2026年4月29日，环旭电子（601231）公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入133.49亿元，同比下降2.19%，单季度归母净利润4.17亿元，同比增长24.57%，单季度扣非归母净利润4.08亿元，同比增长45.69%。公司预计第二季度单季营业收入同比增长中个位数，第二季度单季营业利润率同比提高，预计恢复到2024年同期水平。国海、华安、华创、中邮、银河、中金、国投等7大券商纷纷就其业绩报告点评，一致看好；同时华创、中金、国投等给出了目标价，分别为52.7、47.0、48.3元。一、国海证券：SIP行业龙头，全面布局AI打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
依托母公司日月光，全面且深度布局AI。1）光通信，取得成都光创联67.67%股权，光创联核心产品包括高速光电集成组件及光引擎等，积极布局AI数据中心高速传输光引擎产品、共封装光学技术、相干光通核心器件等，同时公司已经推出1.6T硅光模块，并在公司越南厂规划投资建设月产10万只800G/1.6T硅光光模块的产能；2）服务器板卡，加强与CSP客户合作，AI智能卡将在2026年上半年提升至180K的月产能，今年年底预计达到月产能225K，同时积极布局服务器主板，月产能规划提升至60K，未来公司在AI智能卡和主板份额有望继续提升；3）AI服务器供电，积极与母公司日月光紧密合作，针对SoW制程下的服务器开发服务器电源，已经和日月光合作成立HVDC实验室，公司重点负责PDU的协同研发和系统组装，计划2027年完成产品验证和量产线的建制。 SIP业务配合大客户研发新品，AI眼镜逐步放量。公司是SIP龙头，积极配合大客户开发新的SIP模组，同时布局可穿戴产品的相关功能性模组，包括WiFi、主板、显示、音频等模组，公司预计AI眼镜SiP模组将在Q2开始放量，全年预估占整体SiP业务营收10%。 盈利预测和投资评级：预测公司2026-2028年营收分别为712.49/913.88/1089.35亿元，同比分别+20%/+28%/+19%，归母净利润分别为25.08/37.56/49.46亿元，同比分别+35%/+50%/+32%，对应当前股价的PE分别为40/26/20倍，公司是SIP领域龙头，同时全面布局AI业务（光通信、服务器板卡、服务器电源等），未来有望实现端云共振，首次覆盖，给予“买入”评级。二、华安证券：服务器业务快速增长，新产能持续推进，维持“买入”评级。
服务器业务快速增长，新产能持续推进。公司1Q26因受市场需求及客户总体需求影响，各类产品营收同比呈现不同的增降幅度。其中：（1）通讯类产品实现营收34.6亿元，同比降幅23.0%；主要受WiFi模组物料采购成本下降带动产品降价的影响。（2）消费电子类产品实现营收47.2亿元，同比增幅10.6%；主系子公司飞旭带来的一些增量及穿戴产品同比出货量增加，营业收入同比增加。（3）工业类产品实现营收18.7亿元，同比增幅6.4%；主系本期新增订单等带来的收入成长所致。（4）云端及存储类产品实现营收20.6亿元，同比增幅44.5%；得益于AI智能卡出货量大幅成长，营业收入增长较快所致。（5）汽车电子类产品实现营收8.5亿元，同比降幅38.6%，主因公司合并范围变化，在去年第三季将间接持有的控股子公司环强电子出售所带来的收入减少，以及Powertrain本期收入较去年同期减少所致。（6）医疗类产品份额较小，实现营收1.3亿元，同比增幅40.9%。 公司营收成长的部分主要是数据中心相关业务，1Q26服务器业务收入同比成长约100%，其中尤以AI智能卡的业务增长贡献最大，主要受益于CSP客户需求的快速放量。公司预期全年服务器板卡业务的增速能够延续Q1的成长动能，营收成长部分原因是由于外购DRAM涨价的影响，具体影响幅度视DRAM后续价格变动情况而定。 产能规划方面，AI智能卡2025年Q4已达成90K的月产能，在2026年上半年扩充至180K的月产能，公司计划再增加一条产线，年末达成225K的月产能目标，这将构成支撑智能卡业务持续快速成长的基础。服务器主板方面，规划在墨西哥和台湾分别新增10K的月产能，整体月产能提升至60K，主要用于支持Hyperscaler与AI服务器导入所需的高复杂度主板产品。 光模块相关业务方面，公司在越南已规划的15万只/月光引擎以及10万只/月光模块组装测试的能力，占用了预留生产面积的一半空间，未来公司还有能力在该基础上扩充一倍的产能。具体进度上，6月底之前，能够形成1万只/月的光引擎产能，公司看到北美客户的需求相对旺盛，希望扩产进度加快，并在Q3完成15万只/月的光引擎产能。 公司预计2Q26单季营业收入同比增长中个位数，第二季度单季营业利润率同比提高，预计恢复到2024年同期水平。 投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为23.6、29.5、37.7亿元（维持2026-2027年预测不变，新增了2028年预测），对应EPS为0.99、1.23、1.58元/股。对应2026年4月30日股价的PE为38.3、30.6、23.9倍，维持“买入”评级。三、华创证券：AI业务拉动逐步体现26Q1业绩超预期，日月光赋能AI业务成长空间广阔，维持“强推”评级。
25Q3起连续三个季度归母利润增长，AI业务拉动逐步体现26Q1业绩超预期。得益于AI加速卡等相关产品的强劲需求26Q1云端及存储类产品实现营收20.60亿元（YOY+44.5%），AI业务拉动逐步体现，25Q3/25Q4/26Q1扣非净利润连续三个季度增长，同比增速分别为22.08%/5.88%/45.69%。 背靠日月光集团，全面布局AI赛道。日月光系全球半导体封测龙头企业，环旭系日月光子公司，环旭背靠集团公司，全面布局AI赛道：（1）光通讯：公司取得成都光创联67.67%股权，光创联拥有从100G到1.6T速率的高性能、高可靠性光电集成器件及光引擎量产产品线，以及硅光集成、2.5D异质光电集成、光电共封CPO能力，在发展光模块能力的同时公司积累光源接入的相关能力以及FAU能力，未来与ASE共同在CPO领域向客户提供解决方案。（2）板卡：环旭深度布局ASIC服务器主板的设计和制造。（3）服务器电源：SoW工艺的高计算密度和低延迟特性，能够为AI芯片提供更好的性能，SoW工艺配套的服务器电源也迎来升级，PDB和PDU组装是公司目标业务，计划在今年完成产品方案，明年完成样品验证及NPI产线转量产。 SiP主业迎大客户创新周期，AI眼镜进一步打开成长空间。公司是全球领先的SiP模组厂商，有望受益大客户端侧发展。AI眼镜是SiP主业未来增长重要驱动力，智能眼镜市场快速爆发，SiP轻薄化特点助力智能眼镜普及。 投资建议：环旭电子为全球电子设计制造领先厂商，在SiP模组领域居行业领先地位，并深度布局AI领域，有望受益行业增长趋势。根据一季报&AI端侧、云侧高景气，我们上调26-28年归母净利润预测至29.33/48.44/69.27亿元（26-27年前值27.76/34.33亿元），选择立讯精密、工业富联、长电科技、华天科技为可比公司，考虑到公司新业务成长性给与一定估值溢价，参考可比公司给予公司2027年26倍PE，目标股价52.70元，维持“强推”评级。四、中邮证券：环通算力，旭启智联，首次覆盖，给予“买入”评级。
盈利逆势增长。公司2025年实现营业收入591.95亿元，同比减少2.46%，营收基本盘保持相对稳定；盈利端实现稳健提升，实现归母净利润18.53亿元，同比增长12.16%。2026年一季度公司实现营业收入133.49亿元，同比下降2.19%；归母净利润达到4.17亿元，同比增长24.57%；扣非归母净利润达到4.08亿元，同比大幅增长45.69%。2025年全球供应链重构持续深化，下游客户“在地化”制造诉求凸显，公司持续推进海外产能布局，同时需应对客户供应链降价的持续传导压力，上述因素不同程度推高了公司经营成本。面对成本端上行压力，公司一方面持续加码创新业务布局，培育新的盈利增长点；另一方面深化精细化管理，通过严格的费用管控落地降本增效，相关举措均取得显著成效，有效对冲了成本端压力，实现盈利端逆势增长。 AI算力多线布局，成长空间持续打开。全球算力基础设施投资景气度持续攀升，驱动人工智能全产业链技术升级与服务迭代进程加速，北美头部云服务提供商（CSP）对供应链的合作需求已从单纯的制造服务，转向研发端前置的全流程解决方案协同，以期通过与供应链厂商的早期合作加快产品落地进度。2025年公司紧抓AI算力产业发展红利，深度布局数据中心相关业务，聚焦服务器板卡、光通信、AI服务器供电解决方案三大核心赛道，全面加快产品技术突破与产能建设步伐；服务器板卡业务方面，公司深化与CSP客户的合作，AI加速卡业务营收同比增长超200%，同时规划通过产能扩建与智能制造水平升级，巩固业务增长动能、提升市场份额；光通信业务方面，公司通过投资控股成都光创联科技有限公司完成光通讯业务的产品与技术布局，已成功推出1.6T硅光模块，并在越南工厂规划投建月产10万只800G/1.6T硅光光模块的完整产线，覆盖光引擎、模块组装及终端测试全环节；AI服务器供电业务方面，公司与母公司日月光紧密协同，针对未来SoW制程下的服务器开发具备HVDC输入的垂直供电系统解决方案；此外，公司持续深化全球化产能布局，与越南SHP公司正式签署合作备忘录，规划越南第二厂区扩建，进一步完善海外产能配套，匹配下游客户在地化制造需求，强化全球供应链交付能力。 全球在地化布局深化，运营能力跃升。全球经贸区域化加速全球供应链重构，下游客户为管控供应链风险，产能布局由离岸外包向近岸/友岸外包切换。公司2018年前瞻启动全球在地化战略，通过并购与自建双轮驱动，先后完成波兰厂、欧洲第二大EMS厂商法国飞旭集团并购，落地越南、南岗、墨西哥、波兰等多地新厂投产。近年来公司海外营收占比持续提升，“全球化平台、在地化服务”模式为长期成长赋能。截至目前，公司已在全球12个国家和地区布局28个生产据点，依托覆盖四大核心区域的在地化运营体系，可为全球客户提供差异化制造服务方案。 投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入696/811/935亿元，实现归母净利润分别为23.8/36.1/48.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级。五、中国银河：盈利能力增强，AIDC类业务稳步推进，维持“推荐”评级。 归母净利润增幅扩大，盈利能力改善：2026年第一季度，虽然公司的营业收入有小幅下滑，但是归母净利润增幅有所扩大。从盈利能力来看，2026年第一季度，公司毛利率为9.46%，同比增加0.04pct；净利率为3.14%，同比增加0.77pct。各板块的业绩表现呈现一定程度的分化，公司营收占比相对较高的消费电子类业务营业收入同比增长10.61%；通讯类业务营业收入有所下滑；电脑及存储类产品增幅最为亮眼，达44.5%；受公司业务策略调整影响，汽车电子业务也有所下滑。整体来看，可穿戴产品需求的提升和AIDC类业务的持续推进仍是公司业绩增长的核心驱动力。同时，随着公司产品结构的持续优化和高附加值产品占比的增长，盈利能力有望继续回升。 可穿戴产品引领成长，AI眼镜相关产品未来可期：公司前瞻布局了AI眼镜等新兴赛道，在SiP领域的增长路径清晰可见。根据公司2025年年度业绩说明会，2025年8月公司已开始给重要客户提供Wi-FiSiP模组，同时2025年高集成度的主板模组也正式拿到了客户的订单并于2026年开始出货。这不仅意味着公司在全球优质客户方面具备卡位优势，也证明了公司的技术实力，为后续的新客户拓展提供了背书。同时，相比于其他消费电子品类，AI眼镜对高集成度、轻量化和异形结构的要求更为严苛，在电源管理、音频、显示、眼动追踪和生物感测等环节均是SiP的应用场景，公司在单机中的价值量占比仍有提升空间。整体来看，环旭电子作为SiP的龙头企业，拥有从核心技术、优质客户到前瞻性战略布局的完整护城河，有望借助AI终端浪潮开启新一轮增长。 新旧动能转换，AIDC类业务稳步推进：在AIDC类业务中，环旭电子主要布局了算力板卡、光模块、AI服务器供电等业务。1）算力板卡：在CSP厂商持续进行资本开支的大背景下，依托于公司业务和日月光集团算力芯片封装业务良好的协同效应，公司在中国台湾持续扩增产能，有望实现收入的持续高增长。2）光模块：公司有望于6月底完成越南10万只/月的产能建设，同时光创联在成都3万只/月的800G和1.6T硅光光引擎的产能也有望于5月释放。同样受益于和日月光的协同效应，公司有望切入北美CSP厂商供应链，并在部分光器件紧缺的情况下尽量保证自身的供应链稳定。3）垂直供电：2025年，公司已和日月光开始合作开发面向SoW工艺的PDU产品，将核心技术逐步转化为具体的产品，布局下一代AI基础设施。 投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为696.25/832.28/933.02亿元，分别同比+17.62%/19.54%/12.1%；预计2026-2028年归母净利润分别为24.89/32.15/39.41亿元，分别同比+34.29%/29.17%/22.57%；EPS分别为1.04/1.35/1.65，对应PE为37.25/28.84/23.53，维持“推荐”评级。六、中金公司：光通信及AI加速卡放量，维持跑赢行业评级。
2025年业绩符合我们预期，1Q26业绩好于我们预期。环旭电子公布2025年业绩：营业收入591.95亿元，同比下降2%，归母净利润18.53亿元，同比增长12%，与此前业绩快报一致，符合我们预期。对应4Q25单季度，环旭实现营收155.54亿元，同比下降7%，归母净利润5.90亿元，同比增长66%。同时，环旭电子公布1Q26业绩，实现营收133.49亿元，同比下降2%，归母净利润4.17亿元，同比增长25%，好于我们预期。我们认为公司业绩加速增长主因AI业务增长及盈利能力超出我们预期，以及公司可转债转股后期间费用率略有改善。 分业务来看，1Q26环旭：1）通讯类：营收44.93亿元，同比-23%，我们认为主因北美大客户产品部分采购物料调整，导致公司相关产品收入及成本下降；2）消费电子：营收42.67亿元，同比+11%；3）工业类：营收17.61亿元，同比+6%；4）云端及存储：营收14.25亿元，同比+45%，我们认为主因公司AI加速卡份额提升及光创联并表贡献；5）汽车电子：营收13.77亿元，同比-39%，主因公司2H25出售部分业务资产导致同比基数较高；6）医疗电子：营收0.93亿元，同比+41%。 发展趋势：现金流及存货调整以应对产业缺货，中长期AI成长可期。1Q26环旭经营活动现金净额6.03亿元，同比下降32%，且库存环比有所提升，我们认为主因上游材料供货紧张公司主动备料所致。我们认为，随着后续物料供应恢复正常及下游需求释放，存货周转效率有望逐步回升及经营性现金流有望改善。长期来看，环旭在AI数据中心布局全面，光模块及AI加速卡业务加速增长，有望贡献公司营收及利润主要增量。同时，环旭在HVDC与母公司日月光协同布局，有望率先卡位相关环节，助力未来增长。 盈利预测与估值：我们维持环旭2026/27e归母净利润25.92/36.05亿元，当前市值对应2026/27e35.8/25.7xP/E。我们维持跑赢行业评级，考虑光通信行业估值中枢提升，我们上调环旭目标价9%至47.0元，对应2026/27e43.3/31.1xP/E，对比当前有21%上升空间。七、国投证券：光通信与消费电子领域稳中有进，公司行业地位稳固
主要业务收入总体向好，公司主要业务盈利能力保持平稳：2026年第一季度营业收入为133.5亿元，较第四季度环比降幅14.2%，较去年同期同比降幅2.2%。其中消费电子类产品实现营收47.2亿元，同比增幅10.6%；工业类产品实现营收18.7亿元，同比增幅6.4%；云端及存储类产品实现营收20.6亿元，同比增幅44.5%；医疗类产品份额较小，实现营收1.3亿元，同比增幅40.9%。而收入下降主要因素为：一是WiFi模组物料采购成本下降带动产品降价的影响；二是合并范围变化，在去年第三季将间接持有的控股子公司环强电子出售所带来的收入减少。公司第一季度实现营业毛利为12.6亿元，同比降幅1.8%，相较于第四季度环比降幅9.5%。第一季度营业毛利率为9.5%，较去年同期9.4%，同比增长0.1个百分点,相较于第四季的9.0%，环比增长0.5个百分点。其中：云端及存储类产品主系材料成涨价带来的不利影响，毛利率同比减少1.90个百分点；通讯类产品主系市场份额的同业竞争、客户产品结构的变化及产品价格带来的不利影响，毛利率同比减少0.84百分点；消费电子类产品主系受人民币对美金升值对毛利带来的不利影响，毛利率同比减少0.39百分点；汽车电子类产品主系公司合并范围变化，在去年第三季将间接持有的控股子公司环强电子出售所带来的毛利率的减少，毛利率同比减少4.79个百分点。工业类产品主系产量上升带来的成本效益提高所致，毛利率同比增长2.52百分点。 光通信及CPO业务布局稳步推进：公司持续深化光通信与CPO全产业链布局。在CPO布局上，公司将依托ASE现有先进封装能力，进一步突破光学工艺、D-FAU耦合封装及光电测试等关键环节，打造开放化、定制化的光学集成方案；同时借助与ASE的合作搭建开放式服务模式，适配多元技术路线并输出差异化CPO解决方案。产能端，公司预计五月后100-400G光引擎月产能达10万只、800G-1.6T产品月产能4万只，越南基地6月底将形成1万只/月光引擎产能，三季度爬坡至15万只/月，当地现有光引擎与光模块组装测试产能仅占用半数预留场地，远期具备翻倍扩产潜力。客户合作上，公司已与多家光互连、光计算头部企业建立常态化对接机制，稳步推进技术交流与定制化研发，pluggable产品落地节奏更快，并同步协同光计算客户开展CPO量产工作。注：内容来自网络，未经核实，不构成任何投资建议，请谨慎参考！如有侵权，请私信联系删除！欢迎各位老师点赞、评论、转发，谢谢！㊗️各位老师发大财、股市长虹！
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