聚焦半导体零部件赛道，本文拆解核心标的英杰电气、恒运昌的产业现状。
一、先进制程节点演进与ASP向上基数
射频电源的底层产业职能在于实现对等离子体方向性、选择性与均匀性的客观指标控制，是芯片微观形貌控制环节的核心部件。从微观需求变量来看，随着刻蚀与薄膜沉积工艺向先进制程节点切换，单线配置需求呈现非线性增加；同时受制于复杂波形调制、反射功率控制与脉冲控制等微观技术要求，该环节整体ASP（平均客单价）及BOM（物料清单）占比处于客观上行周期。
二、晶圆厂资本开支前置与AMAT产能满载节点
晶圆厂资本开支的客观节奏严格遵循“土建-下单-零部件采购-零部件确收-设备进场-投产”的物理顺序，当前产业进度正处于设备进场前的零部件采购阶段。从全球微观供需事实观测，海外应用设备商AMAT在近期业绩会中确认，多家零部件供应商已达产能上限，同时AE等海外射频电源供应商已开始涨价。国内相关应用节点的订单需求预计于三季度产生对应映射。
三、英杰电气：半导体新签订单同比+70%与光伏财务基数
英杰电气的射频电源业务自2023年底进入规模化交付阶段。从微观财务基数追踪，今年1-4月半导体板块新签订单同比实现+70%。在光伏业务板块，对比去年全年7000万元的新签订单基数，今年1-5月新签订单已超过5亿元。此外，叠加通用电源业务年内超40%的预期营收增速，构成当期基本面的核心财务支撑事实。
四、恒运昌：1万台套满产稼动率与5倍扩产规划
恒运昌在客户拓展维度，除早期主供拓荆外，目前在中微与华创的供应链导入已取得实质性进展，具备国内覆盖度最广的射频电源SKU体系。从客观产能数据观测，当前公司具备约10000台套产能，且维持100%满载稼动率。基于产品线拓宽与供应链确收节点，公司已明确未来5年内实现现有产能规模5倍扩充的规划，叠加产品ASP变化，形成明确的微观扩产事实。
风险提示：晶圆厂资本开支及设备下单进度不及预期。
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