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一、公司介绍长鹰硬科是国内硬质合金领域国家级专精特新小巨人企业，深耕硬质合金全产业链，主营硬质合金毛坯、数控刀片、高端耐磨零部件的研发、生产与销售。公司产品被誉为“工业牙齿”，广泛应用于新能源汽车、3C消费电子、半导体、航空航天、工程机械等高端制造领域，具备从合金粉末到成品的一体化自主生产能力，为北交所上市新股。
二、核心亮点1、技术资质壁垒高：拥有国家级博士后科研分站、省级工程技术研究中心，参与起草多项国家及行业标准，手握大量核心发明专利，核心生产工艺达到国内领先、国际先进水平，技术研发实力扎实。
2、优质客户资源稳固：合作山特维克、三一集团、盘起工业等国内外头部制造企业，产品出口全球50余个国家和地区，境外收入占比约三成，海内外销售渠道完善、客户粘性较强。
3、全产业链优势显著：区别于行业分段生产、代工模式，公司实现硬质合金粉末、毛坯、精密刀具、耐磨零件一体化生产，定制化交付能力强、响应速度快，成本管控优势突出。
4、业绩增长弹性充足：依托低价原料库存红利，近年业绩大幅增长，盈利能力显著修复；本次上市募投高端产能项目，聚焦半导体、新能源等高景气赛道，持续优化产品结构。
三、行业地位根据中国钨业协会数据，公司2022-2024年硬质合金总产量连续稳居国内行业第五，是国内少数具备完整硬质合金一体化制造能力的优质企业。国内硬质合金行业整体集中度偏低，高端市场长期被外资垄断，公司在中高端精密刀具、工业耐磨零件细分领域市占率持续稳步提升，是国产替代核心标的。同时公司海外布局成熟，在国内硬质合金出口企业中排名靠前，海外品牌认可度持续提升。
四、过往业绩、未来业绩增长点及毛利分析过往业绩：2023年公司实现营业收入8.81亿元，归母净利润7417.35万元；2024年营收小幅增长至9.72亿元，归母净利润6348.63万元，利润小幅下滑主要系钨原料价格上涨挤压利润空间；2025年业绩大幅回暖，实现营收12.16亿元，同比增长25%，归母净利润1.25亿元，同比近乎翻倍，盈利水平大幅修复。
未来业绩及增长点：一是产能扩张，本次募投项目落地后，将新增高端硬质合金、数控刀片产能，重点配套半导体、新能源汽车等高景气下游，提升高端产品供给能力；二是国产替代加速，国内高端精密刀具长期依赖进口，公司凭借高性价比、本土化服务优势，持续抢占外资市场份额；三是海外市场扩容，持续深耕海外多国市场，提升境外营收占比，对冲国内制造业周期波动；四是新品迭代落地，布局航空航天、风电专用高端合金材料，开辟全新业绩增长曲线。
毛利分析：公司毛利率与核心原材料钨价高度绑定。2025年至2026年上半年，公司依托前期储备的低价钨原料库存，有效对冲大宗商品涨价压力，综合毛利率大幅回升，是业绩爆发的核心原因。后续低价库存逐步消耗后，若钨价持续高位运行，公司整体毛利率或将承压回落。而高端数控刀片、半导体专用合金产品毛利率远高于普通毛坯产品，未来高附加值产品放量，可有效对冲原料价格波动，稳定整体盈利水平。
五、估值水平公司本次发行价格18.89元/股，发行市盈率14.99倍，所属行业为金属制品业。当前A股硬质合金、精密刀具同类上市公司平均市盈率普遍超20倍，公司发行静态估值较行业存在明显折价。发行后公司总股本9523.83万股，总市值约18亿元，属于北交所中小盘优质制造标的。但公司短期业绩依赖原料库存红利，红利消退后业绩增速或放缓，长期动态估值存在修复及波动空间。
六、风险1、原材料价格波动风险：钨为核心生产原材料，钨价受大宗商品周期、供需关系影响波动较大，若价格大幅上涨，将直接抬升生产成本、压缩产品毛利率。
2、下游周期波动风险：公司下游覆盖工程机械、汽车、消费电子等周期性行业，若制造业景气度下行、终端需求疲软，将导致客户订单下滑，影响公司营收及盈利。
3、行业竞争加剧风险：国内硬质合金企业持续扩产，外资头部企业持续下沉中端市场，行业价格竞争加剧，或将持续挤压行业整体盈利空间。
4、募投项目不及预期风险：扩产项目存在建设延期、产能爬坡缓慢等问题，若下游需求不及预期，可能导致产能利用率不足，无法达成预期收益。
5、北交所流动性风险：北交所整体交易活跃度、流动性弱于沪深主板，公司上市后可能存在股价波动大、交易换手不足的情况。
6、海外业务风险：公司海外营收占比较高，国际贸易摩擦、地缘政治变动、汇率波动等因素，均会对海外业务营收及利润造成冲击。
七、总结长鹰硬科是国内硬质合金细分赛道的专精特新优质企业，凭借全产业链生产能力、核心技术壁垒、优质海内外客户资源构筑核心竞争力。短期依托低价原料库存实现业绩高增，发行估值相较于行业具备一定优势；中长期受益于高端产能扩张、高端刀具国产替代，成长逻辑清晰。但公司业绩受原材料周期影响较大，库存红利消退后盈利存在回落压力，同时叠加行业竞争、下游周期、北交所流动性等不确定性因素，整体具备阶段性投资机会但需警惕周期风险，适合看好高端制造国产替代、可承受周期波动的投资者谨慎关注。
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