作者：杨润思，杨凡仪，魏燕英
2026年，AIDC和缺电为核心投资主线。截至2025年12月31日，电网设备板块2025年累计上涨33.6%，同期沪深300指数上涨17.7%，电网设备板块显著跑赢大盘。展望2026年，我们认为核心把握AIDC主线和缺电。
AIDC：UPS市场规模稳步增长，HVDC高压直流方案为确定性产业趋势，SST适配800VHVDC有望加速落地。
BCG咨询预计至2028年美国/全球数据中心电力需求规模为81GW/125GW。
HVDC：1）海外：英伟达宣布2027年起将推动800VHVDC架构以支持更高功率密度IT机架，并将固态变压器（ SST, Solid StateTransformer）作为面向未来的设施配电解决方案。据储能网，Meta、微软、谷歌和AWS等公司已联合研发正负400 V供电过渡方案，并计划于2026年下半年实现首批发货。2）国内：据智研咨询，2030年中国800VHVDC市场规模预计达到64亿元，空间广阔。
UPS：UPS为数据中心传统配电架构，方案成熟度高，市场规模稳步增长。据CCID，2024年中国UPS市场规模约102亿元，预计至2027年市场规模有望突破130亿元。
SST：实现10kV中压交流直转200-1000VDC直流输出，适配英伟达800VHVDC。SST省去AC-DC-AC多次转换过程，直接实现10kV交流到800V直流的转换，效率高达约98%。英伟达提出开发800VHVDC架构，计划将在2027年投产，为实现800VHVDC落地，计划采用SST固态变压器。关注各公司2026年SST送样进展。
北美缺电，关注燃机及变压器出海；国内市场重视柴发需求。美国电力告急，据国际能源署数据显示，到2035年，美国数据中心用电需求会从现在的每年200太瓦时，猛增到640太瓦时，相当于德国全国一年的用电量。SemiAnalysis跟踪数据显示，目前在得克萨斯州，每月都有几十GW的数据中心用电申请，但电网能批下来的只有1GW出头，AIDC用电需求高增。此外美国大部分输电线路运行超过40年，电网急需升级改造。
燃气轮机+变压器：为避免居民电价大幅增长，美国AIDC建设青睐离岸建设，以燃机为主。目前燃机三巨头订单排至2028年，看好涡轮叶片、压气机叶片、燃烧室以及涡轮轮盘热端部件供应商出海。海外电网升级改造+AI用电需求高增，变压器需求持续爆发，当前海外变压器持续紧张，中国掌握了全球60%的变压器产能，看好在全球电网建设背景下，中国变压器出海。
柴发：市电断电时，数据中心的UPS或HVDC进入放电模式，保持IT设备供电的连续性。与此同时，数据中心配置的柴油发电机组迅速启动、完成并机，向数据中心提供电力保障，以保障数据中心信息安全。随着全球数据中心、智算中心等新型基础设施的快速发展，数据中心柴发迅速转变为卖方市场。海外柴发头部企业扩产趋于保守，国内厂商迎来了替代机遇。
投资建议：随着互联网巨头AICAPEX持续加码，有望推动HVDC需求进一步增长，重点关注中恒电气、科华数据、科士达等。看好在全球电网建设背景下，叠加美国电力紧张，中国变压器出海，重点关注金盘科技、伊戈尔、明阳电气等。当前燃机三巨头订单排至2028年，看好燃机三巨头涡轮叶片、压气机叶片、燃烧室以及涡轮轮盘热端部件供应商，重点关注应流股份、万泽股份、东方电气、上海电气等。海外柴发头部企业扩产趋于保守，国内厂商迎来了替代机遇，重点关注：潍柴动力、潍柴重机。
风险提示：数据中心需求不及预期，行业竞争加剧风险，政策补贴不确定性、测算假设相关风险
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