“真正稀缺的不是设计，而是12寸SiGe/SOI制造平台。全球高端SiGe产能长期被Tower等海外厂商占据，国产替代空间巨大。”
卓胜微 被首次纳入CPO/硅光产业链的“底层平台”逻辑进行推荐。它具备“高速模拟+IDM制造能力”，在国产硅光产业链中具备稀缺性，其角色正从射频芯片转向AI光互连底层平台，这是巨大的认知差。二、六氟化钨：1. 缺口确定性：日本产能7月全面断供日本产能：关东电化、中央硝子等合计产能约 2200 吨 / 年（占全球 25-30%），但 80% 以上粗钨原料依赖中国进口断供倒计时：中国4月对日钨出口已降至零，日本厂商原料库存仅能维持至6月底，7月起将永久断供全球缺口：2026 年全球六氟化钨需求约 10600-10950 吨，有效供给仅约 7200 吨，缺口率达 32%2. 中船特气的绝对垄断地位产能全球第一：现有有效产能 2000 吨 / 年，2027 年新增 1000 吨，是全球唯一有增量产能的厂商技术全球领先：全球唯一能稳定量产 7N 级六氟化钨的企业，可满足 3nm 先进制程需求，6N 级产品已覆盖所有头部晶圆厂定价权完全掌握：4 月出口均价已较 1 月上涨 117.9%，后续仍有大幅提价空间，美光、三星、SK 海力士已开始紧急锁定长单市场仅将其视为普通电子特气标的，未认识到这是大国博弈背景下的战略资源垄断，2-3 年内全球高端六氟化钨市场将由中船特气一家主导。三、液冷：订单落地验证行业爆发1. 思泉新材：份额超预期的国内液冷龙头阿里订单实锤：中标阿里 20 亿元柜内二次侧液冷招标，份额达 50%（一供），6 月开始交付，第一批 1300 柜对应 9 亿元收入后续订单储备：腾讯 6 月审厂、字节 8 月审厂，2026 年国内液冷订单有望达 15 亿元以上海外突破预期：下半年有望突破 AMD、CLS 等海外 TIER1 客户，2027 年海外冷板收入有望达 30 亿元估值严重低估：2027 年预计净利润 15 亿元，当前估值仅 13 倍，目标市值 500 亿元（翻倍空间）2. 技术路线新趋势：中压 UPS + 电子屏蔽泵中压 UPS：Fluence BESS 被纳入英伟达 Vera Rubin AI 数据中心参考架构，中压 UPS 直接接入 34.5kV 电网，可提升供电效率并与储能系统更好耦合，有望成为大型数据中心标准配置，受益标的：盛弘股份、禾望电气电子屏蔽泵：下一代 800V HVDC 架构 CDU 将标配高压直流电子屏蔽泵，飞龙股份 22kW 产品已批量出货，37kW 水泵订单已落地，2026 年是 AI 液冷放量元年四、MLCC / 电子材料：1. MLCC 超级周期：华强北价格暴涨验证需求爆发：NVL72 单机柜消耗 44 万颗 MLCC，Rubin VR200 机柜价值量更高，高端 MLCC 单价是消费级的 5-10 倍涨价实锤：村田 4 月对 AI 服务器高容 MLCC 涨价 25-35%，三星电机跟进 10-20%；华强北 0603 106MQ 三星价格从 20 天前的 12 元暴涨至 55 元，0603 104KB 从 5 元涨至 25 元上游核心：国瓷材料是全球 MLCC 介质粉龙头，市占率 30%（国内 80%），海外竞对无增产能力，已扩 2000 吨高端水热线产能，仅英伟达一家对应 11 亿元市场空间2. PCB 材料体系升级：从被动载体到主动介质Rubin 架构重构：PCB 从板内连接载体升级为机架内高速互联介质，CCL 价值量大幅增加，M8-M9 材料体系实现跃迁核心受益环节：特种树脂：东材科技（M9 CH 树脂）、东岳集团（M10 PTFE 树脂）电子布：中材科技（第三代 Q 布用量激增，订单排至 2028 年，6 月已全面涨价）球形硅微粉：联瑞新材（化学法亚微米级产品价格涨至 20-40 万元 / 吨）陶瓷 PCB：科翔股份是内嵌陶瓷散热方案的领先厂商，是 Rubin Ultra 和 Feynman 量产的关键一环，有望迎来估值重塑五、商业航天：1. 近期密集催化6 月中旬：中国首枚 3D 打印可回收火箭 "朱雀三号" 发射6 月 12 日：SpaceX 纳斯达克上市，估值 2 万亿美元，募资 750 亿美元星河动力：CQ-50 液氧煤油发动机完成回收剖面校准试车，支撑智神星一号规模化量产2. 核心受益标的铂力特：国内金属 3D 打印绝对龙头，深度绑定蓝箭航天、东方空间等头部企业，火箭发动机关键部件打印市占率极高上海沪工：国内少数具备商业卫星 AIT（总装、测试、热控）能力的民营主体，同时配套火箭结构件，千帆星座组网加速带来订单弹性CQ-50发动机与商业航天：飞沃科技、银邦股份 通过子公司/参股公司切入火箭发动机3D打印核心部件，客户覆盖天兵科技、星际荣耀。铂力特 作为国内金属3D打印龙头，深度绑定蓝箭航天等，在商业航天“规模化量产”阶段最先受益。
六、其他光库科技：全球首条 S+C+L 三波段四芯光缆在青岛投用，带宽扩容 5 倍，公司是国内稀缺的全波段高速调制器标的，铌酸锂 + OCS 双龙头，AI + 三波段光网双向受益碳化硅：英飞凌、意法开启第二轮涨价，需求远超预期；中国衬底已领跑全球，天岳先进 2025 年市占率第一，12 吋衬底全球首家量产，国内头部厂商均已满产水晶光电：国内光存储龙一，全球仅日本豪雅和公司供应 HDD 玻璃基板，2026 年临海一期产能 1 亿片 / 年，未来规划扩至 3 亿片 / 年，2026 年 PE 仅 37 倍（可比公司 50-100 倍）;锡膏板块：唯特偶基本面持续向好，类似于 2025 年 Q3 的鼎泰，后续仍有 3-4 倍空间；上游有研粉材的超细锡粉是行业扩产瓶颈，预期差极大
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