BIOS-0618：H3拮抗机制创新，为公司完全自研的神经病理性疼痛领域FIC（适应症全球独家，Ⅰb/Ⅱ期），并在此基础上开发OSA伴随性EDS新适应症（Ⅱ期）。该分子有望成为FIC&BIC的H3拮抗剂，为公司在CNS领域奠定差异化创新基础，预计26Q4前读数，15亿美金以上峰值，看好其海外BD潜力。
BIOS-0625：RIPK1竞争格局好，为IBD领域潜在BIC（已于25年11月IND获批），产品在结肠长度恢复、炎症因子降低等指标优于GSK等同类产品，对比阳性对照药物亦显示优势。RIPK1国内竞争有限，具备潜在窗口期，并有望拓展至更多自免疾病，夯实公司在自免领域的研发壁垒，看好其海外BD潜力。
仿制药CRO/CDMO困境反转，看好赛默制药产能释放。1）子公司赛默制药当前利用率仅25%，固定成本摊销比例较高，导致短期盈利承压，该影响2025年已出清。2）随着第十一批集采品种落地（赛默拟中标12个品种）+米诺地尔原料出口等订单兑现+权益分成产品数量增加，主业毛利率得以改善，成为中期业绩新支点。
我们预计公司26-27年归母净利润为1.0/2.0亿元，当前股价对应PE分别为69/38x，公司2026年有望获批数个IND，创新价值逐步验证，维持“买入”评级。
风险提示：新药研发进展不及预期风险、药品销售不及预期风险、海外交易不及预期风险。
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