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2026.9.2
低开继续调整，沪深两市成交额1.79万亿，缩量2422亿。板块轮动快速，昨天热闹的大消费并未加强，国芳一字，一鸣跌停。农业板块也跟着达芬奇，金健冲高回落。科技类直接低开低走。
市场情绪和指数双杀。只有部分低位补涨，高位分歧是预期内的，不过科技弱势回调带指数，加大了分歧力度。明天可以观察一下传智是否分歧加大，如果不继续，情绪有可能修复。目前只有爱丽家具还在高位表现，可能会有抱团，其他就看哈药出线后的博弈情况。
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液冷再续
AI 算力爆发倒逼散热升级，液冷迎来中美共振景气窗口
AI 大模型算力集群持续迭代，芯片功耗不断抬升，高热密度场景下传统风冷方案逐渐抵达性能天花板，液冷散热从备选方案加速转向算力基建标配。海内外新一代算力硬件集中落地，叠加中美算力建设需求共振，液冷产业链正式进入景气上行阶段。
订单先行，龙头存货端释放景气信号
从 2026 年半年报、二季度经营数据观察，液冷赛道两家核心龙头存货规模实现翻倍扩张，产业链备货行为印证行业需求正在加速兑现。Vera Rubin、TPU v8、华为 Atlas 950 SuperPoD、阿里磐久超节点等新一代 AI 算力集群陆续量产上线，高算力芯片散热压力持续放大，散热约束已经成为制约算力落地的关键现实问题，液冷的产业地位持续抬升。
中美算力建设形成需求共振，两地液冷产业链具备高度同源特征。上游电子泵、中游精密五金管路组件、下游 CDU、冷板等核心零部件可以跨区域互通复用。但行业产能约束明显，未来两年全球现有产能仅可以覆盖约 60% 市场需求，供给缺口显著，行业具备涨价催化基础，2026 年四季度将迎来明确的产业拐点，2026 下半年开启行业发展红利期，2027 年景气度有望进一步走高。
全产业链拆解，各环节核心标的梳理
液冷产业链可以划分为系统集成、核心泵阀、结构件、散热材料、管路、换热器、液冷一体化等多个细分环节，不同环节壁垒、价值量、客户属性差异明显。
系统集成 / CDU 整机，是整条产业链价值体量最大环节，直接对接云厂商，订单能见度突出。申菱环境国内液冷 CDU 行业排名靠前，既是华为昇腾核心供应商，同时打入 AWS 海外供应链，当前订单排期已经延伸至 2027 年底，产能饱和，主动筛选放弃低毛利订单。英维克拿到英伟达认证资质，深度服务谷歌，海外业务占比突出。高澜股份深耕浸没式液冷路线，海外客户拓展持续推进。S申菱环境(sz301018）S
S英维克(sz002837）S
核心泵阀，CDU 内部泵组件价值占比约 35%，国产替代空间广阔。飞龙股份电子泵产品已经获得 40 余家产业链企业的合作订单，覆盖整机、冷板多家厂商，多个项目实现批量落地，是液冷泵阀环节核心国产供应商。S飞龙股份(sz002536）S
结构件 & Manifold，Rubin 架构下价值增量显著，毛利率水平较高。强瑞技术绑定工业富联，Inner Manifold、波纹管、冷板等部件实现单 Rack 价值量突破，同时布局液冷服务器整线设备；金富科技切入液冷管路、冷板组件赛道，属于赛道新进参与者。S强瑞技术(sz301128）S
散热材料与冷板 VC，属于芯片级散热方案，风冷、液冷双线受益，材料技术壁垒较高。思泉新材、中石科技布局石墨散热膜、VC 均热板、液冷模组，完成头部 AI 服务器供应链导入。
管路、换热器、液冷一体化，川环科技管路产品通过 UL4501 高门槛认证，供应链客户粘性极强；银轮股份依托汽车热管理技术沉淀，布局 CDU 换热器核心部件；鸿腾精密背靠鸿海，推进电源、数据、热管理三位一体的液冷互连方案。
参考光模块行业的估值与产业逻辑，我们对液冷核心类比一下：申菱环境对标中际旭创，英维克对标新易盛，飞龙股份对标源杰科技，强瑞技术对标天孚通信叠加罗博特科。期待四家企业成为液冷核心 “四小龙”。
需要注意，液冷行业仍处在产业加速渗透阶段，技术迭代、客户验证进度、海外需求落地节奏，都会影响企业业绩兑现节奏。供给缺口带来的景气预期，同样存在产能释放超预期、下游资本开支不及预期的潜在风险。后续可以持续跟踪头部企业订单排产、海外客户落地、产品毛利率变化三大核心指标，持续验证液冷产业景气度的持续性。
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