单一化工周期回暖难以支撑估值持续抬升，半导体高端材料国产替代叠加港股上市估值重估，是滨化股份最确定的双重成长催化。
——本文作者：轩轩玄子
一、三层业务架构
滨化股份（Befar Group）1968 年成立，2010 年登陆 A 股，是国内老牌氯碱化工企业。公司以氯碱产业为基础，沿着产业链向 C3-C4 精细化学品、湿电子化学品延伸，形成了氯碱化学品、碳三碳四产业链、湿电子化学品三大业务板块协同的产业格局。
（一）氯碱
氯碱是公司传统主业，涵盖烧碱、氯丙烯、三氯乙烯等成熟产品。依托粒碱产能优势与一体化产业链布局，板块盈利水平稳定，是公司经营现金流的核心支撑。
从行业基本面看，Coherent Market Insights 测算显示，2026 年全球氯碱市场规模约为 780 亿美元，预计 2033 年将增长至 1070 亿美元，年复合增速约 4.6%。需求端的支撑力量来自 PVC 生产、建筑、氧化铝、水处理等传统领域，以及新兴市场持续推进的城市化进程。行业内部，膜电解技术已成为产能升级的主流方向，副产氢的资源化利用（尤其是绿氢耦合生产）正成为行业新的增长极；欧洲能源成本的长期压力，持续推动全球氯碱产能向亚太地区转移，行业格局加速优化。
图1. 2025 年全球氯碱产能区域占比，亚太地区以 56% 的份额遥遥领先，北美 15%、欧洲 10% 分列二三位（图片来源：OPIS）
（二）碳三碳四
丙烯、MTBE、共氧化法环氧丙烷等高端石化产品，是滨化近年重点打造的第二增长曲线。2024 至 2025 年，公司 MTBE 与环氧丙烷装置陆续投产放量，产能爬坡顺利，成为业绩增长的核心弹性来源。
全球市场层面，环氧丙烷行业需求支撑稳固。据多家行业研究机构测算，2025 年全球环氧丙烷市场规模在 140 亿至 300亿美元区间，2030 至 2034 年的年复合增长率预计为 4.2% 至 6.4%，下游聚氨酯泡沫的需求是核心驱动力，广泛覆盖建筑保温、汽车轻量化、工业绝缘材料等领域。
图2. Dimensionmarketresearch预测2034 年全球环氧丙烷市场规模将从 2025 年279 亿美元增至526 亿美元，2025-2034 年复合年增长率 7.3%（图片来源：DMR）
（三）湿电子化学品
以 G5 级电子级氢氟酸为核心的湿电子化学品业务，是滨化从基础化工向高端新材料转型的标志性布局。目前公司 G5 级氢氟酸已实现量产，成功切入国内头部半导体企业供应链并获得国际客户认可，同时同步推进电子级盐酸、氨水等多品类产品布局，打造湿电子化学品组合供应能力。
图3. 滨化集团电子级氢氟酸产品（图片来源：滨化集团官网）
Research Nester、Future Market Insights 等多家机构数据显示，2025 年全球电子级氢氟酸市场规模约 13-18 亿美元，2030-2035 年复合增速 6%-11.4%；增长核心驱动为全球半导体扩产、先进制程迭代带来的清洗蚀刻需求提升，以及光伏、显示面板产业发展。中国市场呈现结构性失衡：低端产能过剩，G5 级高端产品供给紧缺，国产替代空间充足。
图4. 氟硅酸、萤石原料生产的 EL、UP、UP-S、UP-SSS 多品级电子级氢氟酸产品作为半导体制造专用湿电子化学品的应用场景（图片来源：Sharma D）
该板块附加值高、技术壁垒深，直接受益于半导体国产化浪潮与 AI 算力扩张带动的先进制程需求增长。
二、港股上市提速
在战略转型的关键节点，滨化正稳步推进 H 股发行，搭建 A+H 双资本平台。
根据 2026 年披露的公告与备案信息，公司拟发行不超过 4.05 亿股 H 股，募资重点投向源网荷储一体化、高端电子化学品研发生产、高附加值化工品产线升级、海外市场拓展四大方向，以期优化公司资本结构，提升国际品牌影响力。
图5. 滨化集团股份有限公司港股招股书编纂页（图片来源：瑞恩资本RyanbenCapital）
当前全球资本对化工 ESG 转型标的偏好提升。港股上市可放大公司 “新能源 + 化工” 的转型价值，叠加埃及绿氯碱等海外绿色项目的背书，公司有望推动自身估值体系从 “大宗氯碱生产商” 向 “低碳综合化工龙头” 切换，同时为后续海外业务拓展打通融资渠道与品牌通道。
三、未来催化
图6.新闻截图（图片来源：STCN）
2025 年公司营收创下历史新高，产品结构优化与成本端改善推动毛利率回升，经营现金流表现强劲。展望后续，全球氯碱行业集中度持续提升、行业周期回暖、“北鲲计划” 重点项目陆续落地，以及港股上市进程推进，其后续发展值得持续跟踪。
图7. "启轩研投"自制指标绘制的滨化股份（601678）周 K 线价格走势图表
我是轩轩玄子，启轩研投的创始人。如果你也想在纷繁的财经市场里，找到清晰有效的趋势判断与研究逻辑，欢迎一起聊聊。
最后，如果你觉得这篇文章有启发，欢迎转给身边关注产业研究、市场趋势的朋友，也欢迎你留言分享对滨化股份的看法，一起交流、共同精进。（备注来意）
截至发稿前，滨化股份（601678）已于2026年6月22日周一上午十点14分涨停
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。