钨行业核心研判：价格、供需与格局-稀有金属全产业链图谱

钨行业核心研判：价格、供需与格局

一、价格：短期震荡，长期高位

2026年前8个月：钨精矿从50万/吨冲高至100万+，3月后回落，两轮探底分别触及38万、40万，均未跌破35万支撑。近一月稳定在40-41万/吨。

剩余4个月预判：以45万/吨为中枢，上下波动10%-15%，不会回到去年均价（21.3万），也难回一季度高位。

长期：钨价已进入“高价位时代”，未来中枢在45-50万/吨。核心逻辑是“供需剪刀差”——需求持续增长，供应受约束，支撑高价。

二、供给收紧：国内减、海外限、再生补但受制审批

国内：上半年产量同比两位数下降，为十年来首次，指标发放偏紧。

海外：多国（朝鲜、加纳、哈萨克斯坦）限制原矿出口，要求加工成APT才可出境，预计2027年起进口难度加大。

再生钨：社会废钨已在2025年高价时出清，后续供应减少；废石尾砂可回收但受制于环保/安全审批，短期难放量。

三、需求：传统稳增，新兴多点开花

传统需求与GDP正相关，全球年消耗钨精矿约26-27万吨。

四大新兴增长点：切割用钨丝（光伏+稀土磁材替代钢线）、AI/集成电路带动的六氟化钨（预计从3000-4000吨/年增至近万吨）、航空航天/核电耐高温部件、军工补库。

六氟化钨国产替代加速，国内企业订单旺盛，但扩产受安全环保审批制约（周期约2年）。

四、中游与利润：库存低位，利润改善但存压

本轮价格下跌实为去库存，目前各环节库存已降至低位，9-10月旺季补库将支撑价格。

APT国内中枢65-70万/吨，全年均价预计70-80万，国内外价差将逐步收敛。

利润分配：上游采矿利润率超50%，下游约7-8%，中游（APT/钨粉）从过去1%改善至4-7%，但近月已有回落压力。

中小冶炼厂受税收监管趋严（进项票不足）影响，产量下滑明显，部分降幅达50%。

五、头部企业差异化竞争

中钨高新：硬质合金最强；

厦门钨业：钨丝占全国70%份额；

章源钨业：高端刀片（奥克泰）优势；

广东翔鹭：钨粉/碳化钨第一梯队；

安泰科技：钨材（异形件、板、棒、坩埚）领先。

短期关注：9-10月补库行情、六氟化钨国产进度、废石尾砂审批政策变化。整体看，钨价高位运行具备基本面支撑，新价格中枢将维持较长时间。

稀有金属全产业链图谱普遍特点

地壳丰度低 / 多为伴生矿 / 供给弹性弱 / 开采受配额 / 出口管制约束 / 属于国家战略矿产

产业链通用结构

上游矿山采选 → 中游冶炼提纯（普通金属→超高纯金属） → 下游功能材料（靶材、永磁合金、半导体元器件） → 终端制造

下游应用领域

AI光电子 / 半导体 / 新能源 / 军工航天 / 人形机器人

1. 稀散金属（无独立矿体，全为伴生矿产，AI算力核心上游）

代表：
镓、锗、铟、铼。中国全球供给占比高，出口管制重点，只能依靠主金属冶炼产能。

镓（Ga）（原图两个板块已合并修正）

上游：
氧化铝冶炼副产物

中游：
高纯镓（4N-8N），合成砷化镓（GaAs）、氮化镓（GaN）、磷化镓（GaP）等化合物半导体材料

下游：
LED芯片、射频芯片、激光器、第三代半导体功率器件、航天光伏电池

上市公司：
中国铝业、云南铝业、中金岭南、株冶集团

锗（Ge）

上游：
铅锌矿伴生

中游：
二氧化锗 → 光纤四氯化锗 → 锗单晶

下游：
光纤预制棒、红外光学（热成像）、军工红外、航天光伏电池

上市公司：
云南锗业、驰宏锌锗

铟（In）（已吸收原图错误归类的ITO靶材）

上游：
锌冶炼副产物

中游：
精铟 → 氧化铟锡（ITO）靶材

下游：
液晶显示器（LCD）、触控屏、HJT光伏电池（ITO透明导电膜）

上市公司：
株冶集团、中金岭南

铼（Re）

上游：
钼矿伴生

中游：
高铼酸铵、铼粉

下游：
航空发动机高温合金单晶叶片，军工刚需

上市公司：
金钼股份

2. 稀有难熔金属（高温、军工电子、半导体、硬质合金）

代表：
钨、钼、铌、钽、钒。耐高温、高强度、高端制造基石。

钨（W）

上游：
钨矿开采配额管理

中游：
APT、碳化物粉

下游：
硬质合金刀具、光伏钨丝、半导体六氟化钨气体

上市公司：
中钨高新、厦门钨业

钼（Mo）

上游：
原生钼矿+伴生

中游：
钼粉、高纯钼靶

下游：
半导体靶材、高温合金、特种钢

上市公司：
金钼股份、厦门钨业

铌（Nb）/ 钽（Ta）

上游：
铌钽矿（海外依存度高）

中游：
铌粉、钽粉、铌酸、氧化物

下游：
钽电容（AI服务器、消费电子）、高温合金

上市公司：
东方钽业

钒（V）

上游：
钒矿、钒渣

中游：
五氧化二钒、钒铁

下游：
钒电池全钒液流储能、钛合金、建筑钢材

上市公司：
钒钛股份、安宁股份

3. 稀土金属（工业维生素，17种元素，分轻稀土、中重稀土，开采配额制）

轻稀土（镧、铈、镨、钕、钐、铕、钆）

上游：
稀土矿开采，分离

中游：
稀土分离，稀土金属、氧化物，稀土功能材料

下游：
新能源车电机、风电变频、节能电机、催化材料

龙头公司：
北方稀土

中重稀土（铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥）

上游：
稀土矿开采，分离

中游：
稀土分离，稀土金属、氧化物，稀土功能材料

下游：
人形机器人伺服电机、军工雷达导弹、激光材料

龙头公司：
中国稀土、广晟有色

4. 稀有轻金属（锂、铷、铯、铍）

锂（Li）

上游：
锂矿开采，盐湖提锂

中游：
碳酸锂、氢氧化锂

下游：
动力电池、储能、消费电子

代表公司：
天齐锂业、赣锋锂业

铷（Rb）

下游：
原子钟、特种光学玻璃、医疗成像

代表公司：
中矿资源

铯（Cs）

下游：
原子钟、特种光学玻璃、医疗成像

代表公司：
中矿资源（铯榴石全球龙头）

铍（Be）

下游：
航空航天结构件、核工业、散热材料

代表公司：
西部矿业

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