❗【天风汽车】
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先做股价简单复盘：晶丰Q2启动，涨的是DrMOS在27年放量的预期；Q3又由于全市场风偏下降，资金流向短时能兑现业绩的胜率标的，晶丰产生较大幅度的调整（但也相应的筹码出清，向上压力小）。
周一晶丰解禁又洗一轮，本轮解禁2360w股。近三天成交量共3400w，考虑前期日均成交量350w，对应多成交2350w，解禁短期影响接近尾声。
看回基本面，先说主业：除了LED公司占30%+全球市场份额外，ACDC、电机驱动和易冲的份额通过海外替代仍有提升空间。预计27年除DrMOS外，营收仍能整体实现15%+增速（如果LED保持短缺，增速更高）。
且在芯片短缺 + 公司产品具备性能优势的情况下，公司的产品涨价完全cover上游成本上涨且有余，毛利率达到历史最高水平，从年初37.4%提升至41.2%。
再说公司最大的期权DrMOS，我们强调#晶丰在客户验证和产品迭代的进展十分超预期：
晶丰和台达已签订合作协议，晶丰供DrMOS，台达做电源模组。由于英飞凌/MPS/瑞萨业务转向模组与台达形成竞争关系，晶丰能够得到台达的资源倾斜。
台达为什么选晶丰？核心是技术：由于AI芯片片上面积有限，DrMOS向多相合封发展。晶丰在这方面的进展甚至快于海外大厂。
对应客户端，晶丰用于海外G客户下一代芯片的DrMOS产品预计今年底/明年初验证通过。且凭借与台达的合作关系，O/M/国内ASIC客户均有项目在推进。
预计26、27年利润分别为3.4e、7.0e，对应27年25x，估值已进入合理区间。但#DrMOS的上量是非线性的，技术领先的条件下，公司有望成为台达的主供，带动业绩超预期，对应28年有望做到19e利润，10x不到估值。
晶丰利润随DrMOS非线性增长提供赔率，技术硬实力提供胜率。在筹码出清时，建议重点关注。
同时继续看好Drmos国产化，重点标的：晶丰、杰华特、芯朋微。
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