深度挖掘算力重估机遇与市场预期差
一、从“时空大数据”到“词元工厂”：庆阳算力节点的战略跃迁
2023年2月，众合科技与庆阳市政府签订战略合作框架协议，以全资子公司深圳众源时空科技股份有限公司（简称“众源时空”）为实施主体，建设全国一体化大数据中心国家枢纽节点——庆阳市时空大数据云中心项目。彼时，市场更多将其视为一次普通的“东数西算”概念性布局。
然而，央视财经2026年5月9日的报道《中国西部小城打造全球词元工厂》揭示了庆阳节点的质变：这座西部小城已从传统的数据存储备份基地，跃升为面向全球的“Token（词元）工厂”。2025年全国日均词元调用量从年初的超万亿飙升至年末的100万亿，指数级增长带来算力需求井喷。庆阳凭借绿电富集、电价低廉（每度电比东部便宜0.2-0.3元）及后发优势（直接锁定智能算力而非通用算力），截至2025年底智算规模达到11.4万P，成为全国增量最大、增速最快、智算化比例最高的枢纽节点。
关键转变：庆阳正从“算力中心”向“算力服务中心”转型，探索“绿电-算力-Token”全产业链出海模式。据估算，一度电成本约0.5元，转化为Token服务出口价值可达11元，实现约22倍的价值跃升。这意味着庆阳的算力基础设施不再只是“机房租赁”生意，而是具备全球服务出口能力的高附加值数字产能。
二、众合科技庆阳项目的真实家底：被低估的枢纽节点资产
（一）项目规划与战略定位
众合科技的庆阳时空大数据云中心项目位于庆阳市西峰区东数西算产业园内，一期总投资约10.8亿元（部分资料显示为15亿元），规划占地面积117.03亩，建设5000个8kW高性能机柜，算力总规划达2000P（FP16/FP32）。项目包括云计算中心（窑洞式地下建筑）、行政办公楼、培训基地及宿舍楼，建成后运营期20年，到期拟通过发行REITs方式退出。
更关键的是，该项目并非孤立的数据中心，而是玄度时空云系统工程的核心节点。玄度时空云旨在构建“云-边-端”协同的全国性时空大数据算力资源服务网格，众合科技通过参股玄度时空云科技（深圳）股份有限公司，联合王家耀院士团队及朗科科技、浪潮云等生态伙伴，打造全国算力一张网。
（二）建设进展：从“算力先行”到分批部署
项目采用“算力先行、分批部署、先租后建”的灵活策略：
• 土地与主体：2023年6月，子公司庆阳市众源时空云科技有限公司以4213.08万元完成土地购置；
• 基金与运营：2024年8月，公司联合设立5.02亿元智能算力产业基金（甘肃合芯绿能），并成立项目运营公司“众芯智能涌现（甘肃）云计算有限公司”；
• 算力先行：2024年8月公告，拟租赁电信A级机房，先行部署128台算力服务器及配套设备，预计投入3.986亿元，总规模达2000P，原计划2024年底投入运营；
• 土建开工：2024年6月5日，项目正式举行开工仪式，庆阳市委副书记、市长周继军出席并宣布开工。
截至2026年4月，据公司2025年年报披露，项目“已完成产业基金设立与项目公司组建”，但“仍处于投入期，短期无法贡献业绩，正式投运时间仍需等待后续公告”。不过，庆阳市政府2025年12月的回顾显示，园区已建成投运11个智算中心，近10万架标准机架高效运行，并正加快建设投资366亿元的国内首个国产十万卡训推一体智算集群。
（三）业务模式的预期差：从“机房出租”到“词元生产”
市场当前对众合科技庆阳项目的认知仍停留在传统的“机房租赁和算力租赁”层面。但结合央视财经报道的庆阳产业升级路径，众合科技的实际价值存在三重跃升空间：
1. 算力服务化：从单纯的机柜租赁，向AI大模型训练、推理等高附加值服务延伸。公司2025年年报明确，将以庆阳智算中心为抓手，“联合生态伙伴共建时空大数据全国算力网络”，开展“算力调度服务和数据运营服务”。
2. Token全产业链参与：庆阳正打造“绿电-算力-Token”全产业链，众合科技作为早期签约的重点企业，其节点具备接入全球词元服务网络的先发优势。公司参股的玄度时空云拥有算力资源会话应答处理专利，可提高深度学习算力调度效率，这正是“词元工厂”所需的核心调度能力。
3. 数据资产入表预期：公司年报提及“大量的智慧交通、通讯导航遥感和生态环境三个细分领域的数据资产入表预期”。在时空大数据领域，众合科技拥有GIS+BIM自然空间与非自然空间智能计算的独特优势，未来数据资产入表将直接增厚资产负债表。
三、市场预期差分析：为何众合科技被严重低估？
（一）市值与算力储备的错配
根据公开信息，众合科技当前市值约50亿元级别。对比算力同行：恒润股份4万P算力对应约172亿市值，而众合科技庆阳项目规划2000P，若仅按此计算，单位算力市值比显著偏低。更关键的是，这尚未计入玄度时空云全国算力网络的调度能力——该网络若实现“云-边-端”协同，实际可掌握可调度算力可能远超单一节点。
（二）从“基建期”到“运营期”的拐点临近
市场普遍担忧项目“仍在建设中，短期无法贡献业绩”。但央视财经报道显示，庆阳2026年计划开建22栋数据中心，年底算力规模将突破20万P。众合科技作为庆阳市政府重点引进的企业（市长亲自出席开工仪式），其项目大概率将受益于园区整体基础设施的成熟（包括绿电聚合项目年底并网、园区路网成型等），从而大幅降低自建成本、缩短投产周期。
（三）“时空大数据”与“词元”的稀缺性结合
当前AI大模型竞争已进入“数据+算力”双轮驱动阶段。庆阳节点吸引阿里千问、月之暗面Kimi、DeepSeek等多家国产大模型公司落地部署。众合科技的“时空大数据”定位具有差异化优势——在智慧城市、低空经济、自动驾驶等领域，时空数据是核心生产要素。公司2025年年报已将“空天地海一体化”作为战略聚焦方向，低空领域的飞控计算机、低轨卫星的算控一体平台均与庆阳算力底座形成协同。
（四）绿电成本优势带来的利润弹性
央视财经报道指出，庆阳单度电费可节约30%-50%，一个中型数据中心（月耗电1000万度）年节省费用可达3000-5000万元。众合科技项目规划5000个8kW机柜，若满负荷运行，年电费节省规模将极为可观。更重要的是，庆阳东数西算产业园国家级零碳园区已启动建设，园区绿电使用率将提升至90%以上，这将直接提升项目的ESG评级和长期运营许可。
四、风险与挑战：必须正视的现实
4. 建设进度不确定性：项目曾计划2024年底投入运营，但截至2026年初仍未正式投运，存在工程滞后风险。窑洞式地下数据中心设计复杂，建设周期可能长于预期。
5. 算力市场竞争加剧：随着燧原科技、金山云、亿算智能等头部企业加速在庆阳部署（如燧原已部署超2万片国产AI算力加速卡），众合科技需在技术路线（国产芯片适配）、客户服务等方面建立差异化能力。
6. 资金压力：一期投资10.8亿元对公司而言并非小数目，虽已通过产业基金、融资租赁等方式筹措，但若建设周期拉长，财务费用将侵蚀利润。
7. 技术迭代风险：AI芯片和算力架构快速迭代，2024年规划的设备可能面临2026年技术落后风险。
五、结论：重估时刻或已临近
众合科技的庆阳时空大数据云中心项目，正从“概念期的东数西算标的”向“词元工厂时代的核心节点资产”蜕变。央视财经对庆阳“全球Token工厂”的定位，揭示了该区域算力价值的重估逻辑——从基础设施投资转向高附加值的智能算力服务出口。
对于众合科技而言，其预期差主要体现在：
• 资产重估：2000P智算储备+玄度时空云全国调度网络，对应50亿市值存在显著低估；
• 模式升级：从机房租赁向“算力+数据+Token服务”转型，单柜产值可能成倍提升；
• 成本壁垒：绿电成本优势在算力需求井喷期将转化为持续的利润护城河；
• 生态卡位：作为庆阳市政府早期签约的重点企业，具备政策协同和产业链整合的先发优势。
当市场还在争论“庆阳算力中心黄了吗”时，央视财经的报道已经指明：庆阳正成为全球词元生产的重要基地。众合科技作为这一基地的早期核心建设者，其价值重估或许只是时间问题。
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