摩根士丹利 — 大中华区半导体：
功率半导体：供给驱动型上行周期 全球功率分立器件销售额自 2025 年第四季度恢复正增长，2026 年 4 月同比增长达到 16%。这一增长主要得益于过去两年产能扩张有限，预计 2026 年下半年功率半导体价格将继续上涨。大中华区多家功率半导体公司在 2026 年 2 月发布了涨价通知，原因是原材料和代工成本上升。除了面向汽车客户的 IGBT 模块外，分销商和其他终端市场客户普遍接受了价格上涨，原因是库存处于低位，并担心下半年价格进一步走高。工业需求强劲，2026 年第一季度领先工业自动化公司的收入同比增长 21%；中国新能源汽车批发量在 5 月同比增长 7%，较 4 月的零增长有所回升；太阳能需求则疲弱，今年以来产能增幅同比下降 51%。全球主要功率半导体公司资本支出已连续两年下降，今年仅小幅增长约 11%。
在中国，预计未来三年功率分立器件（IGBT、MOSFET 等）产能扩张有限，因为包括士兰微和 UNT 在内的公司将更多资源转向 AI 电源管理芯片（PMIC）等领域。
扬杰科技（300373.SZ） 被摩根士丹利列为首选标的，给予增持（Overweight） 评级，理由是汽车业务占比提升、运营效率高。
士兰微（600460.SS） 与华润微（688396.SS） 均维持减持（Underweight） 评级，原因是市场预期过高，估值偏贵。
斯达半导（603290.SS）维持中性（Equal-weight） 评级，主要担忧折旧成本对盈利的拖累。
【扬杰科技】
【中信电子】再次强CALL功率器件：扬杰发涨价函，二轮涨价趋势确立，AI电源增量空间广阔
各位领导好，#扬杰科技发布全系产品10%~15%涨价函，如我们上周四上午所提示的，中低压器件6月起确认迎来二轮涨价且有望持续到2027年，建议关注低位板块的涨价+AI电源叙事增强机会，强推扬杰科技、新洁能、士兰微，整体看50%+空间
我们#预计到2027年中低压器件存在20-40%的涨价可能，其中超额顺价（扣除成本提升）10%~30%，功率板块整体公司具备低估值优势。
#AI电源新叙事正在加强，功率的AI敞口有望提升至15-20%水平。本质是数据中心功率增长+800V/SST等新架构演进对功率器件需求的爆发式拉动，我们测算当前单AI机柜服务器功率器件价值量约为7~8万元水平（单GW约3-5亿人民币），预计至2030年随碳化硅、GaN等渗透加速有望实现10亿元/GW的三倍单位价值量提升。从市场规模来看，#功率板块的AI敞口有望从当前中个位数提升至2030年15-20%甚至更高水平。
强推#扬杰科技（中低压龙头）、#新洁能（AI布局积极+补齐SiC），关注#士兰微（IDM龙头产能满载+OCS/硅光新布局）、#芯联集成（硅光、锗硅、DRMOS布局打开天花板）、东微半导（AI高敞口）
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