浙江斯菱智能驱动集团股份有限公司投资推荐报告：海外壁垒筑牢基本盘，
机器人精密零部件开启第二增长曲线一、核心投资评级投资评级：推荐核心逻辑：传统主业基本盘稳固，海外全球化布局构建深厚壁垒；
机器人高精密零部件新赛道布局落地，依托行业高景气度打造第二增长曲线，短期业绩波动源于汇率扰动，基本面无实质性恶化，中长期成长空间明确。报告依据：公司2026年5月13日2025年度业绩说明会投资者问答实录、公司经营数据及行业公开数据二、公司核心概况斯菱智能聚焦汽车核心零部件与高端精密零部件领域，深耕轴承、轮毂单元等核心产品多年，是行业专精特新“小巨人”企业。公司已形成成熟的全球化经营体系，外销收入占比高达71.19%，深度绑定海外汽车售后市场，同时积极布局主机配套市场。近年来公司立足原有技术积淀，切入
机器人高精密零部件赛道，推进智能化技改项目，正式确立“汽车零部件+高精密零部件”双轮驱动的中长期发展战略，开启业务转型升级与增量突破。三、核心投资逻辑（一）传统主业稳健夯实，订单充足支撑业绩基本盘公司传统汽车零部件业务经营韧性强劲，2026年在手订单充足，产能利用率持续提升，生产交付工作有序推进，主业经营基本面稳定。产能端，公司募投项目整体进度达60.94%，项目完全达产后将新增629万套轴承及轮毂单元年产能，可有效匹配高端市场需求，助力公司深耕海外售后市场、突破主机配套市场，为传统主业持续增收奠定产能基础。同时公司经营现金流充裕，2025年末账面货币资金达10.77亿元，资金储备充足。在保障募投项目建设的前提下，公司通过闲置资金现金管理、委托理财提升资金使用效率，实现资产保值增值；且公司维持稳定积极的分红政策，兼顾企业发展与股东回报，投资价值凸显。（二）全球化布局完善，充分对冲海外地缘与贸易风险作为深度出海的零部件企业，公司构建了完善的海外产能与风险对冲体系，有效抵御国际贸易壁垒、关税波动等外部风险。泰国工厂三期已完成全部投资，顺利取得美国海关E-Ruling原产地认证、IATF16949等多项国际权威认证，可直接满足北美市场核心订单需求，实现本地化供货规避关税壁垒。同时，公司2025年落地美国密歇根州工厂，目前已完成基础建设，聚焦北美区域仓储与本地化服务，后续将根据客户需求有序扩产，持续完善全球化产业布局。模式端，公司北美业务主要采用FOB结算模式，关税由客户承担，叠加公司产品属于汽车售后市场刚需品类、替代性较弱，大幅弱化了海外贸易政策波动对经营的冲击，海外业务稳定性持续强化。（三）切入高景气
机器人赛道，打造中长期第二增长曲线公司依托精密制造技术优势，顺利切入
机器人高精密零部件优质赛道，布局谐波减速器、减速器专用轴承等核心零部件，赛道成长性突出。行业维度，全球谐波减速器市场高速增长，2024年全球产量达241万台，预计2032年市场规模将达29.16亿美元，2026-2032年复合增长率高达28.8%，行业处于高速发展窗口期。公司产业化落地节奏有序，核心
机器人零部件智能化技术改造项目投资进度达32.60%，已实现谐波减速器、减速器专用轴承部分投产，提前匹配行业增量需求。客户层面，公司持续拓展国内外优质客户，搭建完善的客户体系，同时建立客户需求快速响应机制，提供定制化技术方案，深化供应链战略合作，构建研产供销一体化运营模式，为新业务后续放量筑牢基础。（四）短期业绩波动为外部扰动，基本面无实质性恶化2025年公司净利同比下降9.17%、2026年Q1净利续降15.6%、2025年Q4单季净利大幅下滑38.37%，业绩阶段性承压完全源于汇兑损失扰动，并非主营业务经营恶化。针对汇率波动风险，公司已建立成熟的对冲机制，通过远期结汇、套期保值等金融工具平滑汇率波动，同时根据人民币汇率走势择机结汇，持续降低汇兑损失对利润的冲击。随着后续汇率波动逐步平稳，公司盈利水平有望迎来修复，业绩弹性充足。（五）研发持续投入，技术迭代支撑长期竞争力公司坚持技术驱动发展，2025年研发费用3764.56万元，同比增长1.28%，研发费率达4.78%。公司持续加大汽车零部件、
机器人精密零部件领域研发投入，优化生产工艺、迭代产品技术，同时对标行业国际头部企业，持续补齐技术短板。依托专精特新“小巨人”技术积淀，公司不断完善高端产品矩阵，提升产品附加值与核心竞争力，为长期市场份额提升提供技术支撑。四、核心风险提示1. 新业务兑现风险：
机器人高端智能终端行业存在技术路线、市场需求不确定性，相关业务短期对营收、利润贡献有限，放量节奏存在不确定性。2. 汇率波动风险：公司外销收入占比超70%，汇率波动仍可能持续造成汇兑损益，扰动短期盈利水平。3. 应收账款风险：2025年末公司应收账款同比增长18.12%，增速高于营收增速，若后续回款管理不及预期，可能存在坏账风险。4. 行业竞争风险：相较于NTN、SKF等国际行业龙头，公司仍存在一定技术差距，行业竞争加剧可能压缩公司盈利空间。5. 地缘政治风险：海外贸易政策、关税规则存在不确定性，可能对公司海外业务拓展产生一定影响。五、未来展望与投资结论短期来看，公司传统汽车零部件主业订单饱满、产能有序释放，全球化布局筑牢经营壁垒，随着汇率波动逐步缓和，公司盈利有望持续修复，业绩确定性较强。中长期来看，公司紧抓
机器人行业高景气机遇，精密零部件新业务产能逐步落地、客户持续拓展，双轮驱动发展格局持续深化，打开长期成长空间。同时公司现金流充裕、分红政策稳健，具备良好的防御属性与成长弹性。综上，我们看好公司短期业绩修复、中长期成长兑现，首次给予“推荐”投资评级。
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