5 月21 日，美国EPA正式签署并发布了针对AIM Act技术过渡规则的最终重审规则（Final Rule: Reconsideration）。该政策通过大幅放宽多个核心子行业的GWP限值实质性延长了三代制冷剂在美国的合法使用寿命。
欧洲在2026 年1 月正式引入了具有惩罚性质的“配额分配费”（Quota Allocation Fee），加剧了欧洲制冷剂的供需失衡。根据氟务在线消息，近期英国410A价格上涨60%，R134a和R32 价格分别上涨35%和30%。
评论
R410A需求有望得到明显提振。美国2023 年原规则设定了一条红线：2026 年1 月1 日后，禁止安装使用GWP高于700（主要针对R-410A）的住宅及轻型商业空调系统。由于美国新房建设周期长达数年，开发商通常提前大量采购HVAC设备。然而，当行业按照原计划向新一代A2L制冷剂（R-454B）大规模转型时，却在2025 年遭遇了R454B断供等供应链冲击事件。分销商手中积压了大量已在2025 年之前生产的R-410A室外冷凝机组即将沦为报废资产。我们认为，美国政策调整允许了大量R410A库存入市，有望增加未来中长期410A的维修需求，我国制冷剂企业R410A的出口需求或得到提振。
三代制冷剂价格天花板有望打开，板块估值或修复。我们认为，四代制冷剂渗透率提升，三代市场萎缩过去一直是制冷剂板块中长期估值的主要压制因素之一。后市来看，我们认为，一方面从“量”来看，美国延长三代制冷剂寿命也延长了我国三代制冷剂企业的景气周期，三代制冷剂（特别是R32 及用于混配410A的R125）需求量有望稳健增长。另一方面，从“价”来看，欧洲制冷剂“配额分配费”的引入及美国本土三代制冷剂配额的紧缺有望抬高我国三代制冷剂的价格上限。中东冲突发生以来，制冷剂板块市场表现与基本面背离，超跌明显，制冷剂需求端的改善有望带来板块估值修复，我们推荐巨化股份、东岳集团、昊华科技等三代制冷剂主要生产商。
风险
空调需求大幅下滑，国内外制冷剂政策发生超预期变化等。
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