事件：康宁宣布和NV的合作，同时宣布未来光连接产能10x + 光纤产能增加50%以上 + 3厂3000就业岗位。
- 美国光连接（预端接组件）制造产能扩大10倍。
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美国光纤拉丝产能扩大50%+。
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新建3座工厂（北卡罗来纳+德克萨斯），新增3000+岗位。
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NVIDIA 与康宁宣布长期合作伙伴关系，这是继Meta（$60亿长协）后康宁签下的又一hyperscale级别合约。
1、长期合作的背后，是“光入柜内”的必然要求。Nvidia继3月向Lumentum、Coherent投资支持激光器/光芯片扩产之后，又与Corning建立长期合作伙伴，建立包括光纤、光模块/光器件、激光器/光芯片等稀缺物料产业链准备。同时我们看到CSP也积极向上游锁定光纤（如META）、激光器/光芯片（如AWS等）产能，其本质是算力巨头在光学用量持续爆发、而光学产业链持续紧缺的背景下，Nvidia和CSP两大阵营同时落子ScaleUp光互联，“抢购/锁定”核心产能资源、保证短缺物料供应，凸显光互联现阶段的紧缺及重要地位。
2、未来五年是“光入柜内”的五年。在康宁召开的投资者大会上，一方面讲述了Scale Out网络层级（2层->3层）带来的光学用量增长，同时更强调了“光入柜内”的产业趋势，“Optical Scale-Up Network is Beginning”。我们反复强调，未来五年就是“光入柜内”、光在Scale Up 0-1循序渐进渗透的五年，即Scale Up连接市场的“超额” *渗透率提升的“超额”，且目前市场对此逻辑的演绎仍然处于刚刚开始的阶段，光互联板块仍有多年牛市。
3、重视scale up对光纤的巨大增量，康宁investor day分享，以Rubin Ultra架构为例，scale up全光相比不用光，单GPU的光纤需求是10倍增长——具体测算为：1）scale up用铜缆不用光纤+scale out 1.6Tb/s带宽，单波200G，对应8通道，对应16根光纤 ，合计16根光纤；2）scale up用光纤，14.4Tb/s带宽，单波200G，对应72通道，对应144根光纤+scale out 1.6Tb/s带宽，单波200G，对应8通道，对应16根光纤 ，合计160根光纤。若再考虑MMC的附加值，市场空间难以估计。
4、理解康宁，对标康宁
1）康宁的逻辑好在哪里？为什么比MU估值高这么多？因为康宁卖的不止是光纤，而是解决方案，1块钱的光纤做成MPO可以赚10块钱，做成DCI用光缆可以赚20块钱，做成CPO产品可以赚50块钱。
2）有哪些公司和康宁的模式是一样的？日本的藤仓（藤仓的MPO布线子公司叫AFL，藤仓的DCI产品叫SWR），中国的长飞（长飞的布线子公司叫长芯盛，长飞的DCI产品叫ASR）。康宁的MPO和DCI全球份额第一，AFL的MPO和DCI全球份额第二，中国厂商只有长飞进入了北美，所以目前看只有长飞拿到了北美AI的入场券——而且是遥遥领先于国内同行。
3）光纤单纯涨价的周期股逻辑已经结束了，切入北美供应链、先做原材料供应商、再做解决方案提供商的成长股逻辑刚刚开始。当长飞拿到CSP的LTA的时候，估值的逻辑就已经变了。理解康宁的估值逻辑，全面对标康宁，这才是今年光纤板块最大的超额。
5、中天亨通观点更新：
1）受益于散纤涨价，一季报靓丽。26Q1中天实现营收同比+34.71%，归母同比+46.42%；亨通实现营收同比+34.09%，归母同比+98.53%。虽然一季报虽仅反映部分涨价弹性，但光通信已成为核心利润增长引擎。
2）业绩交流会超预期指引:
1）D纤和A1/2光棒产能分配约为5:5；2）Q2起光纤毛利率可达80%，预计Q2涨价利润将进一步体现 。3）现货占比提升，4）长协单涨价趋势也向好，一是运营商提价，二是北美市场突破，三是国内CSP起量。
3）涨价扩散。价格趋势由A2向全品种、由散纤向集采全面涨价。A2维持高位220-230，A1涨至150，D纤涨至100，654.E价格升至250。
4）市场分歧点聚焦于涨价持续性和估值：
因无人机需求扰动了AI本身的成长周期，当下我们看中天/亨通，按照最新价格26全年盈利可分别达80/90亿，估值在14/20倍，在科技股中相当安全。27年业绩上，量确定性有增长，价格则取决于供需的边际变化。
6、光纤光缆行业深度再梳理（4.28）
光纤光缆行业仍处于供不应求的状态。最近路演时，大家关注一个重要的策略方向：二季度环比一季度还能大幅提升的标的或板块。光模块肯定有（1.6T放量），光纤也一样。二季度价格兑现，一季度很多执行价是四季度价格，所以报表上Q2比Q1会大幅提升。从这个策略角度，光纤上半年很稳。但行业变化很快，俄乌、中东局势会影响光纤预期和散签大单价格。今天请来一位有20多年光纤经验的专家，交流一下。
Q：无人机光纤和652D光纤的最新价格，以及散签的价格区间？
A：G.657A2最高时价格大约230元/公里，近期稍有缓冲，现在长协价格在210元左右，还是限量的。因为需求仍多，但价格没有继续攀升，这为了迎合运营商需求。如果完全按市场机制，G.652D都可能到几百元，因为完全供不应求，海外需求也很大。目前运营商招投标情况，电信最近的招标因价格高于预期而流标，24芯价格低于2400-2500元。G.652D长飞价格目前在105元/公里左右，从高点110-120元有小幅回落，但仍是高利润价格。三大运营商尤其是电信已经在接受80元/公里左右的价格（按2400-2500元/24芯折算）。散签市场因量不大、非长期客户，价格会偏高。
乐观的点在于：一季度季报净利润在8-10亿之间，比去年增长许多；二季度会比一季度更高，因为春节后价格猛涨，3-4月份出口量也大。2月份我国光纤出口接近4000吨，远超以往水平。
Q：运营商今年的采购量相比去年是多还是少？
A：整体量偏少，但金额偏多。因为计划投资金额有限，以前5000万可以买8000万甚至一个亿的东西，现在只能买到2500万，所以量少。但总金额定了，单价高了，量自然少。
Q：长飞光纤从1月至今的价格走势如何？请分别介绍G.652D、G.657A2、G.657A1和空心光纤的价格情况。
A：
G.652D：年前约60元/公里，春节后从60-70元缓慢上涨，2月份后暴涨至90元，4月初最高到115元，4月中旬开始小幅下滑，目前在105元/公里。但这仅是长协客户能买到的价格，且是限量的配额。很多量供给自己的控股子公司（如特发、上海长飞等），外部客户即使报价120元也拿不到货。
G.657A2：走势与652D类似但更极端。年前约100元/公里，2月份猛涨，一天一个价，甚至一天涨三四十元。最高点时涨到250-260元左右。除运营商外，北美数据中心需求巨大，再加上国内MPO跳线厂家、无人机光纤筒厂家等都在抢货。渠道上没有长协的根本买不到，拿着钱也买不到货。
运营商招标：从2月至今相对平稳，24芯价格维持在2500-2600元/公里左右，没有大幅波动。联通也对厂家提出了稳定价格的要求。
空心光纤：价格整体呈下滑趋势，从最初的10万元/星公里降到6万多，再到现在的3.6万元/星公里左右。广东有从广州到清远到韶关的环线项目（连接比亚迪云、金山云、腾讯云等），约400-500公里，用2-4芯，总计1000-2000芯公里需求。厂家通过提升良率（拉丝长度从20公里提升至90多公里，最新已到100多公里）和原料提纯，未来即使做到2万甚至1万元/星公里，利润也非常可观。目前量不大是因为各方面配套问题。
G.657A1：近期在蹭A2的热度。原来A1比A2便宜几十元，2-3月份因A2买不到，很多小厂用A1替代A2出货。但数据中心不敢这样用（检测严格）。目前A1基本比A2便宜20-30元。
多模光纤（OM4/OM5）：价格没什么变化，常州OM5维持在1000元/公里左右。
Q：G.652D、A1、A2的产能可以互换吗？转换需要多长时间？
A：可以互换，但G.652D转A2存在较大损失。原来G.652D一吨原料可产3.3万芯公里，A2只能产约2.8万芯公里，且良率更低。转换需清理反应管、重新爬坡和认证，完全达到峰值产能约需3个月。
Q：扩产需要多久？
A：国内四大家扩产相对较快，从动工到有产出约12个月，再加上3个月爬坡到90%以上利用率，总计约15个月。康宁等海外扩产需16-18个月以上。
Q：上游原材料（四氯化锗、高纯度石英等）是否受限？
A：高纯度石英主要靠日本、德国进口，纯度要求高。氦气90%以上进口（卡塔尔、俄罗斯），霍尔木兹海峡封锁后卡塔尔供应受限，但回收技术提升（从浪费90%到回收80%）降低了影响。头部厂商已在布局上游（如长飞投资云南石英、云金飞等）。最大的制约并非原材料，而是厂商经历过多轮周期波动，扩产意愿谨慎，更倾向于技术改造和产品升级。
Q：国内产能利用率和价格情况如何？
A：目前全行业满产，但主要是光棒满产，光缆产能过剩。长飞品质最好，价格比同行贵5%-10%，成本却更低。亨通、中天、烽火等总产能接近长飞。亨通扩完产约4000吨（当前约2500吨），中天约2200吨，烽火约1800吨。小厂（永鼎、红安等）主要做A2。A2价格比652D高许多，利润也更高。
Q：A2光纤需求能否继续增长？
A：无人机需求在俄乌方向量有所下降，但扩展到其他区域（如越南、中东、印巴），甚至有些国家在囤货。AI数据中心是未来最大增量，目前占需求约5%，预计到2027年可能达到35%，非常可观。国内厂商虽然不直接卖给微软、谷歌等大厂，但通过华为、集成商等渠道出海，同样受益。
Q：光纤是否像茅台一样可以囤货？
A：是的，A2光纤技术标准未来三五年不变，具有硬通货属性。现在的供需关系是：长飞给内部客户也是定量，多的想买只能排队或加价从有配额的厂家那里买。康宁的订单已经排到2027年年中。
Q：未来价格怎么看？
A：下半年（6-9月）运营商进入旺季，厂商产能需从A2转回652D，导致A2供给进一步紧缺，价格必然上涨。预计6-7月份A2有望突破300元/公里。新增产能（约15%）若在明年年中释放，A2价格可能回落至150-160元/公里，但不会再出现恶性竞争。数据中心A2需求的增长将填补缺口。
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