核心逻辑：逆变器全面向系统扩张，工商储+户储系统打开第二增长曲线，26年收入破百亿、利润15亿+仅是起点。
① 工商储系统——纯增量，0→1→爆发。 去年Q4才推新品，今年1月批量发货，全年预计5000-10000套，261kWh主流规格，120-150欧元/度电，毛利率高于户储。工商储逆变器全年3万台，叠加系统放量，2027年工商储+户储系统销售额预计超过逆变器本身——这意味着锦浪正在从"卖零件"变成"卖方案"，价值量跳升一个量级。
② 户储系统——3月底上市，订单已达数千套。 全年目标10万套，单套1.5-2.0万元（10kWh），户储逆变器从25万台翻倍至50万台，其中10万套配电池包。欧洲户储行业今年需求40GWh+，未来五年CAGR 20-30%，公司英国市场历史份额第一。
③ 地面大储——第三条曲线已启动。 单柜5MWh产品就绪，手握2个项目（含非洲），下半年开始发货。大储是万亿级赛道，锦浪从户用到工商业再到大储，全场景覆盖的逻辑正在兑现。
④ 需求端催化密集： 5月排产环比+20%以上，海外仓/经销商基本零库存，Q2有望成为历史最好季度；中东局势扰动下能源安全需求激增，东南亚/中东Q1同比+50%以上；欧洲化石能源成本走高，存量光伏配储需求打开；三季度进入"全速状态"。
⑤ 空间测算：
保守：26年利润16-17亿，给25x → 市值400-425亿中性：26年利润15亿+，给30x → 市值450-500亿（当前372亿，空间20-35%）乐观：能源安全逻辑强化+系统放量超预期，26年利润展望20亿+，给30x → 市值600亿，对应股价150元+（当前93元，空间60%+）远期想象力：27年一致预期利润17.5亿、收入1047亿，若工商储+户储系统超预期+大储起量，27年利润有望冲击25亿+，届时作为全球分布式储能系统龙头重估，对应30x即750亿市值
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