芯片扩产的钱，最后流到哪个零件上

前几天和朋友聊，他问我：半导体这轮扩产，最终受益的到底是做芯片的，还是做设备的？

我说，可能都不是最直接的那个。

造芯片要先买设备，买设备之前要先有零部件——刻蚀机、CVD设备、光刻机里面，每一台都有几千个精密零件，这些零件里大量靠进口。

芯片扩产的钱，先流向设备，再流向零部件。这个传导链条里，零部件是最上游、也是目前最容易被忽视的一环。

3000亿零部件缺口，从哪里来

先把规模说清楚。

根据应用材料（AMAT）的指引，未来1-3年全球晶圆市场保守增长总额约600-900亿美金，对应新增超3000亿元零部件需求，相当于现有存量产能的60%以上。

这个需求缺口为什么填不上？

海外零部件龙头UCTT、MKS等，扩产意愿不积极，且建新产能至少需要1年以上。供给端跟不上需求端的节奏，交期开始拉长，部分需求已经外溢到国内厂商。

据调研，4月份国内零部件板块订单增速已达40-50%，射频电源、气体控制器等细分方向陆续出现海外涨价、交期拉长、满产等景气信号。

打个比方，这就像汽车工厂突然接到翻倍的订单，发动机厂已经排满了，整车厂只能找备选供应商——国内零部件公司就是那个备选供应商，正在从备选变成主选。

国产替代从35%到60%，这条线有多确定

除了全球扩产带来的增量，国产替代是另一条独立的逻辑线。

2024年12月，本土半导体设备公司被全部列入美国出口管制清单，美系零部件随之全面断供。这个事件倒逼国内设备厂商加速推进零部件国产化，原来验证中的国产零部件开始进入量产阶段。

目前国内晶圆厂（长存、长鑫等）的国产设备使用比例约35%，据调研，后续目标是推进至60%左右。国产设备厂商的总订单有望提升至3000亿元，上游配套零部件的需求量随之同步放大。

这不是一两年的短周期，今年只是这轮扩产周期的开始，明后年才是真正的加速期。

富创精密：产能布局完成，等待利润修复

先把财务现状说清楚，这件事不能绕开。

富创精密2025年营业收入35.43亿元，同比增长16.58%，但归母净利润为-861.15万元，同比下降104.25%，首次出现年度亏损；扣非净利润亏损进一步扩大至-5170.64万元。

亏损的原因是前置投入：全年折旧费用3.61亿元同比增长39%，人工成本8.71亿元同比增长20%，研发费用2.73亿元同比增长24%，三项费用合计侵蚀利润超6亿元。

这是典型的"扩产期阵痛"——先把产能建好，利润后来。

公司在全球已完成约200亿元产能布局，国内外设备厂商均是核心供应商。集成电路业务收入29.93亿元，同比增长11.11%；非集成电路业务收入5.11亿元，同比增长89.08%，主要得益于公司在新兴领域的拓展。

我觉得看富创精密，现在的利润亏损是真实的，但背后的逻辑是"产能已经建好，订单增速在回升，折旧摊薄需要时间"。2025年短期偿债压力有所加大，短期借款5.82亿元较上年末增长158.10%，货币资金7.73亿元较上年末下降39.34%，这个财务风险需要关注。

珂玛科技：存储耗材第一，但利润增速也在放缓

珂玛科技做的是半导体设备用先进陶瓷材料零部件，核心产品是陶瓷加热器、静电卡盘、碳化硅套件。

2024年营业收入8.57亿元，同比增长78.45%，净利润3.11亿元，同比增长279.88%。这是公司最好的一年。

但2025年出现了阶段性调整。2025年前三季度营收7.94亿元，同比增长28.86%，归母净利润2.45亿元，同比增长8.29%，增速较2024年大幅回落。原因是新产能折旧增加、并购苏州铠欣短期亏损并表，以及研发费用同比增长49%。

北美大客户订单翻倍增长，在长存、长鑫、拓荆、北方华创等国产替代方向全面突破，当前产能供不应求。公司2025年7月表示，在手订单充足，生产产能基本处于饱和状态，未来两年产能规划据调研将翻5倍以上。

2026年陶瓷加热器有望进入放量节点，这是利润弹性的主要驱动力——但从验证通过到规模量产，节奏存在不确定性。

另外三个方向，各自在什么阶段

除了两家白马，还有三个细分方向值得关注，但所处阶段不同，逻辑分开看。

射频电源方向：射频电源（控制等离子体刻蚀的核心部件）是零部件里最先出现海外涨价的方向之一。恒运昌是国内代表公司，海外涨价逻辑正在传导至国内，高端产品供需偏紧。公司尚在早期，以0-1的弹性逻辑为主，具体业绩数据尚待验证。

真空泵方向：京仪装备的真空泵业务存储客户敞口据调研超过60%，温控设备接近独供，零部件真空泵下半年有望放量。这个方向存储扩产节奏是核心变量。

半导体阀门方向：新莱应材聚焦先进工艺用阀门，海外半导体阀门供需紧张，国内客户已覆盖北方华创、新凯来，并在中微与微导进行验证，验证转量产的节奏值得持续跟踪。

几个风险，要说清楚

说实话，这个板块的逻辑是我觉得今年比较清晰的方向之一，但有几个风险不能绕过。

富创精密当前年度亏损、短期偿债压力加大，利润修复节奏取决于订单放量和折旧摊薄的时间匹配，如果扩产节奏比预期慢，利润修复也会推迟。

珂玛科技毛利率从58%以上回落，新产能爬坡和并购整合同时进行，短期利润端压力是真实的。

恒运昌、京仪装备、新莱应材三家处于更早期阶段，从"验证通过"到"规模放量"之间的时间跨度，往往比预期长。

整体而言，零部件板块是典型的重资产、长验证周期生意，今年是景气上行的起点，但真正的业绩兑现高峰可能在明后两年，节奏上需要有足够的耐心。

大概就这么多，一点点梳理，供大家参考~

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