一、投资要点
在"双碳"目标引领下，中国能源行业正经历深刻变革。2026年作为"十五五"开局之年，政府工作报告首次将"算电协同"列为国家级新基建工程，同时确立了"单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右"的年度约束性指标 。在此背景下，中闽能源、贝肯能源、仁智股份、辽宁能源、华电辽能五家能源企业展现出独特的投资价值。
这五家企业虽然分属不同细分领域，但均在新能源转型大潮中占据重要位置：中闽能源通过收购抽水蓄能资产实现业务延伸；贝肯能源布局加拿大油气项目开启第二增长曲线；仁智股份形成油田技术服务与新能源工程双轮驱动；辽宁能源构建"煤电+新能源+绿氢"综合能源体系；华电辽能则凭借海上风电、算电协同、绿氢三大核心赛道重塑成长逻辑。建议重点关注中闽能源的抽水蓄能资产注入、贝肯能源的加拿大项目投产、华电辽能的海上风电和算电协同布局。
二、受益公司
1. 中闽能源（600163）：新能源转型先锋，抽水蓄能打开成长空间
中闽能源是福建省属国有控股上市公司，专注于风能、太阳能、生物质能等清洁能源的投资开发与运营 。公司通过重大资产重组实现了从传统造纸业到绿色能源的华丽转型，装机规模从2015年的25万千瓦跃升至2025年6月的95.73万千瓦。
核心业务布局呈现"海陆并举、多能互补"特征。截至2025年6月30日，公司控股并网装机容量95.73万千瓦，其中风电项目装机容量90.73万千瓦（陆上风电61.13万千瓦、海上风电29.6万千瓦），光伏发电项目装机容量2万千瓦，生物质发电项目装机容量3万千瓦 。公司已在福建、黑龙江、新疆等地建成多个风电场、光伏电站和生物质热电厂，并储备一批风光电资源项目 。
抽水蓄能资产注入成为最大亮点。2026年2月，公司拟以8.64亿元现金收购控股股东持有的福建永泰闽投抽水蓄能有限公司51%股权 。永泰抽水蓄能电站项目总装机容量120万千瓦，于2023年3月实现全容量投产发电 。这一收购不仅兑现了集团避免同业竞争的承诺，更将公司业务延展至储能领域，极大提升了调峰能力和估值上限。
从财务表现看，公司2025年前三季度实现营业总收入10.80亿元，归母净利润3.28亿元，经营活动现金流净额15.62亿元，同比增长196.50% 。公司高度重视投资者回报，2022至2023年度累计现金分红2.85亿元，并在2024年度首次实施中期分红 。
2. 贝肯能源（002828）：油气服务龙头，加拿大项目开启第二增长曲线
贝肯能源是国内领先的油气资源开发综合服务商，成立于2009年，2016年12月在深交所上市 。公司主营业务为油气区块勘探开发、一体化工程技术服务、综合能源服务和与油气场景融合的数字化服务，能够为客户提供钻井总承包、压裂、化工产品销售及配套的检测、维修等一揽子技术服务 。
加拿大油气项目成为最大看点。公司通过与加拿大Evergo组建合资公司Benkoil，布局常规油气项目，项目位置覆盖阿尔伯塔省及萨斯喀彻温省，技术路线为水平井开发，总投资1.56亿加元 。该项目地质储量达1亿桶，预计2026年初投产，高峰产能1500桶/日油当量，按合资占比估算中企权益产能约750桶/日 。截至2025年末，项目已完成4口水平井完井作业，目前处于早期生产阶段 。
一体化服务能力构筑核心竞争优势。公司是国内为数不多的具备提供一体化工程技术服务总包能力的民营上市企业，服务领域包括常规油气和非常规油气，可为客户提供"交钥匙工程" 。公司拥有钻修井队伍28支、固井队伍1支、压裂队伍2支，并具备地质油藏研究、工程技术、油田化学、增产工艺、排采处理等增产业务所需的完整能力要素 。
财务数据显示，公司2025年前三季度实现营业总收入7.47亿元，同比增长23.38%；归母净利润2901.40万元，同比增长19.21% 。其中第三季度单季营收2.82亿元，同比增长19.1%，归母净利润1519.3万元，同比增长8.73% 。
3. 仁智股份（002629）：油田技术服务与新能源双轮驱动
仁智股份成立于2006年9月27日，2011年11月在深交所上市，是国内较早专注于油气田技术服务的民营高新技术企业 。公司主营业务涵盖油田环保治理、井下作业技术服务、管具检维修服务、石化产品的生产与销售、光伏工程服务、新材料的研发生产与销售，形成了油田技术服务、新能源电力工程服务及新材料研产销三大核心业务板块 。
新能源业务成为转型重点。公司新能源电力工程以光伏、储能电站为主，拥有电力工程施工总承包（三级）资质、承装（修、试）电力设施（五级）资质，能够从事光伏项目勘探、设计、并网接入报审、材料采购、项目现场安装施工等全流程服务 。2025年下半年，公司积极推进新能源项目落地，有望为公司带来新的收入及盈利增长点 。
从财务表现看，公司目前处于转型调整期。2025年前三季度实现营业总收入6853.74万元，归母净利润-2115.12万元。尽管短期业绩承压，但公司在油田技术服务领域仍具备一定优势，特别是在油田环保治理等细分领域拥有技术积累 。
4. 辽宁能源（600758）：煤电一体化龙头，新能源转型加速
辽宁能源全称辽宁能源煤电产业股份有限公司，是辽宁省属国有控股的综合性能源企业，核心业务为煤电一体化，同时积极布局新能源与配套业务 。公司成立于1999年，2004年在上交所上市，在辽宁能源供应领域占据重要地位。
煤电业务提供稳定现金流。公司拥有7座煤矿（辽宁5座+内蒙2座），核定产能1160万吨/年，煤炭品种以冶金煤为主，主要销售给鞍钢、本钢等大型钢铁企业 。电力业务方面，公司运营2家电厂（沈煤红阳热电、灯塔热电），总装机708MW，其中包括2×330MW燃煤发电机组和4×12MW煤矸石发电机组，电力产品主要销售给国家电网 。公司还是辽阳市最大的热电联产企业和灯塔市唯一的热电联产企业，具有典型的区位优势 。
新能源转型动作频频。公司风电业务以参股运营为主，参股辽能风电45%股权，总装机446.25MW 。2025年开原庆云堡200MW风电项目已顺利投运，每年可减少碳排放49.6万吨 。更值得关注的是，公司在绿氢领域取得突破性进展，铁岭2.5万千瓦离网风电制氢项目已投入试运行，年产绿氢约1100吨，纯度达99.999%，并已与宝马沈阳工厂签订供氢协议，打造"绿电+工业应用"示范 。
财务数据显示，公司2025年前三季度实现营业总收入34.23亿元，归母净利润-1.01亿元，出现亏损主要受煤炭价格下跌和电力需求疲软影响。但公司经营活动现金流保持良好，前三季度达4.36亿元，同比增长129.24% 。
5. 华电辽能（600396）：华电集团辽宁核心平台，多重概念叠加
华电辽能是中国华电集团在辽宁省的核心能源上市平台，也是辽宁省重要的基础能源保供主体。公司成立于1998年6月4日，2001年3月在上交所上市，实际控制人为国务院国资委 。
四大核心业务板块协同发展。公司形成了"火电为基、新能源提速、氢能与算电协同布局"的业务格局，核心业务包括火电及供热、新能源发电（风电、光伏）、绿氢制备、综合能源服务四大板块。截至2026年3月，公司控股装机273.75万千瓦，其中火电226万千瓦（占比82.56%），新能源装机47.75万千瓦（占比17.44%，含风电46.8万千瓦、光伏1.0万千瓦）。
三大核心赛道重塑成长逻辑：
海上风电项目获批是最大亮点。2026年3月，公司正式获得丹东市"十四五"海上风电标段4项目业主资格，装机规模高达200万千瓦，总投资约195.8亿元 。项目分两期各100万千瓦建设，共用±500kV海上换流站，预计2026年一季度首批机组并网，2028年全容量投产，届时将成为中国纬度最高的百万千瓦级海上风电基地 。项目投产后预计年新增收入18亿元 。
算电协同带来新机遇。2026年政府工作报告首次将"算电协同"列为国家级新基建工程，要求枢纽节点新建算力设施的绿电占比不低于80%。公司作为华电集团辽宁唯一上市平台，是区域算力中心绿电直供的唯一选择，已接入华电AI大模型，电厂智能巡检效率提升60% 。
绿氢业务稳步推进。公司在铁岭建设的2.5万千瓦离网风电制氢示范项目已投入试运行，年产绿氢1100吨以上，并已与宝马沈阳工厂达成供氢合作 。此外，调兵山10万吨绿色甲醇一体化项目（总投资39.45亿元）作为国家氢能试点，2026年进入投产关键期 。
从财务表现看，公司2025年前三季度实现营业总收入30.68亿元，归母净利润仅332.42万元，同比下降86.27%，扣非净利润为-280.71万元 。业绩大幅下滑主要受煤炭价格上涨和电力需求疲软影响，但公司经营活动现金流保持良好，前三季度达5.87亿元，同比增长21.72% 。
三、风险提示
1. 新能源行业政策风险，行业正面临政策环境的重大变化。2025年底至2026年，国家多部门密集出台规范性政策，核心导向从"鼓励做大总量"转变为"严控质量、优化结构、规范秩序"。新能源已从"政策补贴驱动"全面转向"市场化竞争"，收益确定性大幅下降。随着136号文落地，新能源项目全面参与电力市场交易，固定电价时代终结，电价由供需决定，波动加剧，甚至出现负电价。
特别需要关注的是，2026年4月1日起，财政部全面取消光伏产品9%增值税出口退税，这将对相关企业的出口业务造成直接影响 。同时，国家市场监督管理总局明确禁止光伏行业通过联合限产模式操纵价格，市场定价权回归供需基本面 。
2. 油气行业面临的地缘政治风险日益突出。2026年初以来，中东地缘冲突持续升级成为影响油价的核心因素。伊朗哈尔克岛出口枢纽停运，日均150万桶原油出口停滞，霍尔木兹海峡通航风险攀升，这条承载全球约20-30%石油贸易的关键航道一旦受阻，将对全球能源市场造成重大冲击 。
3. 油价波动风险巨大。布伦特原油价格已突破110美元/桶，多家机构预测，若中东局势持续恶化，油价可能上行至120-150美元/桶 。但同时也存在油价暴跌风险，贝莱德CEO预警油价可能出现极端分化，要么跌至40美元/桶，要么涨至150美元/桶。这种剧烈波动将直接影响油气相关企业的盈利能力。
4. 企业经营风险，从财务数据看，部分企业经营压力较大。仁智股份2025年前三季度亏损2115.12万元，营收同比下降47.95%，转型效果尚未显现。辽宁能源同期亏损1.01亿元，主要受煤炭价格下跌和电力需求疲软双重影响。华电辽能前三季度归母净利润仅332.42万元，扣非净利润为负，主业盈利能力堪忧 。
新能源项目还面临消纳压力上升、利用率小幅回落等问题。部分新能源富集地区由于电网接入能力限制，出现了弃风弃光现象，叠加电价下行，项目内部收益率（IRR）持续承压。
5. 市场竞争加剧风险。在新能源领域，随着技术进步和产能扩张，行业集中度提升，中小企业生存空间被压缩。工信部明确提出要遏制低水平产能重复建设，破除同质化内卷化竞争困局，不具备技术优势的落后产能将面临政策层面的高压红线。
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