【东吴电新】汇川技术：工控超预期复苏，龙头α明显，汽车低点已过，机器人&AIDC潜力可期

工控：AI投资&新能源驱动工控超预期复苏、订单高景气、高增确定性强。 需求端，公司1-4月订单增速40%+，其中4月剔除代理商应对变频器涨价提前备货下增速仍超40%，预计5月同增50%+，其中4月高增下游增加至20个（Q1为12-13个），同时交付已环比改善。后续看，5-9月受去年贸易战影响基数较低，叠加强复苏的大趋势，可以预见后续订单增速将保持40%+增速，且有加速趋势。分下游看，当前公司锂电占比约10%，其他主要行业电子、半导体、机床等占比约5-8%，其中锂电、AI相关需求（如电子、半导体、机床等）需求最景气，同时传统行业复苏明显（如纺织、木工、注塑机等）。此轮AI产业带动具备乘数效应，一方面相关环节产能扩张带动上游设备需求，另一方面国内设备持续国产替代，利好国产中高端零部件供应商。
#新能源车：低点已过、智能底盘已有SOP。26年汽车业务面临双重压力，一方面原材料大幅上涨，另一方面顺价难度较高，但通过套保等对冲同时客户正逐步接受顺价，后续毛利率有望逐步改善。当前公司重点把控项目质量，不盲目追求销量增长，同时布局海外及智能底盘业务，其中稳定杆已有车型开始SOP。整体看，Q1为汽车业务的低点，Q2起略有改善，26H2及27年恢复正常。
#智能机器人：未来市场空间是汽车五倍以上，聚焦工业、开启批量、目标做40-50%价值量的零部件。26年三大目标，1）目前国内已有两家定点，今年完成更多；2）智能机械臂实现小批量销售；3）工业场景落地2-3个工艺点的智能化解决方案样板点。
#数字能源：储能面向海外、AIDC加速推进。储能方面，聚焦海外大储、大型工商储市场，25年已建成20多个海外样板点，26Q1已获得数亿元订单。AIDC方面，布局PSU及SST产品，仍处开发阶段，跟随行业节奏推进布局。
#空间测算： 26年利润预期60亿元，27年预计75~80亿元，给予26年45x PE，对应主业市值为2700亿元。机器人&AIDC&出海多重期权，可给予300亿元，合计目标市值3000亿元，对应空间37%。

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