反弹如期而至，其实没啥好聊的，不过关于成交量的问题，这篇文章我们可以深入交流下，毕竟走到这里，可能很多人会产生疑惑：在理解这个问题之前，可以先回顾下今年一季度整个资金流向的变化。当然对于全市场的资金结构，是一个非常复杂的问题，我们只能简化讨论了，如图所示。红色箭头1：今年元旦后场外出现明显的增量进场，指数顺势跳空高开，突破4000点，以商业航天、AI应用为双主线，当时的成交量峰值去到4w亿。绿色箭头1：窗口指导+场外降温的出现，市场的风险偏好和赚钱效应被快速压制，同时宽基ETF持续的大幅流出，大幅抵消了场外的增量效应。绿色箭头2：黄金/白银等贵金属，股期联动式的疯涨+暴跌，让本就脆弱的市场，第一次受到流动性引发的风险冲击。之后市场由增量转入存量环境，量化开始主导盘面。绿色箭头3：春节回归并没有带来明显的成交量回升，3月地缘冲突爆发，高油价的背景下，场内流动性和风险偏好再次被打击。绿色箭头4：会议结束，市场在第一个潜在的变盘点上，受窗口指导受限的机构，并没有买回仓位，对应的是成交量继续缩量+递减。也就是说，今年从开年的增量环境到目前的存量or减量环境，成交量由峰值4w亿腰斩到只剩下2w亿，最开始的导火索是宽基etf，再之后是两次外部事件对流动性的冲击。这就涉及到不同属性的资金出清形式，是不同的。过去我们经常会拿两融出清作为一种见底信号，但对于这次，两融可能并不是主要的矛盾点。从数据上来看，两融在今年春节前就有过一次明显的出清，节后短暂回流之后，整个三月都非常平缓。换句话说，现阶段两融的杠杆水平并不在高位。
其次，周末其实有很多关于资金面的讨论，公开信息都可以查到，我就不单独转过来了，截取部分。1、机构：连续3周净赎回股基，被动权益的赎回规模略有缩小，其中主动权益的赎回规模在上周有明显放大，是近1年最大的单周净赎回2、险资：确实有部分中小公司因为偿付能力压力存在减仓行为，但属于行业正常情况，且在整体资金中占比很低，难以产生较大影响。3、量化：小微盘持仓没有明显调整，主流量化仓位在100%左右，不会显著降仓或上杠杆。因为量化做的是截面策略，多数不做收益率的预测。到这里就很清楚了，除了事件性的影响之外，今年在资金面的压力分为两部分：①1-2月的宽基etf；②3月的机构资金赎回。对比两融高位的出清，市场的调整斜率和恐慌程度往往会更高，在盘面容易体现为连续急跌+放量；但如果主要的压力来源是机构赎回，就是近期盘面的特征了，长时间的温水煮青蛙+缩量。虽然今天市场普反，除了创业板外，各指数都有一定涨幅，但各项数据指标还是超跌，连5日线都没有完全修正。对于场内的大部分人来说，普遍的情况应该还是在被动装死。这种基调下，反弹也不应该放量，只有等大部分人逐渐解套，才会出现放量，但放量的同时也意味着分歧，这时候要想想到底有没有新的增量进场，如果没有，反弹就结束了。作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。
