美以与伊朗的冲突升级扰乱了全球两大关键石油运输走廊——霍尔木兹海峡和苏伊士运河/SUMED管道，导致全球约50%的海运石油贸易面临压力。
该冲突已导致通过霍尔木兹海峡的交通量大幅减少，该海峡处理着约38%的海运原油贸易。上周六的交通量下降了40%以上，到周日可能比正常水平低70%。这种即时的中断打乱了船只的调度，将货物推迟到更晚的窗口期，并收紧了即期油轮的可用性。船只进入海湾的犹豫导致有效船队供应减少了几个百分点，这在历史上足以推动等价期租租金（TCE）的大幅飙升。在冲突升级之前，从拉斯塔努拉到宁波的超大型原油运输船（VLCC）的收益已经飙升至23万美元/天。短期内油轮市场因延误、拥堵和保险成本上升而运力收紧，但中期前景取决于冲突是仅造成物流中断还是会导致持续的出口受损。
报告概述了四种情景。最有可能的近期情景是部分中断，即交通量比正常水平低20-40%，这将使VLCC的收益保持在高位（超过15万美元/天）。一次严重但短暂的冲击可能导致费率飙升至23万美元/天以上，然后恢复正常。然而，如果出现持续的出口受损，即每月削减300-500万桶/日的原油出口，将对油轮需求构成结构性负面影响，因为这意味着每月减少45-75个VLCC货运量。第四种情景涉及苏伊士运河的溢出效应，这将增加航行距离并从结构上支撑油轮费率。如果西方保赔协会撤销战争险承保，可能会成为限制合规油轮运力的一个功能性瓶颈，其影响远超保费上涨本身。
战争风险保费可能从船体价值的约0.05%飙升至0.5-1.0%，导致一艘VLCC每次航行增加50万至100万美元的成本。更关键的是，如果主要的西方保赔协会撤销保险，船只可能完全无法在霍尔木兹海峡进行贸易。即使合规油轮的参与度仅下降10-20%，也将在很大程度上收紧船队可用性，并在不考虑产量水平的情况下支撑高费率。
油运概念股：
一、远洋油运（VLCC/全球航线）
• 中远海能（600026） S中远海能(sh600026)S
全球油运龙头，VLCC+成品油轮双核心，运力全球第一；内贸+外贸全覆盖，业绩弹性最大。
• 招商轮船（601872） S招商轮船(sh601872)S
综合航运巨头，油运（VLCC）+干散货+LNG三驾马车；油运规模大，抗周期能力强。
二、沿海/成品油/中小船型油运
• 招商南油（601975）
招商局旗下，主营沿海/近洋成品油、化学品运输，MR船型为主，内外贸兼营。
• 海通发展（603162）
中小型油轮、成品油轮为主，经营灵活，聚焦内贸与近洋。
三、液体危化/油品航运（含油运）
• 盛航股份（001205） S盛航股份(sz001205)S
内贸液体危化品航运龙头，含油品运输，内河+沿海为主。
• 兴通股份（603209）
沿海散装液体化学品/油品航运龙头，内外贸协同。
中远海能，招商轮船已经翻倍，而最小盘盛航股份还在低位。亟待补涨。
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