作者： 杨思睿，郑静文
(中银证券)
1/特斯拉中国官网将 FSD 功能的中文名称调整为“特斯拉辅助驾驶”，价格依旧为 6.4 万元。
2/据官方介绍，该功能包括「基础辅助驾驶」和「增强辅助驾驶」套件的全部功能。稍后推出特斯拉辅助驾驶功能。未来车辆将能够：在驾驶员极少干预的情况下完成绝大多数的驾驶任务。
3/特斯拉官推于 5 月 21 日发文公布了监督版 FSD 的最新布局，其中提到监督版 FSD 可以在中国使用。
4/自动驾驶在中国的普及开始加速。
2026年，高阶智驾有望开辟独立增长赛道，不受汽车行业销量承压的影响。当前，高阶智驾技术渐进迭代，进入稳定量产期，政策端持续发力也为行业增长保驾护航，产业链呈现“自上而下”逐步完善的发展态势。随着智驾平权时代的开启，我们认为第三方智驾系统企业和注重性价比智驾方案的企业有望从中受益。
支撑评级的要点
2026年汽车产业预期较弱，但智驾渗透率与销量脱钩。2025年，我国新能源车渗透率接近60%，成为销量主力。但补贴减少、竞品增加、成本提升正在削弱2026年汽车行业的预期。在此背景下，附加值更高、能够进一步提升用户驾驶体验的高阶智驾成为2026年汽车行业的重要增长亮点，从“加分项”变成“必选项”。随着高阶智驾渗透率和产业链价值显著提升，商用车和特种场景商业化应用落地，高阶智驾开辟出了一条独立增长的赛道，不受汽车行业销量承压的影响。
高阶智驾技术接近成熟，政策为高增长保驾护航。智能驾驶技术正从基础ADAS向高速NOA、城市NOA、Robotaxi进行渐进式迭代，产业周期步入稳定量产期；政策端持续发力为智能驾驶高增长保驾护航，与汽车行业整体波动形成对冲。到2029年，中国L2+级智驾方案市场规模将成长至超过1500亿元，2024-2029年CAGR达到33.7%，成长空间广阔。L2级和L3级智驾在单车价值量上存在显著差异，主要系L3实现了从“辅助”到“替代”的质变，硬件需要具备高性能感知、高算力决策和系统冗余。
智驾产业链正在“自上而下”逐步完善。智能驾驶产业链由上游核心技术、中游整车制造和下游应用场景构成，产业链呈现“自上而下”逐步完善的趋势。其中，智驾芯片、数据采集和Robotaxi运营是技术层面的重要环节。2028年中国ADASSoC市场规模有望成长至496亿元，2023-2028年CAGR达到28.6%。Robotaixi领域，预计2033年中国Robotaxi市场规模将成长至86.55亿美元，2025-2033年CAGR达到74.0%。随着激光雷达等硬件国产化率提升、价格下降，Robotaxi运营成本与传统出租车和网约车相比有望更具竞争优势。
智驾平权开启，两类企业有望受益。2025年2月，比亚迪宣布全系车型都将搭载高阶智驾，将高阶智驾下沉至10万元以下车型，长安、奇瑞、吉利等自主品牌相继跟进，智驾平权时代开启，L2及以上渗透率全面提升。智驾平权作为长期发展趋势，两类企业有望从中受益：1）第三方智驾方案系统企业。这类企业的智驾方案能够适配不同价位的车型，直接帮助客户省去自研成本；2）采取性价比战略的企业。这类企业主要做高性价比的智驾方案适配并绑定走量车企，聚焦10万以下及10-15万主流平价车型供应链的企业。
评级面临的主要风险
政策与立法节奏不及预期，发生系统性安全事件的风险，降本速度赶不上价格战强度。
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