74%毛利率索道业务+东大门投运+资产注入预期，估值洼地待填
一、数字不会说谎：暑期客流炸了
先看一组热乎的数字：2026年8月，黄山景区单月接待游客128.6万人次，同比暴增37.2%；上半年进山游客245.35万人，同比增长8.37%。中报随之落地：营收9.88亿元（+5.11%），归母净利润1.30亿元（+2.94%），其中Q2单季净利+6.68%，销售费用大降30%——公司靠私域导流和精准营销，把广告费变成了利润。中报后社保基金116组合悄然增持，太平洋、财通、东海等多家券商集体给出「买入」「增持」评级。
黄山迎客松（图片来源：华侨城旅游网）
二、现金奶牛：一条索道，74%的毛利率
黄山旅游的利润引擎简单粗暴：索道及缆车业务上半年收入3.64亿元，毛利率74.22%，运送游客454.54万人次——游客上山几乎人手一张索道票，这是教科书级的「通道型」印钞机。叠加山上酒店（北海宾馆2025年9月改造开业、客房供给+26%）和旅游服务业务+24.93%的增长，公司利润结构高度依赖却极其稳定。
三、最大看点：东大门6月投运，「四门洞开」打破产能天花板
6月11日，黄山东大门与东海索道正式开放，东海索道单向运力2100人/小时、无需摆渡车直达上山，景区从「三门」进入「四门洞开」时代，长期制约旺季接待的客流瓶颈被实质性打破。更关键的是预期差：该索道由大股东黄山旅游集团投资建设，上市公司已受托管理并明确「条件成熟后注入上市公司」——这意味着一条高毛利索道资产正排队等待装进报表，远期利润增长已被提前锁定。
东海索道（图片来源：央广网）
四、展望：17倍动态PE的世界级IP，安全垫与弹性兼备
往后看，「十五五」文旅政策红利、入境游免签扩容（老外已打飞的来黄山「看牙」打卡）、池黄高铁客流导入、温泉度假酒店与滨江酒店等新项目储备（合计投资近9.4亿元），都在为这家16.65%资产负债率、48.87亿净资产的公司添柴。机构预测2026—2028年净利3.36亿、4.02亿、4.67亿元，对应PE仅24倍、20倍、17倍。门票经济看天吃饭的老印象该翻篇了——扩容+注入+多元化的黄山旅游，正在讲一个新故事。
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