2026.8.10
点评：半导体设备零部件行业，景气度高，成长性高。
超纯应材的产品覆盖了晶圆制造、封装以及硅片制造领域的设备，目前刻蚀设备零部件贡献了90%的营收，还有少量的光刻设备零部件、量检测设备零部件等。2020年公司在刻蚀机领域已配合客户B（显然是中微公司）实现5nm量产。另外，公司还有少量光学镜片业务，用于光刻、量检测等半导体设备。
2025年国内半导体设备零部件市场规模为1930亿元，但国产化率仅8%。其中半导体设备特殊涂层零部件市场规模为51亿元，未来5年的复合增速为20%。超纯应材在国内的市占率为9%，在本土企业中排名第一。
超纯应材是国家级专精特新“小巨人”。
给予超纯应材2025年70倍ps，即合理市值343亿，合理价格336.77元，对应发行价+410%。近期新股溢价极高，且公司属于热门赛道，估值主要参考近端次新，注意风险。
p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。
一、发行人主营业务、主要产品或服务的情况
公司是一家专注于特殊涂层工艺及其关联技术和材料的国家级专精特新重点“小巨人”企业，主要面向芯片制造、精密光学等领域，提供经材料改性、精密表面加工、精密清洗和特殊涂层工艺后的精密零部件产品及服务。
二、发行人所处行业的基本情况
（三）所处行业发展情况
1、半导体设备及零部件产业概况
半导体设备是半导体制造领域最主要的资本性支出，根据 Gartner 统计数据，晶圆厂的半导体设备投资一般占半导体制造领域资本性支出的 70%-80%，远超过土地和厂房的资本性支出，且随着工艺制程的提升，设备投资占比也将相应提高，当集成电路制程达到 16-14 纳米时，设备投资占比可达 85%。
2024年中国大陆半导体设备市场规模将达495.5亿美元，同比增长 35.38%，增速进一步提升；2024 年中国大陆市场规模占全球市场比例已达到 42.31%，较 2023 年提升约 7.88 个百分点。
半导体设备零部件指在材料、结构、工艺、精度和品质、稳定性及可靠性等性能方面符合半导体设备技术要求的零部件。半导体零部件是设备制造的投资重点，对半导体设备的核心构成、性能和成本起到决定性作用，因而是决定半导体设备产业发展水平的关键因素。
未来五年，随着半导体行业的持续发展，以及国内半导体设备零部件市场供应链安全性与稳定性的不断提升，市场规模将持续稳步发展，预计将从 2025 年的1,929.9亿元增至2029年的2,735.3亿元，期间的年复合增长率预计将达9.1%。
在半导体设备的加速国产化为本土半导体设备零部件厂商提供的市场机遇、我国政府为推动半导体设备零部件国产替代进程颁布的各项利好政策、本土厂商持续技术进步等各类有利因素的驱动下，预计未来市场国产化率会持续增长，至2029 年达到约 12.4%的水平。
半导体表面处理设备零部件是指应用于晶圆制造过程中刻蚀、沉积、光刻、扩散、退火、清洗、抛光、去胶等工艺设备的经过表面处理工艺的关键部件，需在材料、结构、工艺精度、耐腐蚀性、洁净度及稳定性等方面满足严格的半导体制造要求。
未来五年，随着半导体零部件行业的持续发展，以及国内半导体设备零部件市场供应链安全性与稳定性的不断提升，市场规模将持续稳步发展，预计将从2025 年的 999.9 亿元增至 2029 年的 1,640.0 亿元，期间的年复合增长率预计将达13.17%。
2、公司所处的半导体设备特殊涂层零部件行业
半导体零部件的涂层工艺泛指用于改善零部件及其表面的物理、化学或功能性能的表面涂层，覆盖范围包括防腐、防氧化、导电、绝缘、抗辐射等，常用于半导体设备中各类不同材料的零部件。
具有代表性的特殊涂层零部件及其应用设备如下表所示：
未来五年，预计半导体设备特殊涂层零部件市场空间将从 2025 年的 51.3 亿元增至 2029 年的 105.4 亿元，期间的年复合增长率预计将达 19.7%。
三、行业竞争格局及发行人行业地位
半导体设备特殊涂层零部件行业当前呈现多层级竞争态势，国际巨头与本土厂商各具优势，共同塑造了动态演化的市场格局。全球市场长期由欧美日企业主导，KoMiCo、TOTO、TOCALO 等跨国企业凭借先发技术优势和全球化布局，在先进制程领域占据绝对主导地位，与 LAM、AMAT、KLA、TEL、ASML 等设备龙头形成深度战略合作关系，构建了稳固的市场壁垒。
根据弗若斯特沙利文数据，2024年半导体设备特殊涂层零部件本土企业中，公司市场份额排名第一，在中国大陆市场份额为 5.7%。
资料来源：上市公司招股说明书
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。