S利通电子(sh603629）S
一、算力驱动业绩爆发
2026年第一季度，公司实现营业收入9.97亿元，同比增长41.61%；归母净利润2.71亿元，同比暴增821.08%；扣非净利润2.78亿元，同比增长860.24%。
更值得关注的是，公司毛利率达到46.23%，净利率大幅提升至27.38%，盈利能力实现质的飞跃。
2025年全年业绩奠定高增长基础，公司2025年实现营收33.07亿元，同比增长47.16%；归母净利润2.93亿元，同比增长1088.59%。
经营活动现金流净额9.38亿元，同比增长1152.75%，显示算力业务现金回收能力极强。
二、先发优势势不可挡
算力规模行业领先，截至2025年10月底，公司直接运营的AI算力云规模已达38,000P，并可以全方位提供算力集群服务与运维技术保障。公司在AI算力规模、云服务技术水平与经营业绩等方面居于业内领先地位。
商业模式升级带来价值重估，当前算力租赁行业正从简单的裸算力出租，转向"基础服务费+按Token消耗量分成"的价值共享模式。
东吴证券研报指出，算力租赁厂商的行业议价权有望提升，其业务模式正从单纯的裸算力出租升级为模型服务或Token分成模式，即从"卖算力"转向"卖Token"。这一转变有望大幅提升算力租赁公司的盈利能力。
三、深度绑定头部客户
（腾讯战略合作奠定业绩基石。公司与腾讯签订50亿元3年算力长协（2025-2027年），年化收入约16-18亿元，占算力业务70%以上。作为腾讯H20服务器核心供应商，占腾讯2025年1.5万台H20服务器采购量的15.3%。）这条有点小作文属性，目前在雪球和东财都有传言，但是不确定。
公司已组建专业的AI算力云硬、软件与营销服务工程师团队，具有独立完成算力优化、并机集群、算力云搭建与维护、GPU服务器维保等任务的能力。
液冷管路产品通过了UL严苛认证，形成了"芯片-服务器-运维"的全链条能力。
四、可比公司再比较一下
利通电子市值378.8亿元，协创数据市值1258亿元，宏景科技市值486.3亿元。利通电子2026年Q1净利润2.71亿元，净利率27.38%；协创数据Q1净利润7.5亿元，净利率12.28%；宏景科技Q1净利润025.74万元，净利率17.14%。利通电子算力规模38000P且全部出租；协创数据未明确披露具体规模但业绩爆发；宏景科技在手订单超10000P.
若对标协创数据，利通电子合理市值应该在454亿元；若对标宏景科技，利通电子市值不应低于宏景科技。
五、2026业绩预测
假设算力业务保持当前3.8万P规模，按行业平均单P月租金约3万元计算，2026年算力收入约136.8亿元，同比增长预计313.67%；算力业务毛利率超50%，净利率按25%保守估算，算力业务贡献净利润34.2亿元，同比增长1067.23%。若基于2026年预计净利润34.2亿元，给予20倍PE，合理市值684亿元，较当前应该有80%以上的上涨空间。
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