一、消息
1.美股算力租赁业绩或超预期
Nebius Group（纳斯达克代码：NBIS）是一家总部位于荷兰阿姆斯特丹的 AI 云计算基础设施公司。公司建设大型数据中心并采购英伟达 GPU 芯片，将计算能力按需租给需要训练和运行 AI 模型的企业，收费方式包括按用量、按 AI 生成内容和长期专属合同。
目前二季度已结束，业绩也成为了股价重要参考。公司于5月13日公布的一季报显示，总营收达3.99亿美元，同比增长684%（按可比口径），超出市场预期。
2.老款GPU再上线，且价格高于五年前。算力卡一卡难求的当前，游戏玩家更是困难。
3.多家每天认为Token经济将会成为下半年的AI主旋律。
二、机构观点：
机构层面，国金、西部等多家券商集中强推算力租赁板块，认为“这次不一样”，核心逻辑从北美到国内均已进入业绩加速期，且Token计费模式打开了估值天花板。东兴证券则也细化说明了具体逻辑，作为业绩预期纲领。
1.国金计算机&科技
Anthropic与AWS转向Token计费，算租价值量再上台阶
#Anthropic与AWS重谈协议、Token计费重塑算租商业模式据财联社援引IThe Information，Anthropic与亚马逊重新谈判达成新协议，计费方式从按计算小时收费改为按Token收费;新协议下，亚马逊可能为Anthropic技术支付更高费用。反映了算租正在从底层算力资源收费向上层模型调用结果收费迁移。
#两次底部强推、再次重申为什么算租这次不一样算租板块前期有所回调，据我们产业链了解，算租公司渠道、订单、业绩释放均正常推进，立足明年看，核心算力资产估值仍然便宜。再次重申我们之前反复强调的【为什么算租这次不一样】
北美头部算力租赁厂商RO逐步兑现、关键融资顺利:继Oracle、CoreWeave等25Q4起GPU云业务收入爆发后，我们看到5.14 Nebius业绩超预期后大涨10%+。
卡的迭代周期很长，供给瓶颈驱动价格持续上行，算力仍是当前的稀缺、核心资产，5月下旬NEBIUS提价再次印证国内认真做事公司已经有卡有利润:25年年报及26Q1业绩公告来看，国内智算公司利润加速兑现，Q2核心算租公司业绩将进一步加速释放。
一算力服务的商业模式从卡时租赁向Token分成升级，有望打开长盈利天花板。
#国内算力租赁市场同步进入量价齐升阶段、看好供应能见度高的头部厂商。1)持续专注业绩加速型:协创数据、宏景科技、东阳光、利通电子、盈峰环境、润泽科技20262)规划深入有进展型:京基智农、金刚光伏、行云科技、罗曼股份、亿田智能、先河环保、晶科科技、华策影视、盛视科技、奥尼电子、智微智能。
风险提示:A推进不及预期、贸易关系变化、宏观经济风险
4月19日《北美算力租赁研究》、5月26日《算租:NEBIUS再涨价》、6月21日《算力服务继续通胀》。
2.华鑫证券
核心观点:受到加息预期影响，美股科技本周出现较大幅度调整，A股科技板块行情分化非常明显，目前已经开始“缩圈”，从前几周国产算力海外算力普涨逐步缩圈至个别核心板块，我们认为Q2业绩确定性善加技术演讲的确定性是接下来能够站在“群内“的必要条件。因此我们认为国产存储、玻璃基板、算力租赁、MLCC是下周应该重点关注的四大板块。
一、科技缩圈后核心一(业绩确认性):国产存储板块。美股美光Q2业绩持续超出市场预期;长鑫今年利润持续上修，最高预期已经到2000e)Q2国产设备以及兆易创新等业绩确定性相对其他国产板块确定性更高;长预计在7月底正式登陆资本市场，7月中开启中购，因此留给国产半导体设备以及存储核心标的还有不到两周的猛冲时间，把握短期内最后的赚钱效应。
二、科技缩圈后核心二(技术演进确认性):玻璃基板板块。周末康宁玻璃桥方案发酵，简化传统CPO中FAU光纤陈列和精密短光纤束的耦合工序，“可插拔"CPO方案或许短期作为终极CPO的过度方案更容易实现;另外，CoPoS方案在高端A芯片中的渗透的进度将加快，理论上来说未来所有5x5尺寸以上都需要经过CoPoS，玻璃基板的未来空间巨大，技术确定性很高。
三、科技缩圈后核心三(业绩确认性):算力租赁板块。目前每月算力租赁价格还在持续上升，已经突破20w单台每月;并且，北方某数据中心的老板已经出现机柜违约情况，原因是因为B300的价格长得太快，从年初400w+美金一台到现在已经接近千万美金一台，因此对于能够以原价拿卡的算力租赁厂商业绩确定性非常高，且净利率在不断提升。
核心推荐:行云科技
四、科技缩圈后核心四(业绩确认性):MLCC板块。三星下周预计宣布减产部分料号，并转产至服务器级别产品;另外，太阳诱电下周针对部分高容和超高容料号开启大幅涨价，预计涨价50%-150%。
3.广发计算机刘雪峰团
【算力租赁行业深度:需求维持高景气，算租的长租重资产模式价值初显】
算力需求旺盛，国内高端Al芯片供给持续紧缺，供需失衡推动高端GPU采购价格上行，进一步推高企业自建算力集群的初始资本开支，算力租赁由此成为现阶段国内获取高端算力资源的重要补充方式。我们构建的典型算相股票池中，在建工程、预付款项、存货、固定资产等关键财务数据均显示相关公司在26Q1进入明显放量拐点，行业景气度高企。
为什么算力租赁是一门好生意?我们总结为三点:
第一，长周期签约模式锁定稳定现金流，依托头部客户刚性资本开支，盈利可预测性强。单个算力项目盈利呈现前低后高特点，短期集中投入会阶段性压低利润率，但随着项目完成部署爬坡、进入稳定运营阶段，固定成本被持续摊薄，盈利水平有望逐步修复;若五年合约到期后客户选择续约，新增收入不再受前期存量债务约束，经营杠杆有望持续放大。
第二，高端GPU芯片具备可观的长期使用价值与硬件残值，可以有效平滑重资产投入风险。根据CoreWeave，按照美国通用会计准则(GAAP)，GPU设备会计折旧使用年限通常设定为6年，但V100、T4等经典型号GPU实际服役时长均已接近甚至超出该折旧年限。
此外，算力Token分成可开辟新盈利点。行业目前确权、分配、监管标准不完善，规模化落地较少，而国内万卡级算力厂商存量长租合约到期后，该模式能盘活存量算力，打开长期增长空间。
核心竞争力:在算力租赁行业高景气发展、供需结构持续偏紧的背景下，算相企业核心竞争优势体现为三项关键能力:稳定的高端算力资源获取能力、全链路算力交付与运维落地能力、稳健的资金周转与资本调度能力，三项能力共同构成企业承接大额订单、持续扩张规模、稳定兑现盈利的核心壁垒。
重点公司:宏景科技、智微智能、盛视科技、杰创智能、赛意信息、行云科技以及首都在线等公司。
4.财联社明日前瞻
DeepSeekV4正式版7月中旬上线，高峰时段API价格翻倍
近日，DeepSeek宣布价格调整，引入峰谷计费机制：以DeepSeek-v4-pro为例，其输入价格（缓存命中）平时为0.025元/百万tokens，高峰时期为0.05元/百万tokens；输入价格（缓存未命中）平时为3元/百万tokens，高峰时期为6元/百万tokens；输出价格平时为6元/百万tokens，高峰时期为12元/百万tokens。高峰时间为每日9-12点和14-18点。这也意味着，高峰时段价格将翻倍，某种程度上也可以视为“变相涨价”。
Token经济正全面重塑云计算与AI基础设施，推动算力竞争转向每瓦Token效率，商业模式从订阅制转向按量计费。国泰海通证券杨林指出，Token经济打开AI基础设施、模型服务和应用场景的系统性投资机会。Token需求放量正在重塑AI产业供需关系，算力、模型和应用均迎来价值重估。
朗科科技提供适合AI云主机、AIGC、渲染、科学计算的A800，H800，A100，H100，V100，4090，3090算力租赁，同时提供支持多种操作系统和多种开源框架的系统镜像，用户可以实现“开箱即用”。
行云科技全资子公司长沙悦云树科技有限公司为甲方提供服务器租赁服务，并配套提供全流程技术服务
三、韭研AI·个股新驱动
1.宏景科技
产业逻辑：算力租赁商业模式从“卖水电”向“卖分成”升级，估值天花板打开。 据国金计算机、西部计算机等多家机构6月30日点评，Anthropic与亚马逊重新谈判，计费方式从按小时租赁转为按Token收费，标志着算力服务正从底层资源收费向上层模型调用结果收费迁移。这一变化对宏景科技等算力租赁商的长期意义在于：其一，在AI推理需求指数级增长的背景下，Token分成模式使算力租赁商的收入与客户的业务增长直接挂钩，打开长期的盈利天花板；其二，亚马逊在此模式下支付的费用可能更高，验证了算力服务“量价齐升”的长期逻辑，北美头部厂商Nebius也已多次提价，国内算力租赁市场同步处于供不应求的“卖方市场”。
行业催化：DeepSeek V4引入峰谷定价，双重催化算力租赁需求与价格预期。 据社区渠道6月30日信息，DeepSeek V4正式版计划于7月中旬上线，首次引入峰谷定价机制，高峰时段API价格翻倍。这一行业事件对宏景科技构成双重催化：第一，头部大模型商业化提速并引入价格杠杆，直接验证了AI推理算力供给的结构性缺口，推理需求24小时不间断且指数增长，而芯片、数据中心等供给为线性扩张，供需缺口难以自然收敛；第二，高峰时段溢价直接提升了行业整体的涨价预期，算力租赁公司作为算力基础设施的提供方，是这一趋势的直接受益者，强化了市场对算力租赁板块从“概念”向“业绩”加速兑现的预期。
基本面验证：业绩与订单兑现加速，戴维斯双击逻辑强化。 据社区渠道信息，赛意信息（算力同行业公司）的交流显示，其第一个算力订单正在顺利交付，7月开始收取首笔租金；第二个25-30亿量级的订单也将于近期正式确认。这从侧面印证了算力租赁行业的高景气度正在向业绩端传导。同时，据东财股吧数据，宏景科技以超600%的涨幅位居上半年A股涨幅榜第四，其背后是公司一季报显示的算力设备部署扩张带来的业绩扭亏。社区多数讨论认为，公司作为公开透明的算力租赁龙头，其“算力租赁+Token分成”的商业模式可行性正在被国内大模型商业化进程加速验证，公司正迎来业绩与估值的戴维斯双击。
2.行云科技
增量逻辑一：首席科学家到位，自研推理引擎推动MaaS转型提速 6月29日，南方科技大学研究员、国家优青、AlayaDB.AI创始人唐博正式出任行云科技首席科学家，全权负责AI算力业务技术规划、核心技术落地及研发团队建设。这一人事任命并非简单的“挂名”，其关键在于唐博带来的自研推理引擎技术。该技术是公司从“算力租赁”向“模型即服务（MaaS）”模式升级的核心技术底座，有助于公司从提供底层硬件资源，向上层高附加值的模型调用、Token计费服务迁移。这与国金证券6月30日点评中强调的“算力服务商业模式从卡时租赁向Token分成升级”的行业趋势高度契合，是公司试图打开长期盈利天花板的关键一步，也是区别于其他单纯“囤卡”型算力租赁公司的核心预期差。
增量逻辑二：布局智冷，向算力基础设施上游延展 公司于6月30日新成立“行云智冷科技公司”，注册资本5000万元，由行云科技全资子公司牵头。公司已连续建立多家液冷相关子公司。该布局指向算力基础设施的关键环节——散热与温控。随着AI算力芯片功耗持续攀升，液冷等高效散热方案正从可选项变为必选项，是保障算力稳定运行的核心配套。行云科技成立智冷公司，意味着其业务正从单纯的算力租赁，向产业链上游更具技术壁垒和客户粘性的基础设施一体化解决方案延伸，这不仅可能提升其算力服务的整体价值量，也可能开辟新的独立业务增长点。
增量逻辑三：行业催化：算力租赁商业模式迎Token计费变革，公司被机构列入关注名单。国金证券在6月30日的点评中指出，Anthropic与AWS的协议转向按Token收费，标志着算力租赁的商业模式正从底层资源收费向模型调用结果收费迁移，有望打开行业长期盈利天花板。行云科技被列入“规划深入有进展型”厂商名单。结合公司近期获客与订单落地情况（如6月16日公告的10.14亿元算力服务大单），行业变革的贝塔与公司自身转型的阿尔法正形成共振，为公司提供了估值重塑的逻辑基础。
3.利通电子
增量逻辑1：算力租赁商业模式升级，TaaS模式驱动盈利预期改善。
西部计算机、国金计算机等多家机构在6月30日密集发布点评，核心催化剂为亚马逊与Anthropic达成新协议，算力计费模式从按小时收费转向按Token收费（TaaS模式）。该模式验证了算力服务从底层资源租赁向上层应用调用结果变现的升级路径，能直接提升利润率（亚马逊26Q1 EBIT利润率环比提升213个基点与此强相关）。机构同步指出，国内算力租赁市场已进入供不应求的“卖方市场”，价格持续上涨，并点名利通电子为“供应交付能力强、业绩兑现度好”的受益标的。这标志着算力板块的投资逻辑正从单纯交易订单预期，转向对拥有稀缺算力资产并能实现高效运营变现公司的价值重估，有望打开长盈利天花板。
增量逻辑2：二季度新增非经常性损益确认，利润结构获实质支撑。
据公司6月30日晚间公告，因参股公司股价大幅上涨，公司确认其他非流动金融资产公允价值变动收益约9097.77万元，预计将增加2026年第二季度利润9097.77万元。此前社区中广泛流传对二季度业绩的担忧，核心论点为“一季报靠卖卡赚了2.7亿，二季度不卖卡了，利润直接腰斩”。此笔近亿元的额外收益确认，能在一定程度上对冲市场对主业利润波动的担忧，为二季度财报提供正向预期差。同时，也有社区用户测算指出，公司二季度新增算力部署已全面落地，叠加租金上涨，仅算力业务即可贡献可观利润，新公告的公允价值变动收益进一步强化了二季度业绩的确定性。
增量逻辑3：顶级政策催化与产业需求共振，算力租赁赛道景气度获高层确认。
据社区用户引用信息，6月29日国常会明确政令加大智算集群建设，为AI算力租赁全赛道带来国家级顶层产业催化。政策逻辑从需求端扩容、供给端政策扶持、长期景气确认三个层面利好行业。同时，社区用户指出Deepseek V4正式版计划于7月中上线，并引入API价格峰谷机制，高峰时段价格将是原价的两倍，显示即便是此前的“价格杀手”也开始提价，算力需求旺盛。这一政策与产业共振的背景，强化了利通电子作为A股高端算力规模龙头之一的长期成长逻辑，并为其短期反弹提供了情绪支撑。
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