光模块散热机构调研聚合：1.6T功耗逼出液冷刚需

牛市要看高景气，选取光模块细分板块“光模块散热”，查询的机构调研的信息聚合如下。

一、核心逻辑：功耗迭代击穿风冷极限，液冷成为必选项

根据工程数据，风冷散热方案的极限在35W左右：800G光模块功耗约20-30W，风冷即可满足；1.6T光模块功耗约30-40W已逼近风冷极限，用液冷方案是大趋势；3.2T功耗预计40W以上甚至超60W，液冷渗透率将达100% 。当1.6T光模块功耗突破45W时，热流密度已超100W/cm²，远超传统风冷散热极限 。

液冷对设备厂商是"花小钱办大事"：液冷IO成本仅占交换机（售价几十万至上百万）的很小比例（小几万元），却可延长光模块使用寿命、改善误码率和延迟，因此"应上尽上" 。

散热路径拆解

CPO/NPO不改变逻辑：主流NPO/CPO交换机采用外置光源方案，光源对温度极敏感（温漂导致波长漂移、信道串扰），且随通道数增加功耗将逐步提升，外置光源配套cage用液冷也是大趋势；CPO/NPO仍需要Cage，且设计复杂度和散热要求显著高于传统风冷产品 。

二、市场空间与价值量

2.1 液冷Cage（外部散热）

2.2 模块内部散热价值量台阶

2.3 液冷渗透率

800G阶段液冷渗透率约5%（小批量试用），1.6T阶段液冷渗透率飙升至40%，液冷从"辅助散热"升级为"主流散热方式"，液冷Cage相较风冷有超3倍增长、毛利率接近40% 。

三、重大事件催化：中际旭创17.47亿入股中石科技

2026年8月，中际旭创以55.70元/股、总对价约17.47亿元受让中石科技10.47%股权，控制权不变，延续其通过股权投资强化关键环节供应链绑定的路径，凸显光模块散热产业趋势的确定性和重要性 。市场解读为"未来光模块散热是一大痛点，金刚石散热是一大趋势" 。

四、竞争格局与核心标的

4.1 液冷Cage：全球双寡头（最强主线）

4.2 模块内部散热：中石科技（事件核心标的）

4.3 封装级散热：氮化铝（AlN）国产替代主线

• 需求：氮化铝导热系数170-230W/(m·K)，是氧化铝7倍；800G渗透率20-30%，1.6T已成为标配散热方案；单光模块配8-12片陶瓷基板+2个管壳，价值量30-50美元，占成本5%-8%；仅光模块市场空间就有望达300亿元

• 供给瓶颈：日本德山等日系产能1000-1200吨、份额70-80%，扩产周期2-3年；核心助剂氧化钇中国产能占比超90%，受稀土出口管制影响日企库存仅够一个季度，高端产能收缩

• 涨价催化：日本氮化铝粉体长协已涨价10-15%，交期拉长，国内代理商报价上浮15-25%；测算26/27年光模块拉动高端粉体需求601/2373吨

• 标的：旭光电子（粉体-基板-HTCC管壳一体化，500吨粉体产能国内最大、技术对标德山，头部光模块厂送样中、年内验证；若获30%份额测算市值增量约400亿）；金博股份（500吨产线6月底投产，基板热导率突破230W/(m·K)，年内实现收入贡献）；富乐德（自研高纯氮化铝粉体纯度99.92%，已批量用于800G光模块TEC，1.6T送样中）

4.4 液冷系统与连接器配套

• 谷歌液冷供应链：英维克、鼎通科技、奕东电子、申菱环境、强瑞技术、高澜环境

• 硕贝德：1.6T光模块液冷+cage已获NV审厂通过；NV领域子公司批量供应GB200冷板；华为910散热方案核心供应商

• 华阳集团：冷锻铝合金光模块壳体（铝合金导热系数为锌合金2.5倍）已向含中际旭创在内头部厂商送样；OSFP液冷Cage完成开发并在惠州新建产能

4.5 远期方向：金刚石散热（终极方案）

金刚石理论热导率约2200W/(m·K)，远超铜（约400）和铝（约237）；GPU功率从B300 1400W→Rubin 2.3kW→Rubin Ultra >3.5kW，功率超3kW后传统散热不足；1.6T以上、尤其3.2T/CPO/XPO高集成方案，金刚石散热必要性显著提升。按单颗芯片5000元、28年800万颗出货测算，对应400亿元市场规模；申万测算2030年芯片+液冷冷板+高功率光模块三大场景近400亿元 。国内占全球培育金刚石60-70%供给份额，标的：斯莱克（金刚石铜复合材料已开发热沉样品，携手北科大推动量产）、九州一轨、沃尔德、四方达、国机精工等 。

五、投资逻辑总结

六、风险提示

1. 下游需求不及预期：宏观经济及AI发展节奏影响光模块出货

2. 客户验证进度延迟：奕东液冷Cage认证结果预计年底前，仍存不确定性

3. 新进入者竞争：尽管当前双寡头格局稳固，技术壁垒被低估，但仍有潜在竞争风险

4. CPO/NPO用量下降：虽仍需Cage且要求更高，但用量有所下降

5. 新材料产业化风险：金刚石散热、氮化铝国产粉体验证放量均处早期阶段

总结：光模块散热是1.6T时代确定性最强的增量环节——风冷极限35W被1.6T的30-40W+功耗击穿，液冷渗透率从800G的约5%跃升至1.6T的约40%，液冷Cage价值量提升4倍+至约300美元/套 。格局上，鼎通科技与奕东电子构成全球双寡头（鼎通唯一大批量供货、Q2出货10万套且已获27年巨量订单指引；奕东年底认证落地后弹性更大），机构按27年20倍PE看鼎通700元、奕东500元 。8月中际旭创17.47亿入股中石科技为散热主线提供龙头背书，中石科技为模块内部散热核心（Coherent 50%份额、索尔思独供）。上游氮化铝受日系涨价10-25%及稀土出口管制催化，旭光电子（500吨粉体国内最大）、金博股份为国产替代核心标的 ；远期金刚石散热为终极方案（2030年三大场景近400亿空间），关注斯莱克、九州一轨等 。

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