中信证券持续看好国产半导体设备，核心机会在零部件而非设备龙头。结合近期几条产业信息来看，这条逻辑确实在强化2027至2029年国产半导体设备产业链的景气预期。相比单纯的晶圆厂扩产，更值得关注的其实是三个因素同时发生：设备需求增长、国产替代推进、先进工艺升级。
从产业端看，英伟达计划在未来三年把相关封装基板产能提高到当前的2.5倍；美光的DRAM路线图显示，晶圆键合可能在High-NA EUV大规模导入之前，率先成为新的工艺增长点；AI也在持续推动先进逻辑、HBM、3D NAND和先进封装不断增加制造步骤。这意味着，即使未来晶圆产能增速放缓，单片晶圆所需要的刻蚀、沉积、清洗、CMP以及精密零部件价值量，仍然有继续提高的可能。
2026湾芯展于10月14日至16日在深圳举行。根据深圳市国资委10月22日公布的数据，展会参展企业超过1000家，来自20多个国家和地区，专业采购商超过6500人参与供需对接，三天累计专业观众超过15.67万人次，供应链等对接活动近50场，涵盖采购、投融资与合作。
但这里有两个必须区分的点。第一，6500名采购商不等于6500笔设备订单，展会反映的是产业链合作热度，不能直接用来测算上市公司收入。第二，2028至2029年订单加速延续目前更多是产业界展望，并非已经确认的合同。
另外，中信证券9月2日曾发布过内容相近的研报摘要，认为未来两三年设备需求保持乐观，重点提及先进逻辑、3D NAND、HBM和先进封装，但该摘要讨论的是CSEAC 2026展会，与10月的湾芯展并不是同一场展会，也不能混为同一份研报。真正能支撑投资判断的，仍然是上市公司已经披露的在手订单、客户验证和收入转化情况。
第一轮来自晶圆厂新增产能。逻辑、DRAM、NAND晶圆厂扩产，会带来刻蚀、薄膜沉积、清洗、热处理以及厂务系统需求，对应可关注北方华创、中微公司、盛美上海，以及至纯科技、正帆科技。
第二轮来自工艺升级带来的单片晶圆设备价值量提升。3D NAND层数提高、先进逻辑结构复杂化、HBM堆叠以及晶圆级混合键合，都可能增加沉积、刻蚀、平坦化和检测步骤，对应可关注拓荆科技、华海清科、中微公司、芯碁微装。
第三轮来自核心零部件国产化率提升。在设备产量增加之外，国产供应商进入原本由海外企业占据的核心部件市场，可能形成额外的份额增长，对应可关注富创精密、先锋精科、珂玛科技、江丰电子、新莱应材。
这里有一个重要区别。假设国内晶圆厂设备投资增长20%，国产设备商份额从30%提高到40%，在总市场和统计口径不变的简化模型下，国产设备商对应的收入机会理论上可以增长60%。这不是预测，而是说明行业增长率和国产企业增长率可能明显不同。但这种高速增长不可能永久持续，当国产替代率达到较高水平后，增长将重新取决于晶圆厂资本开支和技术升级。
从2026年上半年数据看，北方华创收入201.61亿元，同比增长24.90%，扣非净利润33.41亿元，同比增长5.02%，收入稳增但利润增长较慢。中微公司收入66.91亿元，同比增长34.89%，扣非净利润11.23亿元，同比增长108.36%，主业盈利明显改善。拓荆科技收入29.13亿元，同比增长49.06%，扣非净利润3.67亿元，同比增长861.92%，新工艺放量叠加低基数效应明显。华海清科收入26.43亿元，同比增长35.58%，扣非净利润5.16亿元，同比增长12.04%，CMP放量但利润增速低于收入。富创精密收入23.18亿元，同比增长34.45%，扣非净利润0.90亿元，同比转正，规模效应初步显现。先锋精科收入6.63亿元，同比增长1.25%，扣非净利润0.55亿元，同比下降47.40%，订单旺盛但产能爬坡拖累利润。
同样处于设备产业链，有的公司收入增长三到五成、扣非利润增长更快，有的公司订单增长超过八成，利润却接近腰斩。这说明半导体行业景气，并不自动等于每家公司都会出现利润拐点。
中微公司2026年上半年归母净利润28.25亿元，同比增长约300%，但其中包含股权投资公允价值变动、出售部分拓荆科技股份等非经常性收益，扣非净利润11.23亿元、同比增长108.36%更能反映主营业务的实际改善。它的看点在于高深宽比刻蚀、先进存储及薄膜沉积新品能否持续获得重复订单。
拓荆科技与美光晶圆键合路线图的关联尤其值得重视。公司在2026年半年报中披露，W2W混合键合设备已获得客户订单并出货，新一代Dione 300eX高精度混合键合设备在客户现场验证顺利，D2W混合键合前表面预处理设备已产业化并持续获得订单，三维集成设备覆盖先进存储、逻辑和图像传感器等领域。这说明拓荆不只是有技术储备，而是已经跨过部分商业化门槛，但仍需关注单一新设备收入占比，以及客户能否持续重复采购。
先锋精科截至2026年6月底在手订单同比增长超过80%，创历史新高，但受新厂折旧、人员投入以及客户对先进制程要求提高影响，订单交付和利润释放受到制约。公司9月的业绩说明会表示，后续将提高金属加热器、陶瓷加热器、喷淋盘等功能器件的业务占比。如果未来订单持续增加、新产能利用率提升，固定成本摊薄可能推动毛利率改善；反过来，如果扩产速度超过订单交付速度，利润可能长期承压。
富创精密2026年上半年营业收入增长34.45%，经营现金流净额同比增长91.73%，公司在半年报中表示下游晶圆厂资本开支增加带动设备和零部件需求，在手订单加速转化为收入。在零部件企业中，它可以作为观察国产化实际兑现程度的重要样本。
珂玛科技2026年上半年来自半导体领域的先进陶瓷材料零部件收入约4.79亿元，同比增长9.47%，半导体领域收入占先进陶瓷材料零部件收入的88.09%。它的核心研究问题不是陶瓷行业整体景气，而是产品能否向更高附加值的半导体功能器件升级。如果复杂功能部件占比持续提升，利润增长可能快于传统结构件。
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