北交所即将上市新股，国家级专精特新 "小巨人" 企业，专注于锻造风电主轴和其他大型金属锻件的研发、生产与销售，产品广泛应用于风电、化工、机械、船舶、核电等领域。
核心亮点技术实力突出，累计获得 110 余项专利（含 44 项发明专利），掌握大兆瓦风电主轴锻造核心工艺，产品覆盖 1.5MW-9.5MW 全系列机型
深度绑定远景能源、明阳智能、运达股份、上海电气、西门子能源等国内外头部风电整机商，客户资源优质且稳定
产能利用率持续高位，2022-2024 年分别达到 88.74%、92.88% 和 97.43%，现有产能已接近饱和
盈利能力持续提升，2023-2025 年毛利率逐年上升，显著优于部分同行业可比公司
已获得欧洲 PED 认证、美国 API 认证以及多国船级社认证，具备海外市场拓展能力
行业地位根据中国锻压协会统计数据，公司风力发电机组主轴锻件的国内市场占有率稳居行业前三，2024 年国内锻造风电主轴市场占有率约为 18.60%，是国内锻造风电主轴市场的主要供应商之一。
过往业绩、未来业绩及增长点和毛利分析过往业绩：
2023 年营业收入 10.25 亿元，同比增长 23.94%，归母净利润 0.81 亿元，同比增长 28.8%；
2024 年营业收入 11.36 亿元，同比增长 10.82%，归母净利润 1.04 亿元，同比增长 28.4%；
2025 年营业收入 13.27 亿元，同比增长 16.81%，归母净利润 1.46 亿元，同比增长 40.4%；
2023-2025 年扣非归母净利润同比增速分别为 23.04%、42.79% 和 36.60%。
未来业绩及增长点：
募投项目产能释放：本次 IPO 募集资金主要用于年产 5 万吨高品质锻件改扩建项目，达产后将新增 3.5 万吨 / 年 6MW 及以上风电主轴产能和 1.5 万吨 / 年大吨位石油化工等其他锻件产能，有效解决产能瓶颈
大兆瓦机型渗透率提升：随着风电行业向大兆瓦化发展，公司 6MW 及以上风电主轴产品占比将持续提高，带动产品均价和盈利能力提升
海外市场拓展：依托已获得的国际认证，公司将逐步扩大在东南亚、欧洲等地区的市场份额，海外收入有望成为新的增长极
多元化业务布局：在巩固风电主轴业务的同时，公司将积极拓展石油化工、船舶、核电等领域的锻件业务，降低对单一行业的依赖
毛利分析：公司产品主要原材料为各类钢材，直接材料占主营业务成本的比例约为 66%-69%，采用成本加成的定价方式，能够在一定程度上转移原材料价格波动风险。2023-2025 年公司综合毛利率分别为 17.10%、18.30% 和 19.58%，呈逐年上升趋势，主要得益于高附加值的大兆瓦风电主轴产品占比提升。未来随着募投项目投产和产品结构进一步优化，公司毛利率有望维持在 19%-20% 左右的水平。
估值水平本次发行价格为 20.58 元 / 股，发行后总股本为 10156 万股，对应发行总市值约 20.9 亿元。发行价格对应的 2025 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润的市盈率为 14.99 倍，低于同行业可比公司金雷股份、通裕重工、派克新材、恒润股份等的平均市盈率水平（约 18-20 倍），估值相对合理。
风险下游风电行业需求波动风险：公司风电业务收入占比超过 67%，风电行业受政策影响较大，存在周期性波动特征，若行业需求下滑，将对公司业绩产生不利影响
客户集中度较高风险：公司对前五大客户的收入占比较高，2025 年上半年对远景能源、运达股份、上海电气三家客户的收入增量贡献了当期营收总增量的 98.43%
原材料价格波动风险：钢材价格波动较大，若原材料价格大幅上涨而公司未能及时调整产品价格，将导致毛利率下降
产能消化风险：募投项目达产后公司产能将大幅提升，若市场需求增长不及预期，可能存在产能消化不足的风险
应收账款坏账风险：2025 年末公司应收账款账面余额为 3.85 亿元，占当期营业收入的 29.00%，若客户经营状况恶化，可能导致应收账款无法收回
总结振宏股份是风电主轴锻造领域的优质企业，拥有较强的技术实力和稳定的客户资源，近年来业绩保持快速增长，盈利能力持续提升。本次 IPO 募投项目将有效解决公司产能瓶颈，助力公司抓住风电行业大兆瓦化和海外市场拓展的机遇。公司发行估值相对合理，但需关注风电行业周期性波动、客户集中度较高以及产能消化等风险。
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