午间读产业细节，今天聊崇达技术。
国常会定调算力网、1.6T光模块站上光博会C位、覆铜板年内七度提价，AI算力链的景气度正在向PCB环节持续传导。崇达技术最新披露股东户数连续三期下降，筹码趋向集中，叠加CPO应用PCB产品交付、回购完成、服务器客户合作等多重催化，公司作为出海占比超45%的PCB标的，产业逻辑与资金逻辑正在形成共振。
一、行业景气：算力网定调，光模块需求上修，覆铜板涨价传导
9月11日国常会明确，算力网是人工智能发展的基础支撑，要进一步完善算力基础设施，积极推进关键技术和装备研发应用，构建多层次网络化算力体系，推动算电协同、算网融合，加强算力资源监测调度和骨干光纤网络建设。这一政策定调为AI算力产业链提供了明确的需求支撑。
光博会方面，1.6T光模块从去年样机看点变成今年高速展区默认主角。多家头部厂商表示订单已排至明年，全年需求预测由年初约1000万只大幅上调至2500万只以上。中泰证券研报指出，光模块仍是当前业绩兑现最充分的环节，产业有望继续受益于AI算力扩张、速率升级与网络架构演进三重驱动。
覆铜板环节，8月底以来建滔、松下、南亚相继上调报价，涨幅最高达30%。国金证券研报指出，AI高端新品已于7月底至8月中旬陆续出货量产，下半年新品拉货及价格传导改善，有望推动PCB盈利修复。Prismark数据显示，2025年全球PCB产值由736亿美元增至858亿美元，同比增长16.7%，AI服务器、高速网络和先进封装基板是主要推力。
行业景气度向上，利润分配向高端集中，这是崇达技术当前产业逻辑的大背景。
二、公司卡位：出海占比超45%，高端产品占比超60%
崇达技术是国内PCB行业中出海程度较深的企业之一。2026年上半年出口收入19.66亿元，占总营收45.41%；2025年全年出口收入33.11亿元，占比43.89%。出口毛利率18.69%，远高于内销毛利率4.34%，海外业务不仅是收入支柱，更是利润的主要来源。
产品结构方面，公司高多层板、HDI板、IC载板等高端产品收入占比超过60%，高多层板最高量产层数达68层。服务器领域，公司已与中兴、新华三、浪潮等建立合作，相关PCB业务呈增长态势，是公司重点发展的核心方向之一。
产能出海方面，泰国基地规划于2027年第一季度竣工投产，珠海三厂基建已完成。泰国基地落地后，公司将具备海外本地化交付能力，直接对接海外算力大客户的供应链需求。珠海二厂产品结构已由原规划的12层为主，升级为20层以上高端产品为主，工艺复杂度显著提升，目前处于产能爬坡阶段，月产能已有12万平方米。这一结构升级是公司从“多品种小批量通用板龙头”向“高多层AI服务器板供应商”跨越的关键一步。
三、产业细节：IC载板mSAP 20/20微米，400G/800G光模块PCB批量交付
子公司普诺威专注于先进封装基板技术，mSAP工艺量产线宽/线距已达20/20微米，ETS埋线工艺能力为15/15微米，产品已批量出货，400G/800G光模块PCB已进入批量交付阶段。普诺威北交所IPO已于2026年6月25日通过辅导验收，新三板挂牌是申请北交所IPO的必要前置程序，后续将按程序推进申报。这一分拆上市进程，将为IC载板业务的独立融资和产能扩张打开通道。
此外，公司在CPO应用领域已有相关PCB产品交付，持续跟进客户需求。CPO作为AI算力网络演进的重要方向，对高密度、高频高速PCB提出更高要求，公司在该领域的产品交付意味着高端产品线正在进一步延伸。
四、资金与筹码：股东户数连续三期下降，融资余额增九成
9月11日公司披露，截至9月10日股东户数为79657户，较8月31日减少6527户，环比降幅7.57%，这已是连续第3期下降。本期筹码集中以来，股价累计上涨36.14%，6次上涨、3次下跌，其中涨停3次。融资融券方面，最新两融余额3.63亿元，融资余额3.60亿元，本期融资余额合计增加1.71亿元，增幅90.30%。
回购方面，9月10日公司首次以集中竞价交易方式回购654.63万股，占总股本的0.53%，成交金额约1.2亿元，一日之内完成回购计划，达到方案上限。回购股份将用于股权激励或员工持股计划，进一步绑定核心团队利益。筹码集中、融资余额大增、回购快速完成，三者叠加，反映了市场资金与公司管理层对当前价值的认可。
五、业绩边际改善：二季度归母净利润同比增长12.68%
2026年上半年公司实现营收43.30亿元，同比增长22.55%；归母净利润1.52亿元，同比下降31.30%，主要受汇兑损失和原材料涨价影响。但边际改善信号明确：第二季度单季归母净利润1.2亿元，同比增长12.68%；第二季度毛利率20.39%，同比上升0.46个百分点，环比上升0.58个百分点。公司自二季度开始持续推动价格向下游传导，产品单价有所回升，客户接受度逐步改善，三季度将继续通过成本加成与浮动报价机制动态协商。
六、跟踪要点
国常会算力网政策、光模块需求上修、覆铜板涨价传导，构成崇达技术当前产业逻辑的三重催化。公司出海占比超45%、高端产品占比超60%、IC载板分拆推进中，叠加筹码连续集中和回购完成，中期价值重估逻辑清晰。后续跟踪珠海二厂产能利用率、普诺威北交所IPO进展、泰国基地投产节奏，以及产品提价传导效果。
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