当市场还在用“汽车诊断设备商”的标签定义道通科技时，这家公司已悄然将触角伸向充电网络、能源管理、具身智能乃至无人机算法平台。
2025年年报中，归母净利润同比增长46.02%至9.36亿元，利润增速远超收入增速，背后正是物理AI战略的规模化兑现。机构将其定义为“面向物理世界的全球AI Token运营商”，一场从硬件交付到智能服务订阅的升维战役已然打响。
一、AI Token运营商：商业模式的根本重塑
道通科技不再满足于卖出一台诊断仪或一根充电桩。其核心逻辑转变为“硬件为入口，软件授权加AI Token调用”的持续性收费模式。2025年，AI及软件服务收入达5.52亿元，毛利率高达99.24%，其高端诊断设备已搭载远程专家、AI技师助手等功能，推动软件续费率持续攀升。
这种商业模式的升维，具体体现在其核心产品上。以新一代旗舰诊断设备MaxiSys Ultra S2为例，它已不再是简单的读码工具，而是集成了AI语音助手、远程专家协同和车辆外观智能检测功能的“智能修车Copilot”。技师可以通过自然语言与设备交互，复杂故障的排查过程被转化为云端AI模型的持续调用，每一次调用都对应着潜在的Token消耗与收入。
公司计划在2026年进一步强化Hub平台生态，推进基于Token使用量的持续性收费模式。这意味着，公司的估值逻辑有望从传统的市盈率（P/E）向更看重经常性收入的市销率（P/S）切换，从根本上重塑其在资本市场的定价体系。
二、 空地一体：物理AI战略的规模化落地与生态构建
“空地一体”是道通科技物理AI战略最生动的具象化表达，它标志着公司的AI能力从单一的汽车场景，成功复刻并延伸至低空与能源网络，形成了立体化的业务矩阵。
在地面，智慧充电网络正演变为“分布式虚拟电厂（VPP）”。2025年，公司智慧充电业务收入12.42亿元，同比大幅增长43.83%，成为最核心的增长引擎。其竞争力远不止于硬件销售。
公司凭借智能负载均衡（DLB）等技术，能将多达200个充电器进行协同管理，将电网利用率提升10%，需求费用降低45%。更重要的是，公司已与多家美国州立电力公司合作，在北美开工打造6个“储能+超充+能源管理系统（EMS）”标杆项目。
这意味着，道通科技的充电桩正从单向补能设备，进化为可参与电网调度的智能节点。通过AI算法进行能源调度与优化，每一次功率分配都成为一项可收费的云端服务，实现了“将电量化为算力，将电力调度转化为Token收费”的商业闭环。
在空中，具身智能业务进入规模落地元年，开辟高毛利新曲线。公司通过子公司道和通泰发布了首款巡检智能作业机器人Avant Robotics Gen1及智慧巡检平台Avant Hub，构建了“智能体+AI PaaS平台+行业大模型”的完整架构。更具突破性的是其“软硬解绑”的开放策略。
公司与智能航空签订框架协议，其存量30万架无人机将逐步接入道通的AI巡检平台，每年每架收取约2000元服务费。此外，公司的无人机AI大脑平台向第三方硬件厂商开放，第三方无需采购道通硬件，仅支付算法授权与Token调用费用即可接入AI能力。
国联民生证券预测，仅无人机纯算法业务，2026年就将贡献约2.40亿元营收，2026-2028年复合年增长率（CAGR）预计超过70%。这纯粹的高毛利软件收入，将成为驱动公司向AI Token运营商转型的强力催化剂。
三、 核心壁垒：海量物理节点与垂类数据构筑的“护城河”
道通科技的物理AI叙事之所以成立，并非源于对通用大模型的简单应用，而是建立在深厚的产业壁垒之上。通用大模型在复杂的物理世界面前存在“盲区”，它们无法直接读取汽车底层的私有协议，也难以处理电网调度的实时海量数据。道通科技的护城河正在于此：
海量的边缘物理节点：在汽车诊断领域，公司凭借超310万台已激活的存量诊断设备，构建了遍布全球的Edge AI探针网络。在充电网络和无人机领域，公司也通过自研设备与开放平台策略，持续扩大物理节点的规模。这些节点是7x24小时产生真实交互数据的源头。
独占的垂类行业数据：每天，全球的汽修技师通过道通设备诊断车辆，充电桩调度着电网能量，无人机扫描着基础设施。这些过程产生的高频、高价值垂类数据，是互联网爬虫无法获取的核心资产。这些数据持续反哺公司自研的垂域AI模型（如数智车辆诊断模型、能源调度模型），形成“数据飞轮”，不断加固其算法优势。
深厚的行业认知与客户信任：在汽车后市场，公司2025年全球市占率已提升至12%，稳居全球第一。在北美充电市场，其Level 2交流桩份额已超过30%。这种市场地位带来的不仅是收入，更是深厚的行业Know-how和客户粘性，使得其AI服务的推广水到渠成。
四、 边界拓展：从电力到算力，打开AI基础设施新想象
物理AI的边界仍在不断拓展。道通科技正将其在电力电子和能源管理方面的核心能力，延伸至更广阔的AI基础设施赛道——AI数据中心供电系统。
公司布局800V高压直流（HVDC）技术，定位为集成商核心模块供应商，旨在切入如施耐德、维谛等巨头的供应链。其研发的AI电源量产模块效率已达97.5%以上，实验室模块效率更超过98%，能够为高密度算力场景提供极致高效的底层能源支撑。
这一布局极具战略意义。它意味着道通科技正从“用AI优化能源”走向“为AI提供能源”，将其业务范畴从汽车、充电场景，带入支撑人工智能发展的算力底座领域。这不仅开辟了一条全新的高价值成长曲线，更将其物理AI的战略叙事提升至赋能整个数字世界的基础层面。
五、 投资展望：物理世界智能化的“卖水人”
综上所述，道通科技的物理AI叙事，本质上是利用AI重新编译物理世界的运行效率。从维修一辆车到管理一个停车场，从调度一片充电网络到指挥数十万架无人机，其底层是一套统一的、可Token化的AI服务能力。
市场当前或许仍存预期差，习惯于用传统制造业的估值逻辑看待道通科技。然而，随着其AI Token运营模式在2026年进一步深化，高毛利的纯软业务占比持续提升，公司的估值体系有望迎来系统性重估。
在AI向物理世界全面渗透的浪潮中，道通科技凭借其独有的“节点+数据+场景”闭环，正成长为一个不可或缺的“卖水人”——即面向物理世界的全球AI Token运营商。其故事不仅关乎业绩增长，更关乎一种新兴商业范式的验证。
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