《北美核心供应链》系列四、亚马逊AWS价值链

亚马逊
AI 供应链
A 股投资价值凸显，建议重点关注四大核心赛道龙头企业。

基于深度产业链调研，我们识别出12 家亚马逊
AI 供应链核心
A 股上市公司，主要分布在
PCB / 载板、服务器代工、光模块
/ 光器件、芯片设计
/ IP、高速连接
/ 连接器、数据中心配套六大环节。其中，生益电子、工业富联、中际旭创、胜宏科技四家公司分别占据亚马逊
ASIC 芯片供应链最关键环节，均为独家或第一供应商，业绩确定性最强。

投资评级与核心标的：

·
生益电子
(688183)：亚马逊
Trainium 系列
PCB 独家主力供应商，市场份额超
50%，2025
年归母净利润
14.73 亿元，同比增长
343.76%，给予
“买入”
评级

·
工业富联
(601138)：AWS
AI 服务器核心代工厂，独占
60%+AI 服务器代工份额，2025
年营收
9028.87 亿元，ROE
达
21.65%，给予
“买入”
评级

·
中际旭创
(300308)：全球光模块龙头，亚马逊
800G 光模块主力首选，份额最高，2025
年归母净利润
107.97 亿元，ROE
达
43.84%，给予
“买入”
评级

·
胜宏科技
(300476)：AI
服务器
PCB 核心供应商，为亚马逊提供
6 阶
24 层
HDI 板，2025
年归母净利润
43.12 亿元，ROE
高达
35.56%，给予
“买入”
评级

核心投资逻辑：

1.
确定性订单驱动：亚马逊已承诺
Trainium 系列覆盖
50% 的
AI 工作负载，2026
年出货量将达百万级，直接带动供应链订单增长

2.
技术壁垒深厚：ASIC
芯片对
PCB 层数
(20 层
+)、散热效率、信号完整性要求极高，已认证供应商形成寡头垄断，新进入者难以突破

3.
价值量显著提升：单台
Trainium 服务器
PCB 价值是传统服务器的
5 倍，达
1200 美元；800G
模块单价是
100G 的
20 倍，单台服务器用量达
48 个

4.
业绩爆发式增长：2025
年核心供应商营收和利润普遍实现翻倍以上增长，毛利率大幅提升，盈利能力显著改善

一、亚马逊
AI 业务体系与供应链架构1.1 亚马逊
AI 业务布局全景

亚马逊在
AI 领域的布局主要围绕AWS AI 服务、亚马逊云科技、自有
AI 产品三大核心体系展开。AWS
推出的
Trainium 系列自研
AI 芯片是其战略核心，Trainium
3 芯片性能为前代
4 倍，2026
年
AI ASIC 出货量有望同比翻倍以上增长。AWS
推出
Trainium 3 的核心目的是在算力成本和效率上获得优势，Trainium
3 的高性能和低成本（宣称比
GPU 降低
50% 成本）证明了定制化
AI 芯片在性能和能效上优于通用
GPU。

在供应链架构方面，亚马逊
AI 产业链呈现出明显的垂直整合特征。核心设计由亚马逊子公司
Annapurna Labs 负责架构设计，Marvell（美满科技）与亚马逊签订
5 年协议负责
Trainium 系列芯片
ASIC 设计，台积电独家提供
3nm 制程和
CoWoS 先进封装，台积电承担
70%，日月光投控承担
30% 的
Trainium 系列封装。这种高度集中的供应链体系为
A 股供应商创造了巨大的市场机会。

1.2 亚马逊
AI 供应链
A 股公司全景图

基于深度产业链调研，我们构建了完整的亚马逊
AI 供应链
A 股公司矩阵，主要分布在六大环节：

供应链环节

核心
A 股公司

主要产品
/ 服务

市场地位

PCB / 载板

生益电子
(688183)

Trainium 系列
PCB，市场份额超
50%

独家主力供应商

深南电路
(002916)

Trainium3 冷背板和计算板

独家供应商

胜宏科技
(300476)

6 阶
24 层
HDI 板，800G
光模块基板

核心供应商

生益科技
(600183)

M8 高性能覆铜板基材

上游材料龙头

服务器代工

工业富联
(601138)

AI 服务器整机代工，份额超
60%

核心代工厂

浪潮信息
(000977)

亚太区
Trainium 服务器

区域供应商

光模块
/ 光器件

中际旭创
(300308)

800G/1.6T 光模块，份额最高

主力首选

新易盛
(300502)

800G 光模块，亚马逊核心供应商

核心供应商

剑桥科技
(603083)

400G/800G 光模块

二线主力

芯片设计
/ IP

芯原股份
(688521)

ASIC 芯片
IP 授权和定制设计

技术合作伙伴

高速连接
/ 连接器

立讯精密
(002475)

448G 高速铜连接器及液冷散热方案

最大份额供应商

兆龙互联
(300913)

AEC 有源光缆

高速线缆供应商

数据中心配套

紫光股份
(000938)

分布式存储系统

通过
AWS 认证

供应链集中度分析显示，AWS
的
AI 服务器、光模块、存储设备等核心硬件，60%
以上依赖中国供应链。从英伟达
GB300 芯片的配套光模块，到
AI 服务器的代工生产，再到数据中心的存储方案，A
股公司早已深度嵌入亚马逊的算力生态。

二、核心供应商深度分析

2.1 PCB / 载板供应商：技术壁垒构筑护城河生益电子
(688183)：亚马逊
Trainium 系列
PCB 绝对核心

生益电子在亚马逊
AI 供应链中占据绝对核心地位，是亚马逊
Trainium 系列
ASIC 芯片
PCB 独家主力供应商，市场份额超
50%。公司提供
26-30 层高密度
M8 材料
PCB，用于
Trainium 芯片服务器主板和
ASIC 封装基板，是唯一通过亚马逊
Trainium3 芯片
PCB 认证的国内厂商，订单已排至
2026 年。

市场地位与竞争优势：根据
Prismark2025 年第一季度发布的
PCB 行业报告，在
2024 年全球百强印制电路板行业排名中，公司营收排名第
35 位。生益电子在智能座舱中控平台
PCB 的全球市占率为
19.05%，排名第一；在服务器领域，公司的产品占比提升至
48.96%。

技术壁垒分析：公司研发费用率长期维持在
4%-6%，重点攻关高速通信
PCB、汽车毫米波雷达
PCB、AI 服务器
PCB 等高端产品技术，产品精度、可靠性达到国内领先、国际先进水平。截至
2025 年，累计授权专利超
1200 项，其中
AI 服务器用
M9 级材料加工技术（介电损耗
Df≤0.0005）通过英伟达验证。2025
年上半年研发投入
1.95 亿元，同比增长
67.51%，占营收比例
8%，远高于行业均值约
5%。

财务表现与增长趋势：

财务指标

2023 年

2024 年

2025 年前三季度

2025 年全年
(预告)

营业收入
(亿元)

-

46.87

68.29

94.94

归母净利润
(亿元)

-0.25

3.32

11.15

14.73

毛利率
(%)

14.56

22.73

31.98

-

同比增长率
(%)

-

1428.23

497.61

343.76

生益电子实现了史诗级反转，2023
年净利润亏损
0.25 亿元，2024
年同比大增
1428.23%。2025 年前三季度营收
68.29 亿元，同比增长
114.79%，净利润
11.15 亿元，同比增长
497.61%，相当于过去
4 年净利润总和。2025
年全年预计营收
94.94 亿元，同比增长
102.57%；归母净利润
14.73 亿元，同比增长
343.76%。

深南电路
(002916)：Trainium3
芯片独家供应商

深南电路是亚马逊
Trainium3 芯片冷背板和计算板独家供应商，提供
26-30 层高多层定制
PCB，专为
3nm 工艺
ASIC 芯片设计，散热效率提升
40%。公司
PCB 信号传输速率达
224Gbps，是亚马逊
AI 服务器
PCB 三大供应商之一。

市场地位分析：深南电路在国内
AI 服务器
PCB 市场排名第一，特别是五十层以上的高阶板基本处于垄断地位。根据行业调研数据，深南电路在
AI 服务器
PCB 市场的份额约为
15%-20%，位居国内厂商前列。

客户结构与合作深度：公司客户包括华为、中兴、英伟达、谷歌、特斯拉等全球顶尖企业，其中华为占订单量的
24%-40%。2025 年上半年，公司通过美国休斯顿研发中心的本地化服务，成功切入亚马逊
AWS 的
AI 服务器供应链，海外营收占比从
2024 年的
12% 提升至
18%。

财务表现：

财务指标

2024 年

2025 年

同比增长率
(%)

营业收入
(亿元)

179.07

236.47

32.05

归母净利润
(亿元)

18.78

32.76

74.47

毛利率
(%)

-

29.7

-

ROE(%)

-

20.79

-

2025 年深南电路实现营业收入
236.47 亿元，同比增长
32.05%；归母净利润
32.76 亿元，同比增长
74.47%；基本每股收益
4.91 元，加权平均净资产收益率为
20.79%。

胜宏科技
(300476)：AI
服务器
PCB 核心供应商

胜宏科技是亚马逊
AI 服务器主板的核心供应商，其高阶
HDI 产能长期处于满载运行状态，为亚马逊提供高质量的
PCB 产品，满足其对
AI 服务器主板的大量需求。公司为亚马逊提供
6 阶
24 层
HDI 电路板，用于
AI 训练服务器，并为其
800G 光模块提供基板。

市场地位与客户结构：胜宏科技在
AI 服务器
GPU 板全球市占率约
13.8%，领先沪电股份（~10%），是英伟达核心主力供应商。客户结构呈现多元化特征：AI
服务器客户包括英伟达、AMD、微软，2024
年贡献营收占比
35%；汽车电子客户有特斯拉、Bosch、Continental，贡献营收占比
25%；通信与消费客户包含华为、中兴、思科，占比
20%。

技术实力与产品优势：公司掌握高多层
PCB、HDI 板、IC
载板等核心技术，在
AI 服务器
PCB 领域，可量产
28 层以上高多层板，线宽线距达
2.5/2.5mil，适配
AI 芯片高算力、高散热需求。

财务表现分析：

财务指标

2023 年

2024 年

2025 年

同比增长率
(%)

营业收入
(亿元)

79.31

107.31

192.92

79.77

归母净利润
(亿元)

6.71

11.54

43.12

273.52

毛利率
(%)

20.70

22.72

35.22

+12.50pct

ROE(%)

13.34

13.95

35.56

+21.61pct

胜宏科技实现了盈利能力的飞跃式提升，2025
年毛利率从
2024 年的
22.72% 大幅提升至
35.22%，提升
12.5 个百分点；净利率从
10.76% 跃升至
22.35%。加权平均
ROE 从
2024 年的
13.95% 大幅提升至
35.56%，提升
21.61 个百分点，核心系
2025 年客户订单激增带动营业收入大幅增长、产品结构优化、规模效应释放及盈利能力显著提升所致。

2.2 服务器代工：工业富联一家独大工业富联
(601138)：AWS
AI 服务器代工绝对龙头

工业富联是亚马逊
AWS AI 服务器的绝对核心供应商，在其服务器供应链中份额超
50%，具体合作包括：AI
服务器整机代工，为
AWS 提供
GB200/NVIDIA H100 等液冷服务器，单柜价值量达
70 万元，2025
年预计贡献营收超
300 亿元。

市场地位分析：工业富联在全球
AI 服务器代工市场份额超
40%，远高于广达（约
15%）、超微（约
12%）等竞争对手。在英伟达
AI 服务器代工市场，工业富联一家就吃掉了
48.3% 的份额，GB200
服务器代工份额达
35%，GB300
GPU 系统组装订单占
70%。

技术协同与订单情况：公司深度参与
AWS IRHX 液冷系统设计，支持其数据中心
PUE 降至
1.06-1.1，显著提升能效比。未交付液冷订单超
500 亿元，其中北美云厂商（含亚马逊）贡献
70%。

财务表现与盈利能力：

财务指标

2023 年

2024 年

2025 年

同比增长率
(%)

营业收入
(亿元)

4763.40

6091.35

9028.87

48.22

归母净利润
(亿元)

210.40

232.16

352.86

51.99

毛利率
(%)

8.03

7.28

6.98

-0.30pct

ROE(%)

15.63

15.85

21.65

+5.80pct

工业富联
2025 年实现营业收入
9028.87 亿元，同比增长
48.22%；归母净利润
352.86 亿元，同比增长
51.99%；基本每股收益
1.78 元，加权平均净资产收益率为
21.65%，创上市以来纪录。值得注意的是，公司综合毛利率自
2025 年二季度后逐季稳步提升，体现出产品结构向高价值领域升级、经营效率持续优化的趋势。

2.3 光模块
/ 光器件：双寡头格局确立中际旭创
(300308)：全球光模块绝对龙头

中际旭创是全球光模块行业的绝对龙头企业，在亚马逊供应链中占据主力首选地位，份额最高。公司
800G 光模块全球市占率超
40%，连续三年位居第一；1.6T
光模块全球市占率高达
50%-70%。

技术优势与产品布局：支撑其
1.6T 光模块领先量产的核心是硅光技术，公司自研硅光芯片的良率突破
95%，比行业平均的
75%-80% 高出
15-20 个百分点。2025
年，公司研发投入
16.76 亿元，同比增长
25.77%；研发人员增至
2169 人，同比激增
49.28%。公司拥有
CPO (共封装光学)
领域
137 项核心专利。

客户合作与订单情况：中际旭创深度绑定北美云厂商（亚马逊、谷歌、Meta），其
800G 光模块全球市占率第一，1.6T
产品已通过英伟达认证并批量出货。

财务表现分析：

财务指标

2024 年

2025 年

同比增长率
(%)

营业收入
(亿元)

238.62

382.40

60.25

归母净利润
(亿元)

51.71

107.97

108.78

毛利率
(%)

33.81

42.04

+8.23pct

ROE(%)

-

43.84

-

中际旭创
2025 年实现营业收入
382.40 亿元，同比增长
60.25%；归母净利润
107.97 亿元，同比增长
108.78%；光通信收发模块业务全年毛利率达
42.61%，同比提升
7.96 个百分点；加权平均净资产收益率为
43.84%。

新易盛
(300502)：亚马逊核心供应商

新易盛是亚马逊
AWS 的核心供应商，在价格敏感型客户（微软
/ 亚马逊）市占率超
60%。公司
800G 光模块全球市占率约
15%-20%，1.6T
市占率约
25%-30%，与中际旭创形成全球双寡头垄断格局，合计占据高速光模块近
50% 市场份额。

技术路线与产品优势：新易盛在
LPO 技术上具备先发优势，800G
LPO 模块功耗降低
30%，已获
Meta、亚马逊订单；硅光方案占比提升至
45%，有效降低成本。

财务表现分析：

财务指标

2024 年

2025 年前三季度

2025 年全年
(预告)

营业收入
(亿元)

86.47

165.05

-

归母净利润
(亿元)

28.38

63.27

-

毛利率
(%)

-

40.12

-

ROE(%)

34.07

40.21

62.15

新易盛
2025 年前三季度实现营业收入
165.05 亿元，归母净利润
63.27 亿元，整体毛利率
40.12%，核心光模块业务毛利率
40.75%，净利率
29.35%，ROE
40.21%，较
2024 年提升
11.83 个百分点。全年
ROE 预计达
62.15%，较
2024 年的
34.07% 大幅提升
28.08 个百分点。

2.4 其他核心供应商芯原股份
(688521)：ASIC
芯片设计核心伙伴

芯原股份为亚马逊自研芯片提供
IP 授权及设计服务，覆盖
AI 推理芯片的定制化架构优化，客户覆盖全球头部科技企业。公司拥有
5nm 芯片设计能力，多个
5nm/4nm 一站式服务项目正在执行，IP
种类排名全球前二，GPU、NPU、VPU、ISP
六大处理器
IP 全覆盖。

立讯精密
(002475)：高速连接与散热方案供应商

立讯精密为亚马逊
AWS 提供
448G 高速铜连接器及液冷散热解决方案，单柜价值量达
200 万元。公司是亚马逊
AWS 最大份额高速连接
+ 散热方案供应商，800G
光模块批量交付。其高速铜缆产品已批量部署于微软
Azure、亚马逊
AWS、谷歌
GCP 等国际主流数据中心。

紫光股份
(000938)：数据中心存储解决方案

紫光股份分布式存储系统通过
AWS 认证，为亚马逊数据中心提供企业级存储解决方案，支撑海量数据处理需求。公司推出
Polaris X20000 高性能分布式存储，以单节点
158.92 GB/s、集群总带宽突破
476.752 GB/s 的优异成绩，登顶全球高性能
RoCE AI 存储解决方案榜首。

三、产业链价值量分析与投资机会

3.1 单车
/ 单机价值量显著提升

亚马逊
AI 供应链呈现出价值量大幅提升的显著特征，主要体现在三个方面：

产品类别

传统产品价值

AI 产品价值

价值提升倍数

服务器
PCB

约
240 美元

1200 美元

5 倍

光模块
(单台服务器)

100G 模块

800G 模块
×48 个

20 倍

服务器整机

通用服务器

液冷
AI 服务器

3 倍

PCB 价值量分析：单台
Trainium 服务器
PCB 价值是传统服务器的
5 倍，达
1200 美元。这主要因为
AI 服务器需要
20-30 层、6
阶以上
HDI、高频高速材料、高精度埋盲孔，全球仅胜宏、沪电、台系
3-5 家具备规模化量产能力，技术壁垒极高。

光模块价值量提升：800G
模块单价是
100G 的
20 倍，单台服务器用量达
48 个。中际旭创凭借硅光及高速平台的深厚积淀，揽下约
60% 的
720 万只份额，新易盛紧随其后拿下
40% 份额，成功打入全球顶尖
AI 算力链。

服务器整机价值提升：液冷服务器价值是风冷的
3 倍，工业富联独家掌握核心工艺。公司为
AWS 提供
GB200/NVIDIA H100 等液冷服务器，单柜价值量达
70 万元。

3.2 订单持续性与增长确定性

亚马逊
AI 投资承诺支撑长期增长：亚马逊已承诺
Trainium 系列覆盖
50% 的
AI 工作负载，2026
年出货量将达百万级，直接带动供应链订单增长。亚马逊
2026 年计划投入
2000 亿美元用于
AI 硬件
/ 数据中心，核心投向算力服务器、高速光互联、数据中心基建。

技术壁垒构筑订单护城河：ASIC
芯片对
PCB 层数
(20 层
+)、散热效率、信号完整性要求极高，已认证供应商形成寡头垄断，新进入者难以突破。这种高技术壁垒确保了已进入供应链的
A 股公司能够享受长期稳定的订单增长。

供应链本土化趋势加强：AWS
的
AI 服务器、光模块、存储设备等核心硬件，60%
以上依赖中国供应链。从英伟达
GB300 芯片的配套光模块，到
AI 服务器的代工生产，再到数据中心的存储方案，A
股公司早已深度嵌入亚马逊的算力生态。

四、财务数据分析与业绩预测

4.1 2025 年核心财务指标汇总

基于已发布的
2025 年年报和业绩预告，我们汇总了核心供应商的关键财务数据：

公司名称

营业收入
(亿元)

同比增长
(%)

归母净利润
(亿元)

同比增长
(%)

毛利率
(%)

ROE(%)

生益电子

94.94

102.57

14.73

343.76

31.98

29.74

工业富联

9028.87

48.22

352.86

51.99

6.98

21.65

中际旭创

382.40

60.25

107.97

108.78

42.04

43.84

胜宏科技

192.92

79.77

43.12

273.52

35.22

35.56

深南电路

236.47

32.05

32.76

74.47

29.70

20.79

4.2 盈利能力显著改善

毛利率大幅提升成为普遍趋势：

1.
生益电子：毛利率从
2023 年
14.56% 的低谷跃升至
2025 年前三季度
31.98%，实现跨越式提升

2.
胜宏科技：毛利率从
2024 年的
22.72% 大幅提升至
2025 年的
35.22%，提升
12.5 个百分点

3.
中际旭创：毛利率从
2021 年的
25.57% 提升至
2025 年的
42.04%，核心驱动力是
800G/1.6T 等高速产品占比提升

4.
工业富联：综合毛利率自
2025 年二季度后逐季稳步提升，体现产品结构向高价值领域升级

ROE 水平创历史新高：

·
中际旭创：ROE
达
43.84%，盈利能力行业领先

·
胜宏科技：ROE
从
13.95% 大幅提升至
35.56%，提升
21.61 个百分点

·
工业富联：ROE
达
21.65%，创上市以来纪录

·
生益电子：ROE
达
29.74%，较上年增加
21.50 个百分点

4.3 2026 年业绩展望

基于亚马逊
2026 年
2000 亿美元
AI 投资计划和供应链订单可见性，我们对核心供应商
2026 年业绩进行展望：

生益电子：随着
Trainium3 量产和份额提升，预计
2026 年营收有望突破
120 亿元，净利润增长
50% 以上。

工业富联：基于未交付液冷订单超
500 亿元，其中北美云厂商贡献
70%，预计
2026 年亚马逊相关业务营收将超
500 亿元。

中际旭创：亚马逊已明确上调
800G 光模块采购量
1000 万只以上，公司作为主力首选将显著受益。

胜宏科技：2025
年成功获得谷歌
TPU 订单，预计
2026 年谷歌将成为公司第二大客户，贡献营收占比约
25%，客户结构进一步优化。

五、投资价值评估与风险提示5.1 核心投资逻辑

1.
确定性订单驱动：亚马逊
2026 年
2000 亿美元
AI 投资为供应链企业提供了强劲的需求支撑

2.
技术壁垒构筑护城河：ASIC
芯片供应链的高技术门槛确保了先发企业的长期竞争优势

3.
价值量提升空间大：单车
/ 单机价值量提升
3-5 倍，为企业盈利能力提升提供了基础

4.
业绩爆发式增长：2025
年核心企业营收和利润普遍实现
50%-300% 的增长，2026
年有望延续高增长态势

5.2 风险提示

1.
客户集中度风险：部分企业对亚马逊依赖度较高，需关注客户结构多元化进展

2.
技术迭代风险：AI
技术发展迅速，需关注新技术路线对现有产品的替代风险

3.
原材料价格波动：PCB
等行业原材料占成本比重较高，需关注大宗商品价格波动影响

4.
国际贸易环境：中美贸易关系变化可能对供应链合作产生影响

5.
竞争加剧风险：随着
AI 市场快速发展，可能吸引更多企业进入相关领域

六、投资建议与总结6.1 投资组合建议

基于风险收益特征和成长确定性，我们建议构建
**“核心
+ 卫星”** 的投资组合：

核心配置：

·
生益电子：亚马逊
Trainium PCB 独家供应商，技术壁垒高，业绩弹性大

·
工业富联：AI
服务器代工绝对龙头，订单可见性强

·
中际旭创：光模块全球龙头，技术领先优势明显

卫星配置：

·
胜宏科技：盈利能力改善最为显著，估值修复空间大

·
深南电路：AI
服务器
PCB 国内第一，客户资源优质

·
新易盛：光模块双寡头之一，受益于
AI 算力需求爆发

6.2 投资时机与策略

建议分批建仓，重点关注以下时间窗口：

1.
2026 年
Q1-Q2：亚马逊
Trainium3 量产爬坡期，供应链企业订单确认

2.
2026 年中报期：业绩高增长兑现，估值体系重塑

3.
2026 年下半年：亚马逊
AI 投资计划加速落地，产业链景气度持续提升

6.3 总结

北美亚马逊
AI 供应链
A 股投资机会具有高确定性、高成长性、高壁垒的特征。随着亚马逊
2026 年
2000 亿美元
AI 投资计划的推进，以及
Trainium 系列芯片的大规模量产，相关供应链企业将迎来
2-3 年的高增长期。

核心投资结论：

1.
生益电子、工业富联、中际旭创、胜宏科技四家公司作为亚马逊
AI 供应链的绝对核心，具备最强的业绩确定性和成长潜力

2.
技术壁垒和认证门槛构筑了深厚的护城河，确保了先发企业的长期竞争优势

3.
单车
/ 单机价值量的显著提升为企业盈利能力改善提供了坚实基础

4.
2025 年业绩爆发式增长验证了投资逻辑，2026
年有望延续高增长态势

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