一、【华西计算机】长鑫科技：中国"存"，存世界
►长鑫科技：国产DRAM龙头企业。长鑫科技是国内领先的DRAM研发设计制造一体化企业，具备DRAM产品研发、设计、生产及销售能力，产品覆盖DDR、LPDDR等系列。公司持续推进DDR5及LPDDR5等高代际产品研发与量产，不断优化产品结构。受益于DRAM行业景气回升及产销规模扩大，公司营业收入快速增长，并于2025年实现扭亏为盈。随着DDR5等高代际产品持续放量、产品结构不断优化及规模效应逐步释放，未来业绩增长空间有望进一步打开。
►AI算力驱动全球DRAM需求扩张，量价共振驱动存储进入上行周期。
AI算力增长持续提升服务器对内存容量和带宽的需求，叠加现有产能受限导致的价格上涨，量价共振带动全球DRAM市场进入新一轮扩张周期。当前行业竞争格局高度集中，海外头部厂商占据主要市场份额，同时出口管制持续加码，国产DRAM自主替代需求进一步提升。随着技术迭代及产能建设持续推进，长鑫科技市场份额有望进一步提升。
►国产替代与AI算力需求共振，长鑫科技依托技术、产能和客户优势加速成长。
长鑫科技正处于国产替代、AI算力扩张与存储周期上行三重共振阶段。国内DRAM自给率仍低，政策、国资和产业协同为扩产研发及客户导入提供支持；AI服务器需求增长，推动DDR5、服务器DRAM及HBM市场扩容。公司已形成DDR、LPDDR完整产品矩阵，并布局HBM，叠加IDM模式、跳代研发和产能优势，单位成本下降、盈利能力改善。随着头部客户绑定、产能爬坡和高端产品放量，公司有望实现份额、收入与利润同步提升。
►投资建议：公司是国内DRAM研发设计制造一体化龙头企业。由于AI产业发展对于存储需求快速提升，作为AI基建的核心环节，长鑫科技作为国内实现存储自主可控的核心企业，受益于行业景气度提升和国产替代共振，有望实现快速发展。盈利预测如下：预计2026-2028年公司营业收入分别为2776.90/3917.94/5726.94亿元，归母净利润为1244.05/1821.17/2906.02亿元，考虑到长鑫科技是A股第一家存储行业IDM公司，给予2026年40XPE，目标市值5万亿。
►风险提示：1）宏观经济下行风险；2）行业竞争加剧；3）技术开发与客户导入进度不及预期；4）需求不及预期。
二、【国金电新】宁德时代2026半年报业绩点评：业绩维稳符合预期，指引动储需求增速向好，大额回购强化信心，保持推荐
事件：7月24日，公司发布2026半年报，1h26实现收入2769亿元，YoY+55%；归母433亿元，YoY+42%；扣非390亿元，YoY+43%。单2q26，实现收入1478亿元，YoY/QoQ+57%/14%；归母225亿元，YoY/QoQ+36%/9%；扣非209亿元，YoY/QoQ+36%/16%。毛利率h1、q2分别24%、23%，YoY/QoQ-1～2pct；扣非净利率14%，YoY/QoQ-1～2pct/持平。整体业绩符合预期。?? 业绩拆分：
量：公司q1/q2出货分别205/235GWh，q2环增15%，h1整体出货440GWh，同增60%；拆分结构，动、储占比分别75%、25%，1h26国内动力份额47%、海外34%，位列第一，储能系统位列全球前三。#公司指引27年需求增速不低于20%-30%、海内外尤其新兴市场动储高增；1h26公司在建产能764GWh（已有1050GWh）、指引未来增长乐观。
价&利：测算1h26单价0.5-0.6元/Wh，净利0.08元/Wh，同环比基本持平。q2受到原料涨价波动等公司盈利维持基本稳健，彰显公司成本管控及顺价能力；#公司提及消费税及出口退税整体利好头部企业、与客户协商成本分摊、对经营影响较小。
投资建议：公司公告拟自有资金200-400亿元回购A股股份，彰显中长期业绩成长信心。公司为全球锂电龙头，受益于全球电气化发展趋势及AI叙事下全球能源建设目标，业绩有望持续高增。26/27/28年预计归母1030/1277/1572亿元，对应PE18/14/12倍。市值展望2.5万亿！
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联系人：姚遥/胡媛媛/陆文杰
三、
AI/光模块随笔：下周事件密集，北美长协落地，静待拥挤度出清
[太阳] 谷歌26年全年Capex指引上调150e美元，#截止26Q2末有8110e美金长协支出义务，环比26Q1末增长近5000e美元，反映发展信心充足。
[太阳] #针对下周三家云商财报的预期，市场比较担心微软，由于其无模型、ASIC芯片较弱的定位，Capex表态的担忧较多；Meta预期反转最大，因Meta Compute 的报道、Muse Spark API的发布，买方已大幅上调Capex预期；AWS预计云业务超预期，26Q2其bedrock上token增长较多，得益于Anthropic的增长。
[太阳] #Yipit最新数据，Anthropic年化营收约730e美元，OpenAI年化营收约450e美元。OpenAI将2030年算力支出预期上调至7500e美元。SpaceXAI在26年对GB300服务器机架的订单或超过1.3万台，超预期。
[太阳] 韩国两家存储公司和博通/英伟达签下了9500e美元的长协价值量。首尔公布了一项价值至少8800e美元的投资计划，#第一阶段约8GW AI数据中心容量。
[太阳] #AMD发布Helios Rack方案，MI400s 800G的scale-out带宽。下一代芯片MI500或使用跨柜超节点，Scale-up域扩大到256，用到6.4T NPO。#公司和Anthropic新增合作2GW。
[玫瑰] 下周事件较多比较关键，27号长鑫上市，3家北美CSP财报在30-31号，宏观扰动或缓解。交易拥挤度在出清，保持信心！海外算力反弹核心，继续坚定推荐#中际旭创&新易盛（看好NPO、2.4T放量）、#光迅科技（Q3新厂产能释放，备料积极）、联讯仪器、源杰科技、东山精密、天孚通信；国产算力，光模块&NPO#光迅科技、华工科技， 交换机#盛科通信、锐捷网络、紫光股份，铜连接#华丰科技， 底部修复IDC#润泽科技。
（长江通信团队）
四、深度！【东吴电新】风电行业策略报告：26H1招标承压，7月招标拐点向上，看好“十五五”两海成长空间
#26年陆海风装机符合预期、看好海风成长空间 26H1我国风电新增装机38.6GW，同比-24.9%。1）26H1陆风风机招标36GW同比-19%；7月招标已超18GW创今年单月最高（含10GW集采），同环比+200%/+291%，累计+8.3%。136号文执行后，新能源电站收益率皆有所下降；预计26年陆风装机同比持平，“十五五”陆风年均装机110~120GW，装机有支撑；2）海风方面，年初至今海风招标2GW，同比-65%。深远海规划推出在即，审批问题逐步厘清，预计26年海风装机8~10GW，同增30%，“十五五”海风装机有望提升至年均15GW。
#欧洲海风规划持续加码、深远海与海外市场共振 国内方面，“十五五”规划首次明确建设海风基地，深远海开发进入政策落地阶段。海外方面，欧洲海风虽短期并网偏弱，25年新增并网约2GW，但2018-2025年欧洲海风FID累计约36GW。随着CfD机制在德国丹麦等国家推广及已完成FID项目逐步进入建设期，预计26年起装机增速明显提升。
#海缆：电压等级逐步提升、龙头格局继续强化 随着海风装机起量、离岸距离增加及超高压海缆占比提升，预计2026E、2030E海缆市场规模分别达到96、240亿元，年均复合增速约28%。220kV海缆毛利率基本稳定在35%，超高压海缆近期开标毛利率维持45~55%高位。海外海缆供需缺口较大，东缆、中天率先获得海外主缆订单，中国企业具备出口机会。
#塔筒管桩：国内盈利拐点、出海打开天花板 国内方面，伴随26年海风起量带动产能利用率提升，企业有望迎来单吨净利向上弹性；海外方面，欧洲单桩产能供应受限，订单有望外溢至中国企业，叠加交付效率优势，国内管桩企业量利成长空间可期。
#风机：风机价格企稳反弹、26H2盈利能力有望改善、海外带来弹性 25年陆风中标价较底部累计涨超5%，26年开标价基本企稳；25~26Q1制造板块毛利率环比改善、预计26H2国内盈利能力企稳回升，制造板块有望逐步扭亏。海外方面，25年海外订单及交付明显上量，海外毛利率高于国内5~10pct，海外市场有望带来较高利润增量。
[爱心]投资建议：海风方向，26年装机确定性增强，叠加深远海推进及海外需求释放，产业链盈利与估值有望同步修复；陆风方向，涨价订单逐步交付，风机企业盈利弹性较大。推荐：1）塔筒管桩：推荐大金重工、天顺风能、海力风电、泰胜风能；2）海缆：推荐东方电缆、亨通光电，关注中天科技；3）整机：推荐金风科技、明阳智能、三一重能，关注运达股份。
风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、新增装机量不及预期、原材料价格波动。
五、【东吴电新】锂电：需求持续高增，估值历史底部，坚定看好！
#锂电持仓历史低位、龙头指引依然高增长、坚定看好：
1）宁德时代对未来五年需求维持年复合20-30%的判断，同时认为明年增速更乐观，远好于市场悲观预期！另外，二线电池企业多预期27年出货40-50%增长。
2）基于股价低估和未来的信心，宁德拟以200-400亿元回购股份用于注销。同时行业内多家企业，包括亿纬、璞泰来、华友、天奈、科达利、大中等均回购公司股票或高管增持，彰显对公司发展信心！
3）Q2锂电持仓下降2pct至10%，降至近5年低位，悲观预期已完全反应，对应明年估值10-15x，明显低估。
观点重申：
#8月排产旺季、27年可维持25%增长。产业链反馈7月龙头排产105GWh+，环增5%+，且大东智库反馈8月行业排产+7%，超此前预期，Q3旺季排产拐点已现。全年需求看，目前电池厂依然满产满销，今年全年动储需求预计同增35%+，明年储能维持40%+增长，叠加动力需求恢复，预计27年行业维持25%增长！
#产业链盈利水平逐季提升、部分环节涨价Q3落地、盈利弹性显著。电池端，碳酸锂高位有所回落，后续盈利保持稳健，且扩产收紧，利好头部企业。材料端，隔膜铜箔铝箔26-27年盈利持续向上，且涨价预计Q3可陆续落地，盈利有望持续提升，铝箔龙头Q2盈利已恢复至合理水平，预计27年可维持；负极材料Q2开始大部分客户联动定价，传导石油焦成本上涨，后续盈利可小幅提升；VC短期具备上涨动能，散单价格已破20万，后续长协有望跟涨。
[爱心]#投资建议：龙头公司对应27年估值10-15x，低估明显，继续强推格局和盈利稳定龙头电池（推荐宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、鹏辉能源、比亚迪、中创新航、欣旺达）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，推荐隔膜、铝箔、铜箔、六氟、结构件等环节（推荐璞泰来、恩捷股份、鼎胜新材、佛塑科技、尚太科技、科达利、诺德股份、湖南裕能、天赐材料、富临精工、星源材质、华友钴业、嘉元科技等，关注华盛锂电、海科新源、德福科技、多氟多、万润新能、龙蟠科技、石大胜华等）；看好碳酸锂龙头（推荐赣锋锂业、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、中矿资源、永兴材料、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业等）。
[爆竹]风险提示：需求不及预期
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