锐捷网络25年四季度大幅计提存货跌价准备6.60亿元，而市场上所有原材料都在上涨，公司反常计提跌价准备，只有一种可能：财务洗澡（造jia）!
这么做的目的只有一个，身为国企，25年业绩已经达标，但不能超标，业绩延迟到一季度乃至26年有利于管理层自身利益。
锐捷网络业绩与展望：锐捷主体业务聚焦数通交换机赛道，2025年其数通交换机业务符合此前预期，其中互联网业务实现大几十接近翻倍的增长。从2026年需求来看，Open Cloud应用带动国内Token数实现大规模、更快速增长，公司对2026年全年需求保持乐观。2026年除需求增长外，网络结构端还叠加SFP、NPU等交换机技术升级的催化，网络侧需求占AI投资的比例将进一步提升，网络侧实际增长速度会快于整体资本开支增速，2026年交换机侧无论是总盘子增长还是技术路径升级，均保有积极乐观态度。
锐捷网络3月31日发布投资者关系活动记录表。
二、交流纪要
问：2026 年互联网数通交换机的需求节奏和全年展望如何？
答：关于 2026 年互联网数据中心需求，需结合2025 年下半年的规划来看：国内主要
CSP（云服务）厂商 2025 年已明确千亿级资本开支计划，预计 2026 年投入总量增速
20%以上；海外大厂（英伟达、博通等）在算力领域的投入力度超前，技术迭代加快；国内应用端追赶迅速，AI 加速落地推动计算网络对高带宽、低时延的需求提升。基于此，对2026 年互联网数据中心市场需求持乐观预期。
问：2026 年互联网需求中不同产品结构有何变化？TH6 等产品的客户选择态度和进度如何？
答：2025 年，公司的数据中心交换机收入快速增长，其中互联网市场收入占比达约 90%；速率分布上看： 400G 产品占比约60%、800G产品占比约 13%，其中 800G 和 400G 产品收入大幅增长。2026 年，预计800G产品将继续放量；网络架构从三层 Fat-Tree 向超节点演进，对高速交换机需求大幅增加。TH6 目前未大规模量产，TH5 已成熟；TH6 预计2026年下半年至2027 年或将成为重要部署品类。
问： 2026 年 Scale-up、NPO 的产业进展节点、产品状态、放量节奏及竞争格局如何？
答：Scale-up 是明确技术趋势，英伟达GB200 NVL72、友商384超节点均采用该路线；公司 2025 年 10 月联合厂商推出基于国内算力卡的128卡超节点方案，已通过点亮测试。NPO 方面，锐捷2022 年与互联网客户合作 NPO 方案，当前 LPO/NPO 处于样机小规模适配阶段，2026年更看好LPO/NPO 路线（工程化更务实），CPO 预计2027-2028 年工艺成熟后放量。竞争格局上，标准尚未统一，以太网方案因开放性、适用性更可能成为主流。
问：对于今年及远期，数据中心交换机市场中Scaleup和Scaleout的占比情况如何？
答：目前难以确定准确占比，但从数量来看，2026 年Scaleup（128卡以内架构）将有小规模部署需求；趋势上，后端网络需求大增，Scaleup的渗透率会提高，尤其在应用端直接推理到 Agent 的发展模式下，用户从成本、可靠性、维护角度更倾向 Scale up；除互联网外，园区、运营商等场景对Scale up 的需求也将逐步提升。
问： Scale up 和 Scale out 对应的交换芯片今年的应用情况及趋势是怎样的？
答：Scale up 领域中，支撑 64 卡到 128 卡的博通芯片路线较为明确，该架构下网络节点占比提升，对交换机的数量需求和占比均增加；部分厂商出于交付需求及私有化安全部署需求，会采用自研芯片做封闭式Scaleup部署，但主流仍以大的商用芯片厂家为主导，这一趋势没有大的变化。
问：国内互联网AI相关的2026年数据中心投入招标情况如何？后续是否会有进一步集采招标？
答：2026 年互联网数据中心相关投入增长明确，整体Capex 增速预计至少 20%以上，网络部分是必要构成。不同厂商招标进度不一致：部分厂商2025年 10 月已启动招标，规模较大，且有多次招标；部分厂商年初招标，或一年一次/两次，同时存在新产品及针对业务场景的设计标（专业厂商参与）。2026 年需求在 2025 年上半年/下半年已显现，公司通过JDM模式提前介入客户技术研讨与共同开发，洞察需求。2026 年初OpenClaw带来Token调用爆发式增长，对网络架构形成考验，催生新需求，2026 年市场增长确定。目前已看到包括框架协议在内的订单，对 2026 年全年订单情况比较乐观。
问：2025 年下半年海外卡（如 H20）供应受限是否影响公司交付？
答：2025 年存在海外卡受限情况：上半年英伟达受限导致屯卡现象，上半年集中交付压力大；下半年放开后又有小波折受限。该情况阶段性影响用户上架时间，但对公司网络侧设备应用的合同执行节奏未产生特别大的影响。
问：2025 年网络设备中交换机产品的收入规模是多少？
答： 2025 年网络设备收入为 125 亿，其中交换机产品收入约97亿。
问：公司在 AI 算力柜（超节点）产品上的计划是什么？何时推出自有品牌产品并产生收入？
答：公司 AI 算力柜产品有两条路径：一是与合作伙伴合作研发生产（公司负责交换部分）；二是自研推出超节点系统方案（包括计算、液冷部分）。公司已具备推出自有品牌超节点方案的能力，自有产品推出时间需结合具体应用场景，与用户密切合作，目前尚未产生收入。
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