这一周走完了超跌反弹的第一段弧线。周一政策座谈点燃普涨，周三放量逼空、科创50单日涨9.92%，周四成交放到2.12万亿而指数只涨0.1%，周五受隔夜美股暴跌传导，低开、缩量、普跌，收出一根中阴。指数的周线是漂亮的，九大指数全部收阳，科创50涨7.96%，中证500与中证1000涨超5%，但位置仍在近一年分位15%以下，六十日均线全线压在上方。内部结构降温得更快：涨停从周四的86家掉到33家，跌停从0家回到15家，连板从22家掉到11家，首板晋级率只有6.3%，本周最强主线光伏的横幅从20家缩到5家。外部那边，周四费城半导体单日跌12.25%，周五反抽4.21%，周线仍是四连跌，美国10月非农16.5万人是预期的两倍多，12月加息押注升到78%至80%。把这些拼起来，得到的画面是：反弹的第一波冲高结束了，市场没有回到八月那种单边下杀的格局，因为政策底在托、ETF在买、九大指数分位都在15%以下；但也没有进入可以放心加仓的右侧，因为量能退了、宽度塌了、高位主线在退潮。于是周一的做法就清楚了：仓位压在两成以内，只在低位线里等回踩买点，开盘半小时的高开一律不追。机会不在指数，在资金的第二次选择——从算力硬件和高位连板里撤出来的钱，会去哪条低位线。+1.39%-3.99%
+3.16%-9.76%
+2.14%-16.82%
+7.96%-12.19%
+1.73%-5.45%
+5.28%-6.99%
+5.59%-7.37%
+1.65%-1.14%
+0.31%-12.18%
九大指数全部收阳，科创50单周涨7.96%领跑，中证500与中证1000涨超5%，上证指数只涨1.39%。这一周的修复发生在中小盘与成长里，权重只是跟着走。九个指数的250日分位全部落在15%以下，最高的上证50也只有14.4%。位置低是这轮反弹能启动的前提，也是低位线敢做回踩的底气。量放到2.12万亿指数只涨0.1%，量价背离，跌停清零这一周三天走完一轮情绪。11/4是全周合力最强的一天，成交2.04万亿；11/5成交继续放到2.12万亿，指数只涨0.1%，量价第一次背离；11/6缩量下跌，量能退到1.66万亿、缩幅21.7%。放量滞涨接一根缩量回踩，说明第一波冲高结束，市场从"扩散"切到"收缩"，接下来的机会来自收缩后的重新聚焦。九个指数里只有科创50站在五日均线上方1.8%，上证50刚站上二十日均线0.6%，其余全部压在五日均线与二十日均线下方。均线还是空头排列，但五日均线的距离已经很近：沪指差5个点、沪深300差4个点、深成指基本贴着。这种结构下周一的动作很明确——站上五日均线是低吸成立的确认，站不上就当回踩没结束。沪指的关键点位：下方支撑3610点（周五盘中低点）、3600点整数关、3574点（十月调整低点）；上方压力3654点五日均线、3660点（周四震荡区上沿）、3690点二十日均线。创业板支撑2450点，压力2485点与2648点。1. 美股周线：一次历史级杀估值，加一次技术性回抽-0.46%-0.94%
+0.31%-2.68%
+1.09%-3.37%
-4.91%
+4.21%-12%
+1.67%+8.27%
周四那一根是本周真正的变量。道指跌3.44%、标普跌4.36%、纳指跌5.52%、纳指100跌6.36%，费城半导体单日跌12.25%，是2020年3月以来最大单日跌幅，超威半导体跌17.26%、美光跌17.46%。纳指进入技术性回调，较一个月前高点回落约10%。周五费城半导体反弹4.21%，超威半导体涨超11%、英特尔涨超7%、台积电涨超6%，美光、迈威尔、Lumentum、高通、阿斯麦涨超5%，英伟达涨2.87%，特斯拉涨4.18%。周线仍是四连跌，标普500创一年多最差单周。周末这根阳线的定性是超跌修复。AI资本开支进入要回报的阶段。
市场开始追问数据中心、服务器、算力的投入能不能转成收入与自由现金流。Anthropic计划最快下周启动IPO路演，估值预期从1.5万亿美元下调到1.2万亿至1.3万亿；OpenAI新一轮融资的估值预期从1.5万亿下调到1.25万亿。融资端估值集体下修，是这轮AI交易降温最直接的证据；有机构提示，若监管落地，系统性基金可能卖出超过1000亿美元。蓝色阵营横扫两院后的监管预期。
市场担心AI监管收紧与数据中心审批放慢。德州选出主张暂停数据中心审批的州长，白宫国家经济委员会主任表示数据中心项目应由当地社区决定。这条逻辑对两类公司方向相反：已经批地、走完环评、机房成型的云厂商受益，还在跑审批的卖铲子环节承压。中国的IDC、算力租赁与国产算力因此获得相对优势，这是低位科技线里最值得跟的一条。加息预期重新升温。
10月非农新增16.5万人，是预期6.5万的两倍多，8月与9月合计上修8.4万人，失业率降到4.1%。数据出来后，12月加息25个基点的概率从67%升到78%至80%。10年期美债收益率回到4.858%，美元指数升破102。+0.34%
+0.03%
-0.94%
-0.83%
-1.72%
金价本周涨约5%，是8月以来最好的一周；油价周线跌逾一成。两条方向相反的周线说明这一周交易的是避险与紧缩，复苏与通胀的叙事暂时退场。★★★
★★
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★★
★★
申万一级行业27涨4跌。领涨的是传媒+13.41%、电力设备+9.33%、农林牧渔+7.09%、计算机+6.85%，社会服务、商贸零售、国防军工、非银金融、医药生物都涨超4%。下跌的只有四个：通信-6.40%、煤炭-6.00%、石油石化-3.58%、银行-1.64%。细分层面光伏设备单周+15.14%居首，元件-3.84%垫底，首尾相差18.98个百分点。这是一个很干净的高低切。领涨的传媒、电力设备、农林牧渔，共同点是十月跌得最狠、位置最低；领跌的通信、煤炭、石油石化、银行，共同点是前期最抗跌。资金做的是卖高位买低位，这条主线在周一没走完，因为低位线里还没有任何一条完成"二板接力"。涨停86掉到33，跌停0回到15，连板22掉到11，首板晋级率6.3%，63只首板只有4只晋级。这组数字说明宽度在塌。封板率69.6%不算差，是因为能封住的更硬、能封的少了。对操作的含义是：追板和接力在这个位置性价比最低，回踩低吸才是唯一有赔率的动作。这条线告诉我们机会在哪：情绪没有崩，只是从高位主线换到了低位新方向，接力资金还在，只是换了个地方。算力硬件是本周最大失血点。周五PCB跌5.86%、元件跌5.13%、通信线缆及配套跌4.78%、光通信模块跌4.64%、CPO跌4.49%。东山精密、剑桥科技、澳弘电子跌停，工业富联、生益科技、生益电子、世运电路大跌。周五主力资金从机器人流出116.30亿、半导体流出112.90亿、CPO流出90.25亿，流入公用事业9.59亿、电力9.40亿、银行8.53亿。出的是进攻，进的是防御。防御板块周内也没跑赢。煤炭跌6.00%、石油石化跌3.58%、银行跌1.64%。周五银行与电力逆势上涨，是下跌日里的避险动作，不代表这一周它们是赢家。上证50的市盈率已在年内98%分位，银行抱团并不便宜。股票型ETF从9月28日到11月5日连续24个交易日净流入，累计6111.84亿元，11月3日单日净流入837.59亿元，创年内新高。本周股票型基金净流入1940.94亿元。两融余额11月5日23073.33亿元，融资余额约2.27万亿元，比上周减少776亿元。行业主力资金流向：电力设备净流入73.48亿、传媒净流入60.59亿、有色金属净流入39.02亿；通信净流出94.55亿、医药生物净流出54.02亿、食品饮料净流出49.82亿、机械设备净流出48.73亿。港股通本周净流出27.01亿元。增量资金集中在ETF通道，两融通道同期在退。这个结构决定了指数跌不深、个股弹性大、追高容易被打。ETF托的是指数的底，托不出主线的第二波，所以低位线的买点必须自己等回踩。11月2日，货币当局会同金融监管部门、资本市场监管层先后召开两场座谈会，主题是互换便利与股票回购增持再贷款，同步公布一揽子制度安排，落在回购规则、产品供给、两融机制三个层面，包括引导首批18只主动ETF加快建仓、优化护盘式回购条件、优化两融风控。11月3日互换便利1000亿元落地，参与机构扩大到31家，采用一年期、可展期的常态化框架。11月5日，一份提交审议的金融工作情况报告提出继续实施适度宽松的货币政策，支持汇金发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金入市渠道。周末最高层常务会议再次提出完善资本市场稳市机制，第三批互换便利1000亿元进入操作序列。11月15日起，金融机构外汇存款准备金率上调，稳汇率意图清楚。这一串政策共同点是把稳市做成制度，不做一次性脉冲。政策底不等于市场底，托底只缓跌、不制造上涨，但它决定了下方空间有限，这是低位线敢做回踩的大前提。覆铜板供给出现扰动。松下位于中国台湾的多层材料工厂爆炸起火，牵动全球高端多层板约4%的供给，覆铜板与电子布环节被机构点名受益。周五元件板块却大跌5.13%，逻辑与股价背离，下周需要盘中验证哪一边是对的。光模块龙头集体护盘。周五午间，中际旭创、新易盛、天孚通信同时发声，中际旭创给出订单覆盖2027全年并延伸至2028年的指引，天孚通信11月9日股东会审议回购议案。公告是态度，能不能变成真金白银要看成交与回购落地。这条是算力硬件能否止跌的第一个观察点。存储供给端继续扰动。美光暂停在中国台湾桃园建设45亿美元的存储晶圆厂，理由是当地劳资纠纷。内容监管给传媒加了约束。内容监管部门自11月起开展为期两个月的AI微短剧专项治理，覆盖11月与12月。这条直接压制AI影视与传媒的情绪，本周最强的传媒线因此只能做分歧、不能接力。外贸与储备端有增量。11月5日至10日第九届进博会，中粮与全球伙伴签约超百亿美元；10月末外汇储备回升至34052亿美元，货币当局连续24个月增持黄金。解禁要留意。芯联集成11月10日解禁87.32亿元，电投水电11月12日解禁118.32亿元，德力佳81.23亿元。11月与12月合计5000多亿的解禁规模为全年之最，且集中在科技。中国10月CPI、PPI（9:30公布，CPI前值0.9%，PPI前值5.0%）商业航天论坛、新型电力装备大会、AI动漫出海大会、先进电动车锂电池大会九大指数全部在六十日均线下方，创业板指-21.5%、科创50-17.6%，250日分位3.7%至14.4%周线九大指数全部收阳，仅科创50站上五日均线、上证50站上二十日均线周五缩量中阴、4741家下跌、涨停33家跌停15家、封板率69.6%定性：这一波超跌反弹的第一段冲高结束，周一处在回踩确认段，环境决定打法是低位低吸、控仓做结构，不做趋势持有。机会的三个来源，按确定性排序。第一是资金再分配：从算力硬件和高位连板里撤出的钱，必然要找新的低位载体，本周已经选出了光伏、农业、电力、传媒四个方向。第二是政策落地：稳市工具制度化、种粮收益与主产区补偿、"十五五"用电增量，三条都有明确文件支撑，不是想象。第三是位置：九大指数分位全在15%以下，创业板指3.7%，这是反弹敢做、止损敢设的基础。只赚两成的理由也要讲清楚。量能退了4600亿，反弹第二波需要1.8万亿以上；宽度塌了，首板晋级率只有6.3%，追板等于给人接力；十二月的窗口比十一月窄，12月10日议息、11月至12月合计5000多亿解禁、基金排名战，三件事都在后面。所以仓位压在总仓两成、上限三成，单票不超过一成，这不是悲观，是给结构机会留出试错空间。点位。沪指下方支撑3610点（周五盘中低点）、3600点整数关、3574点（十月调整低点）；上方压力3654点五日均线、3660点、3690点二十日均线。创业板支撑2450点，压力2485点与2648点。科创50是唯一站上五日均线的指数，1230点短线支撑、1300点压力。量能裁判用开盘半小时的沪深成交额，三档处理：4500亿以上，全天有望到1.8万亿，可以按两成仓执行；3800亿到4500亿，只做一只、单票半成；3800亿以下，不新开仓，只留防御底仓。降仓线设在上证3610点，收盘跌破就把进攻仓清掉；跌破3574点，全部清空。平开或小幅高低开，成交1.6万亿至1.75万亿，沪指在3600点至3660点之间反复算力硬件高开2%以上带指数冲3660点，量回到1.8万亿上方不追高，总仓不超两成；算力高开回落收阳且次日不破低，才允许从零加一成反弹仓CPI与PPI弱于预期叠加算力低开杀跌，指数破3600点情景A是主战场。它的特点是震荡、有量、有分歧，最适合回踩低吸。情景B最容易亏钱，因为高开会把追高的人套在第一时间。情景C概率最低，但必须有预案，破3600就执行降仓，不讨论理由。总仓两成、上限三成，单票不超过一成，同一板块不超过两成。低吸分两笔打，第一笔半成试仓，站稳五日均线再加半成。止损统一按买入价跌7%无条件执行，或收盘跌破买入日最低价。高开超过5%不买，20cm品种高开超过10%不买。买入后三个交易日不达预期就换，不留恋。条件单价位按周一实际开盘重算，不沿用周五收盘价。本策略为多体系综合研判（情绪周期量化框架、节奏推演攻守定性、力量投资系统纪律、质变判断框架、主线拆解框架、情绪节点与容量趋势框架交叉验证），仅作方法论参考，不构成投资建议。文中价位为区间参考，需按周一实际开盘重算；市场有风险，决策需独立。作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。