当AI大模型从“百模大战”迈入“万卡集群”时代，当单颗AI芯片功耗突破1000W，传统风冷早已触及物理极限——液冷，已成为AI算力时代的刚需“命门”。在这条千亿级爆发赛道上，北交所藏着一家被严重低估的硬核龙头：曙光数创（920808）。作为浸没相变液冷全球标杆、国家级专精特新“小巨人”，它不仅是葛卫东逆势重仓的潜力标的，更手握技术垄断、业绩高增、政策加持三重红利，正迎来价值重估的关键窗口期。
一、赛道刚需：AI算力+双碳政策，千亿液冷赛道全面爆发
液冷行业的爆发，并非概念炒作，而是技术刚需+政策倒逼+市场扩张的必然结果。
- AI算力驱动：英伟达GB300、Rubin平台全面采用全液冷架构，单机柜功率从传统风冷30kW跃升至900kW+，无液冷、无高端算力已成行业共识。机构预测，2026年全球液冷市场规模将突破165亿美元（约1160亿元人民币），中国市场占比超60%，年增速近60%。
- 双碳政策强制：工信部明确要求，新建大型数据中心PUE（能源使用效率）≤1.3，北上广核心区≤1.2。传统风冷极限PUE仅1.3-1.5，而曙光数创浸没液冷PUE低至1.04，是唯一满足合规要求的规模化方案。“东数西算”枢纽节点更要求液冷渗透率不低于60%，行业普及势不可挡。
- 渗透率陡峭攀升：液冷渗透率从2024年约14%，将快速提升至2026年的40%，2027年突破50% 。作为行业最具潜力的浸没式液冷细分赛道，渗透率将从3%飙升至30%，成为增速最快、空间最大的核心赛道。
二、技术垄断：全球浸没液冷龙头，2-3年技术代差无人能及
曙光数创脱胎于中科院、背靠中科曙光，是国内唯一、全球领先实现浸没相变液冷大规模商业化的企业，技术壁垒堪称“行业天花板”。
- 核心技术全球领跑：2026年4月发布全球首个MW级相变浸没液冷方案C8000 V3.0，单机柜功率超900kW，散热能力达200W/cm²，是传统风冷的30倍、普通液冷的3-5倍。PUE低至1.04，机房面积节省85%，芯片降温5℃、性能提升10%，提前3年达成国际2028年技术目标。
- 市场份额绝对垄断：连续4年位列浸没液冷市场第一，2024年市占率超55.7%，是第二名的2倍以上。在国家超算中心、智算集群领域，市占率更是高达65%，客户覆盖“东数西算”工程、腾讯、阿里等顶级算力主体。
- 全链条自主可控：累计拥有180+项国内外专利，技术人员占比超52.8%，从核心冷媒、散热结构到系统集成实现100%自主研发，彻底打破国外技术垄断。
三、业绩爆发：高增长+高毛利，AI液冷业务增速超370%
技术壁垒转化为实打实的业绩增长，曙光数创正处于业绩兑现的黄金期。
- 营收利润双高增：2025年实现营业收入8.82亿元，同比增长74.29%；扣非净利润3308.61万元，同比增长52.52% 。其中，核心浸没液冷业务收入暴增370.58%，成为业绩增长核心引擎。
- 订单饱满、增长确定性强：2026年4月初，中标某国家级超算中心浸没液冷项目，订单金额约8亿元。在手订单覆盖国家超算互联网、移动AI服务器等多个重大项目，总额超100亿元，为未来2-3年增长提供坚实保障。
- 毛利率持续领跑：液冷业务毛利率超35%，高端浸没液冷产品毛利率超50%，显著高于行业平均水平。随着规模效应释放，盈利能力将进一步提升。
四、资本认可：葛卫东逆势重仓，底部布局长期坚守
顶级投资人的选择，是公司价值的最好背书。2025年三季度，“期货大佬”葛卫东携混沌投资新进曙光数创前十大股东，持股241.6万股，持仓市值超2亿元 。即便后续股价调整、浮亏约15%，葛卫东依旧一股未卖，坚定长期持有 。
- 逆向布局精准抄底：葛卫东建仓时，北交所整体低迷，曙光数创股价从高点跌超40%，处于底部区域。但公司Q3单季营收同比增长84.04%，业绩超预期，形成“基本面好转+技术底部”三重共振，完美契合葛卫东“逆向投资、重仓长持”的风格 。
- 长期逻辑坚定看好：葛卫东投资曙光数创，核心是看好**“AI算力必用液冷、液冷必看浸没、浸没就是曙光数创”**的确定性逻辑。他曾表示“做股票如找金矿，只要守得牢，才能真正把握住大机会”，此次重仓曙光数创，正是瞄准其3-5年3-10倍的长期成长空间。
五、价值重估：北交所稀缺硬科技，低估状态即将修复
对比行业同行，曙光数创当前估值处于明显低估区间，价值修复空间巨大。
- 同行估值对比：冷板龙头英维克市值超1080亿元，PE高达217倍；浸没第二高澜股份市值128亿元，PE约82倍。而曙光数创作为浸没绝对龙头，当前市值仅164亿元，静态PE约137倍，叠加北交所流动性折价，实际估值远低于行业合理水平。
- 合理市值测算：中性预期下，2026年公司净利润有望达2.5-3亿元，给予液冷行业60-70倍合理PE（含北交所折价），合理市值应在150-210亿元。若考虑液冷渗透率超预期、北交所改革等利好，乐观市值有望突破270亿元。
- 北交所稀缺性凸显：作为北交所少有的“硬科技+高增长+高壁垒”标的，曙光数创是AI算力产业链核心环节。随着北交所深化改革、流动性改善，优质专精特新企业将迎来价值重估，曙光数创作为液冷龙头，有望率先受益。
六、总结：被忽视的AI算力“卖水人”，长期价值不可限量
曙光数创不是普通设备商，而是AI时代的基础设施核心提供商。它手握全球顶尖浸没液冷技术，占据垄断性市场份额，站在AI算力+双碳政策双重风口，业绩持续高增、资本高度认可。
当前，公司处于“业绩爆发期+估值低估期+资本认可期”三重叠加阶段。葛卫东逆势重仓、长期坚守，正是看准其长期成长潜力 。对于投资者而言，曙光数创是北交所不可多得的硬核成长标的，是布局AI液冷赛道的最优选择，长期价值值得坚定看好。
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