宽而全" 的路线 —— 微生态制剂、饲用酶制剂，主打替代抗生素，首创了 "菌酶药肽四位一体" 的技术体系。和驱动力不同的是，大禹生物自己还做生猪养殖，形成了 "产品 + 养殖" 的一体化布局。这种模式的好处是能平滑周期波动，坏处是养殖端本身会拖累利润表现，需要分开看：
大禹生物收入原主要来自饲料添加剂和饲料两大板块。近几年，受产业结构调整和市场行情等因素影响，下游养殖行业的中小散户退出步伐加快。因市场需求萎缩，这两个行业竞争日趋激烈，行业整体盈利能力大幅下降。2022-2024年，大禹生物整体收入呈明显下滑趋势，公司除2022年上市当年实现盈利，其余两年持续亏损。
为应对下游生猪养殖行业结构调整及出于打造新的增长点考虑，2025年，大禹生物正式切入生猪养殖业务。然而，当前国内生猪行业正处于周期低谷。虽然受新增养殖业务影响，大禹生物去年收入同比实现大幅增长，但受猪价下跌拖累公司养殖业务严重亏损，公司整体亏损规模反而进一步扩大。
"北交所乳业第一股" 这个标签骑士乳业拿得名副其实。从牧草种植、奶牛集约化养殖，到有机生鲜乳供销、乳制品加工，全链条自己做。它还是蒙牛的战略合作伙伴。
2023 年上市募资的钱主要投在了奶牛养殖上 —— 新建牧场养 3500 头荷斯坦泌乳牛，建成后年新增鲜奶产能 4 万吨。这个时间点选得有意思：奶价底部扩产能，赌的是下一轮周期上行时的量价齐升。2025 年营收 13.19 亿，同比只增 1.75%，归母净利润 4901.47 万，增速还没起来。但如果奶价进入修复通道，它的弹性会比纯加工企业大得多。
二、周期到哪了？三个信号信号一：能繁母猪存栏还在降
生猪周期的核心指标是能繁母猪存栏。截至 2025 年 12 月，全国能繁母猪存栏 3961 万头，比当年 10 月又降了 0.73%。从 2024 年到 2026 年上半年，猪粮比价整体波动下行，产能一直在去化。
到 2026 年 7 月，国内猪肉批发价格开始回升。这是不是周期反转的起点还不好说，但至少底部信号已经比较明确了。对上游动保和饲料企业来说，猪价上行意味着养殖户补栏意愿增强，需求端会逐步回暖。
信号二：政策在托底，但也在提门槛2026 年中央一号文件明确提了 "强化生猪产能综合调控"，方向是稳产保供。财政部联合多部门推生猪保险高质量发展，落实 "保处联动"，鼓励开发产业链保险产品。这些都是在给行业托底，降低养殖端的经营波动。
但另一面是环保门槛在提高。《生态环境法典》正式实施后，养殖污染监管全覆盖 —— 规模养殖场要持证排污、在线监测，中小养殖户要登记备案，散养密集区推粪污集中处理。门槛提高的直接结果是中小产能加速出清，行业向规模化集中。对北交所这些已经合规的企业来说，这反而是好事。
信号三：奶价在修复乳业这边，下游消费回暖带动供需格局改善，原奶价格已经出现修复迹象。行业趋势很明确 —— 规模化、集约化养殖是方向，有自有奶源的企业抗风险能力更强。骑士乳业在底部扩产能的逻辑，正是建立在这个趋势之上。
三、后续看什么？北交所这几家养殖企业，共同点是 "小而专"，在各自细分赛道都有技术或市场壁垒。
北交所养殖业板块不大，但胜在标的纯粹 —— 每家公司都在一个细分赛道里扎得很深。周期底部往往是布局的好时机，但前提是选对能活过周期、并且在周期上行时能真正释放弹性的公司。
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