综合东北证券 NPO 深度报告（note_6）、谷歌链梳理（note_8）及多份券商研报，NPO 产业链可分为以下环节：
1. 光引擎（模块厂向近封装延伸）——价值量最大、最核心环节这是传统光模块厂的强项，NPO 让它们从“部件供应商”升级为“光引擎集成商（ODM/JDM）”，议价能力和价值量占比大幅提升 。
中际旭创：全球龙头，谷歌 NPO 供应链核心，ODM 角色，SiPh + TFLN（薄膜铌酸锂）技术让其 3.2T NPO 时代升级为“芯片设计集成商” 新易盛：与旭创并列，JDM 角色，谷歌链领先厂商 光迅科技：光芯片到模块全链条，3.2T NPO 已率先通过国内头部云厂商验证 华工科技（华工正源）：垂直整合，3.2T NPO 已导入头部客户并进入订单交付 2. 光源 / CW 激光器（ELS 外置光源）NPO 多用外置可插拔 ELS 光源（硅光方案），VCSEL 方案则自带光源。CW 光源是必选环节，且 NPO 对 150mW 级高功率光芯片的价值量与可靠性要求大幅提升 。
海外：Lumentum、Coherent（全球龙头，技术栈与 NPO/CPO 共享）国内：源杰科技（进展最快、已向客户送样，第一批享受 NPO 红利）、长光华芯、仕佳光子、永鼎、光迅科技上游衬底：云南锗业（磷化铟 InP 衬底龙头，受益 InP 紧缺）3. 光芯片（硅光 PIC / EML / VCSEL）EIC（电芯片）：Marvell、博通（主流），Semtech（Driver/TIA）PIC 代工：台积电、意法半导体、TowerEML/VCSEL 芯片：长光华芯（200G EML 国内首发、CW DFB 200mW 量产）、源杰科技、仕佳光子 4. 无源器件：FAU / MPO / 保偏光纤（价值量跃迁环节）NPO 时代靠“通道数倍增”提升带宽（FA 从 CPO 的 36 通道提升到 NPO 的 72 通道），使与通道数挂钩的无源器件需求和价值量大增，无源厂商从“间接供货”升级为直供 CSP 的 Tier 1 。
FAU / 光纤阵列（决定光引擎良率的核心）：天孚通信、光库科技、杰普特、炬光科技MPO / 高密度连接：太辰光、长芯博创、仕佳光子（投资福可喜玛补齐 MT 插芯）、致尚科技、中瓷电子保偏光纤：长盈通（NPO 保偏光纤 0→1 增量）、长飞光纤、光库科技Cage / 连接器：鼎通科技、意华股份、华丰科技 5. PCB 及上游材料Rubin Ultra NVL576 方案中 switch tray 数量翻倍（9→18 个），PCB 价值量显著提升 。
PCB：沪电股份、深南电路、胜宏科技上游：生益科技（CCL）、国际复材、宏和科技 6. 交换机及代工交换芯片：博通（为主）、盛科通信（国产，51.2T CPO 全链路突破）代工：工业富联、锐捷网络，海外 Celestica、鸿海、伟创力 7. 测试/装备设备光通信测试设备（百亿新增空间）、FAU 耦合装备：联讯仪器、杰普特、茂莱光学（CPO/NPO 过程检测设备在验证）、海外 Onto（安拓）8. 先进封装长电科技（XDFOI 平台向硅光延伸，覆盖 PIC/EIC 异构集成）9. 需求发起端（国产算力 / 交换芯片）摩尔线程、沐曦（国产 GPU）、盛科通信、中兴通讯，以及海光、寒武纪等国产算力底座 三、哪些公司具有较大投资价值以下是数据库内多份券商研报和产业纪要交叉验证后的分层结论（均为机构观点梳理，不构成投资建议）。
第一层：确定性最高的核心龙头中际旭创、新易盛、天孚通信。多家报告将其列为 NPO 首推 。逻辑是：NPO 定制化要求提高准入壁垒、价值量高，竞争格局向龙头集中——以旭创为例，1.6T/NPO 等高价值新品放量使其在下游客户中的金额份额不降反升 。瑞银对旭创给买入评级，判断其 2027 年开始出货 3.2T NPO，2028 年 NPO 贡献约 10% 收入，并给出 12 月目标价 1500 元 。天孚则是 FAU/无源龙头，NPO 通道数激增直接受益，同时在 CPO 侧也是英伟达核心供应商，双路线卡位 。
第二层：瓶颈环节的弹性标的（光芯片 + 上游材料）NPO 需要 150mW 高功率光芯片，价值量和可靠性要求大幅提升；高端光芯片（200G EML、CW DFB）全球紧缺，是产业链最硬的瓶颈 。这一层弹性最大：
源杰科技：CW 光源进展最快、已送样，NPO 有源器件核心标的，光芯片缺口显著（明年需求 18 亿只 vs 供给 14 亿只）长光华芯：200G EML 国内首发、2026Q3 量产，打破美日垄断 云南锗业：磷化铟衬底龙头，受益 InP 紧缺（需求 100 万片 vs 供给五六十万片）仕佳光子：光芯片 + MT 插芯协同 第三层：无源器件“价值跃迁”标的NPO 使无源器件从“配角”变“主角”，且格局向头部集中 ：
光库科技、长盈通、太辰光：FAU/保偏光纤/高密度连接的核心受益者，FA 通道数从 36 提升到 72，价值量大幅提升 炬光科技：高通道 V 型槽与微棱镜阵列技术壁垒，可向 NPO 延伸 第四层：华为/国产链（中期催化明确）华为联合 20+ 家企业启动 OPEN NPO 标准，Hi-ONE 超节点是 NPO 国产化的标志性信号 ：
华工科技：华为 Hi-ONE NPO 硅光引擎核心伙伴，参与标准制定 光迅科技：6.4T 硅光 NPO 完成验证，央企硅光平台，深度参与 MSA 华丰科技：华为高速背板连接器供应商，NPO 专用连接器突破 海外映射Lumentum（LITE）、Coherent（COHR） 被摩根士丹利明确看好：NPO 与 CPO 共享底层激光器和光学组件技术栈，二者在整个过渡期定位良好，同时受益 800G/1.6T 可插拔近期增长 。
四、必须提示的风险落地节奏风险：NPO 目前仍处研发/送样阶段，行业普遍预期 2027 年下半年才真正起量、2028 年规模放量，从送样到量产的进度可能延后 。需求与定点不确定性：谷歌百万颗级目前仍是“意向订单”，Q3–Q4 能否顺利转批量订单、英伟达等客户是否跟进，仍有变数 。技术路线变化：CPO 加速、正交背板方案、xPO 等都可能影响 NPO 最终需求结构和配比 。AI 资本开支不及预期：这是所有相关标的共同面临的系统性风险 。信息边界说明：以上内容全部基于数据库中 2026 年 1 月至 8 月的研报、专家纪要与产业笔记整理。其中部分资料（如 3 月“英伟达只认 CPO、跳过 NPO”的旧纪要）与 7–8 月英伟达官方“NPO/CPO 并行”的最新表态存在时间线冲突，本文按最新产业共识采信后者 。个股估值、目标价及“投资价值”判断均为各机构观点，不构成任何投资建议。
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