萤石→氢氟酸→二氯甲烷→R32，
萤石（氟化钙）是制冷剂最上游的原料。中国萤石资源虽然丰富，但高品位萤石日益稀缺，叠加环保限采政策持续收紧，萤石精粉价格从2024年初的约2,800元/吨涨至2026年中的约4,200元/吨，涨幅约50%。
氢氟酸（AHF）作为中间体，其价格与萤石高度联动。R32的完整产业链是：萤石→氢氟酸→二氯甲烷→R32，每一个中间环节都在涨价，最终挤压终端利润。上游原料供应商才是这场涨价盛宴中真正的"闷声发财者"。
超低温技术与应用 超低温制冷技术与应用
2026年6月12日 00:59
广西
2人
数据来源：隆众资讯 / 产业在线 / SMM | 2026年6月
一、R32的276%涨幅：三代制冷剂的史诗级行情制冷剂行业正在上演一出荒诞剧。R32从2024年初的1.7万元/吨一路飙升至2026年6月的62,700-64,000元/吨，涨幅高达276%。如果你在2024年初囤了100吨R32，现在账面浮盈超过450万元。
先梳理R32这轮超级行情的时间线：
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2024年初：R32价格约17,000元/吨，处于历史低位。彼时三代制冷剂配额制度刚刚落地，市场尚未充分消化配额约束对供给的长期影响。
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2024年下半年：随着基线年配额执行的深入，R32开始逐步攀升至25,000-30,000元/吨区间。
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2025年：配额执行进入深水区，龙头企业主动低库存运行，控量保价策略效果显著。R32从年初约32,000元/吨稳步推升至年底约58,000元/吨，全年涨幅超过80%。
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2026年上半年：R32在58,000-65,000元/吨区间高位震荡，6月稳定在62,700-64,000元/吨。从2024年初算起，累计涨幅276%。
但如果你以为制冷剂厂家正在躺着数钱，那就大错特错了。2026年4月数据显示，R32平均利润47,221元/吨，环比竟然还跌了1.18%。价格涨了快三倍，利润却在缩水——这场暴利暗战中，到底谁在割谁的韭菜？
二、配额博弈：六大龙头如何"制造"紧平衡R32涨价的核心武器是配额制度。
根据《基加利修正案》框架，中国从2024年起对三代制冷剂（HFCs）实施生产配额管理。2026年三代制冷剂生产配额总量79.78万吨，仅比2025年增加约5,963吨。其中R32配额28.15万吨，比2025年仅多1,171吨——增幅不到0.5%。
六大龙头——巨化股份、三美股份、中天氟材、东岳集团、永和股份、梅兰化工——手握超过90%的R32配额。这是一个高度集中的寡头市场。
龙头企业的操作手法：主动低库存运行+控开工率+按配额节奏出货。不急着把配额用光——2027年配额征求意见稿已经下发，内容与2026年基本一致，配额的刚性约束短期内不会松动。手里的每一吨配额都是稀缺资源，在一个"总体紧平衡"的市场里，卖得少反而能卖得贵。
但这种紧平衡是脆弱的。R32配额比2025年多了1,171吨、R134a多了3,242吨——配额并不是"彻底锁死、一滴都没有"，而是"龙头控产保价、人为维持紧张"。
三、利润缩水的真相：上游原料在"割韭菜"表面看，R32卖到6.4万/吨，比2024年初多赚4.7万/吨——暴利无疑。但2026年4月的利润数据揭示了另一面：
• R32平均利润47,221元/吨，环比下跌1.18%
• R125平均利润32,611元/吨，环比下跌1.97%
• R134a平均利润37,162元/吨
• 只有R22因配额加速退出，利润环比大涨14.53%
利润缩水的根源在于上游原料成本挤压。
萤石（氟化钙）是制冷剂最上游的原料。中国萤石资源虽然丰富，但高品位萤石日益稀缺，叠加环保限采政策持续收紧，萤石精粉价格从2024年初的约2,800元/吨涨至2026年中的约4,200元/吨，涨幅约50%。
氢氟酸（AHF）作为中间体，其价格与萤石高度联动。R32的完整产业链是：萤石→氢氟酸→二氯甲烷→R32，每一个中间环节都在涨价，最终挤压终端利润。上游原料供应商才是这场涨价盛宴中真正的"闷声发财者"。
四、下游反击：空调厂为什么不接盘？按照正常的产业链逻辑，制冷剂涨价应该传导到空调厂，空调厂再传导给消费者——但这条传导链在2026年被阻断了。
空调厂的策略非常明确：减产对抗涨价。6月家用空调排产暴跌26.2%，就是空调厂用实际行动表达的态度——你涨你的制冷剂，我减我的排产。你手里有配额想慢慢卖高价，我仓库里5,755万台库存同样可以慢慢消化。
这是一个经典的博弈僵局：制冷剂供应商手握配额想涨价但不愿放量，空调厂手握库存不想多买但也扛不住铜价同步飙升。双方都在等对方先让步。
如果高温持续、世界杯观赛经济引爆空调零售，渠道库存快速去化，空调整机厂将不得不恢复排产，制冷剂采购需求随之回升，R32上涨空间将重新打开。但如果终端零售持续疲软，R32报价承压不可避免。
五、外资变量：欧美延缓淘汰，出口周期拉长制冷剂博弈中还有一个重要的外部变量——欧美政策。
5月21日，美国环保署（EPA）正式敲定对2023年技术转型规则的最终修订，大幅放宽了多个核心子行业的GWP限值，实质延长了三代制冷剂在美国的合法使用寿命。原来2026年1月1日后住宅空调就不让再用R410A了，现在合规期限被推迟到了2030年。
与此同时，英国政府也宣布推迟更严格的HFCs削减计划。英美同步放缓冲代节奏，叠加欧洲从2026年起正式引入"配额分配费"加剧了本土供需缺口——英国批发商R410A价格一度暴涨60%、R134a涨价35%。
这意味着中国三代制冷剂在发达国家的"生命期"被拉长了至少3-5年，出口景气周期的确定性显著提升。
六、产业链利润全景图：谁在真正赚钱？复盘整条制冷剂产业链的利润分配：
环节代表企业2026年利润趋势核心逻辑萤石开采金石资源等持续上行供给稀缺+环保限产，定价权最强氢氟酸多氟多等高位运行成本转嫁能力强，与萤石联动制冷剂R32巨化、三美等高位小幅收窄配额保护下利润丰厚但原料挤压制冷剂R22巨化、东岳等快速上升配额加速退出，供给极度稀缺空调整机美的、格力等承压铜+制冷剂双重成本上涨挤压利润
上游原料端（萤石+氢氟酸）分走了涨价蛋糕的最大块，制冷剂企业赚到了"被中间商赚差价后"的第二块，而空调整机厂处于产业链利润分配的末端。
七、R290和CO2的潜在冲击R32的高位运行并非没有隐忧。替代技术的进步正在加速。
R290（丙烷）作为天然制冷剂，GWP仅为3，在小型分体空调中的渗透率持续提升。美的、格力等龙头企业已经在R290空调上布局多年，技术成熟度日益提高。如果R32价格长期维持6万元以上高位，R290空调的经济性优势将进一步凸显。
CO2跨临界制冷在热泵热水器、商用冷冻冷藏领域的应用也在加速。欧洲市场已经大规模推广CO2制冷系统，中国市场的起步也在加快。
制冷剂的高价是把双刃剑——短期内提升了制冷剂企业的利润，但长期来看，高价本身就是推动替代技术发展的最强催化剂。
八、结语R32从1.7万涨到6.4万，涨幅276%是事实。但制冷剂企业利润缩水同样是事实。
这场暴利暗战的本质，是产业链上中下游的利润再分配。上游原料商坐收"稀缺红利"，制冷剂企业靠配额"守城"，空调厂用减产"反击"。三方博弈的最终结局，将在6-8月的空调旺季见分晓。
制冷剂的"高位紧平衡"还能持续多久？答案取决于三个变量：高温天气的持续强度、空调渠道库存的去化速度、替代技术的成熟进度。对于制冷行业的从业者而言，紧平衡既是暴利窗口，也是风险时刻
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作者：理想完美
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来源：雪球
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